盈利水平保持良好，海外产能建设及订单行业领先

公司研 究电力设备电池 报 告盈利水平保持良好，海外产能建设及订单行业领先 2023-09-07 公司点评报告 买入/维持科达利(002850) 走势比较 31% 19% 太 8% 22/9/7 22/11/7 23/1/7 23/3/7 23/5/7 23/7/7 平 (3%) 洋 (14%) (25%) 证 券科达利沪深300  股票数据 总股本/流通(百万股) 269/158 总市值/流通(百万元) 27,889/16,372 12个月最高/最低(元) 153.03/87.76 相关研究报告： 股份有限公司证券研究 报证券分析师：刘强 告电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 事件：1）公司发布关于签订《材料买卖供应合同》的公告，欧 洲某知名锂电池生产商同意在有效期内向科达利购买预计约3.5亿 套方形锂离子电池所需的盖板。2）公司近日发布2023年中报，2023 年上半年公司实现营收49.17亿元，同比+45.12%，实现归母净利润 5.09亿元，同比+47.81%。2023年Q2实现营收25.91亿元，同比 +42.20%，环比+11.39%，实现归母净利润2.67亿元，同比+52.68%，环比+10.65%。 营收同比高增，盈利水平保持稳定。上半年公司营收同比大幅提 升，其中锂电池结构件收入占比约96%，同比+43.67%,汽车结构件收入占比约4%，同比+106.04%。上半年公司整体毛利率约23%，其中锂电池结构件毛利率为24%，汽车结构件为8%，基本保持稳定。 海外产能建设行业领先，海外订单持续增加，市占率有望进一步 提升。产能方面，公司在欧洲共规划了3个基地，其中匈牙利基地进 入量产阶段，德国、瑞典基地进入试生产阶段。订单方面，1）公司近期与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，其将向科达利购买预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板，公司未来将在匈牙利新建生产基地；2）2022年，公司与法国ACC签订两项《采购协议》，ACC预计向科达利批量采购合计约3亿套方形锂电池壳体和盖板；3）2020年，公司与Northvolt及其全资子公司NorthvoltEtt签订了《材料买卖供应合同》，Northvolt向科达利独家购买位于Skellefteå的每年40Gwh的方形锂离子电池所需的所有壳体。公司海外产能建设行业领先，同时海外订单增强出货确定性，未来随着海外产能的逐步释放，市占率有望持续提升。 投资建议：考虑公司海外建厂进展顺利，我们预计 2023/2024/2025年公司营业收入分别为134/194/263亿元,同比增长 55%/45%/35%；归母净利润分别14/20/27亿元，同比增长52%/44%/35%。对应EPS分别为5/7/10元。当前股价对应PE为20/14/10。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 盈利水平保持良好，海外产能建设及订单行业领先 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 8,653.50 13,412.93 19,448.74 26,255.80 增长率（%） 93.70% 55.00% 45.00% 35.00% 归母净利润 901.18 1,367.69 1,975.85 2,665.17 增长率（%） 66.39% 51.77% 44.47% 34.89% EPS（元/股） 3.86 5.08 7.33 9.89 市盈率（P/E） 30.78 19.74 13.66 10.13 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 盈利水平保持良好，海外产能建设及订单行业领先 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收8,654 13,413 19,449 26,256 2,242 6,267 7,373 9,442 入 货币资金 %同比增速 94% 55% 45% 35% 交易性金融资产 0 0 0 0 6,589 10,462 15,170 20,480 应收账款及应收 2,841 4,403 6,384 8,619 营业成本 票据 毛利 2,065 2,951 4,279 5,776 存货 1,240 1,970 2,856 3,855 ％营业收入 24% 22% 22% 22% 预付账款 23 37 54 73 税金及附加 43 83 120 163 其他流动资产 1,155 1,741 2,485 3,324 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 流动资产合计 7,501 14,418 19,152 25,313 销售费用 34 89 129 174 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 投资性房地产 24 17 10 3 管理费用 235 427 619 836 固定资产合计 5,016 6,964 8,601 9,926 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 无形资产 408 532 655 779 研发费用 545 847 1,228 1,658 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 递延所得税资产 93 96 96 96 财务费用 80 0 0 0 其他非流动资产 1,133 1,205 1,338 1,471 ％营业收入 1% 0% 0% 0% 资产总计 14,174 23,231 29,853 37,588 资产减值损失 信用减值损 -58000 -63000 短期借款 1,816 3,173 4,529 5,886 4,283 6,801 9,862 13,313 应付票据及应付 失账款 其他收益5788128173预收账款0000 投资收益-32-58-83-113应付职工薪酬131209302408 净敞口套期收益 公允价值变动收益 资产处置收 0000 152 235 341 460 应交税费其他流动负债 137 202 212 224 6,519 10,619 15,246 20,291 0000 益 流动负债合计 营业利润 1,032 1,538 2,230 3,011 长期借款 258 258 258 258 ％营业收入 12% 11% 11% 11% 应付债券 1,299 1,299 1,299 1,299 营业外收支 -3 -3 -4 -5 递延所得税负债 33 32 32 32 利润总额 1,029 1,535 2,226 3,006 其他非流动负债 237 243 243 243 ％营业收入 12% 11% 11% 11% 负债合计 8,347 12,451 17,078 22,123 116 157 232 315 归属于母公司的 5,730 10,672 12,648 15,313 所得税费用 所有者权益 净利润 913 1,378 1,994 2,690 少数股东权益 98 108 127 152 ％营业收入 11% 10% 10% 10% 股东权益 5,828 10,781 12,775 15,465 归属于母公司的净 901 1,368 1,976 2,665 14,174 23,231 29,853 37,588 利润 负债及股东权益 %同比增速 66% 52% 44% 35% 少数股东损 12 11 19 25 现金流量表（百万元） 益EPS（元/股） 3.86 5.08 7.33 9.89 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 438 2,193 2,998 3,989 净额 基本指标 投资 320 8 8 8 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出 -2,382 -3,172 -3,172 -3,172 EPS 3.86 5.08 7.33 9.89 其他 9 3 -83 -113 24.44 39.62 46.95 56.85 投资活动现金流 -2,053 -3,161 -3,248 -3,277 BVPS 净额 PE 30.78 19.74 13.66 10.13 债权融资 1,567 1,413 1,356 1,356 PEG 0.46 0.38 0.31 0.29 股权融资 1,612 3,609 0 0 PB 4.86 2.53 2.13 1.76 支付股利及利息 -97 -70 0 0 EV/EBITDA 18.56 10.27 7.40 5.49 其他 -25 41 0 0 16% 13% 16% 17% 筹资活动现金流 3,057 4,993 1,356 1,356 ROE 净额 ROIC 11% 9% 10% 12% 现金净流量 1,443 4,025 1,107 2,069 0245 资料来源：WIND，太平洋证券 盈利水平保持良好，海外产能建设及订单行业领先 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本