行业周报：市值管理或纳入考核，煤企价值重塑值领先大市-A得期待

2024年01月29日 煤炭 证券研究报告 市值管理或纳入考核，煤企价值重塑值得期待 投资评级领先大市-A维持评级 行业走势：本周上证指数上涨2.75%，沪深300指数上涨1.96%，创业板指数下跌1.92%，煤炭行业指数（中信）上涨6.19%。本周板块个股涨幅前5名分别为：上海能源、中煤能源、昊华能源、新集能源、大有能源；个股跌幅前1名分别为：美锦能源。 首选股票目标价（元）评级 本周观点： 上市央企市值管理或纳入考核，煤企价值重塑值得期待。1月24日，国务院国资委在新闻发布会上表示将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。根据此前中央企业负责人会议上公布的考核指标方式，2024年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”。目前在此基础上将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有助于提高央企对公司市值管理的重视程度，实现央企高质量发展。聚焦煤炭板块，五家上市煤炭央企分别为中国神华、中煤能源、新集能源、上海能源和电投能源。据Wind，截至1月26日其PE（TTM）分别为12.10、10.32、7.38、12.05、7.77，PB（LF）分别为1.79、1.12、1.15、0.87、1.11，其中上海能源仍处于破净状态。2022年上述五家上市煤炭央企现金分红比例分别为72.77%、30.02%、12.80%、30.32%、28.11%，股息率9.23%、4.79%、2.63%、5.09%、4.05%。除持续分红外，2023年中煤能源、中国神华均发布了股东增持计划，一系列动作彰显了公司对于未来发展的信心以及长期投资价值的认可，同时有助于稳定投资者预期与资本市场信心。往后看，在新一轮国企改革深化提升行动下，央企市值管理成效纳入考核有利于推动企业继续通过回购、分红等方式回报投资者，叠加煤炭企业自2021年以来煤价中枢明显上移后实现了盈利能力的提升与资产负债表的修复，使其具备稳健的基本面以及持续分红的能力，或将助力煤企摆脱估值相对偏低的局面，实现新一轮价值重塑。 周喆分析师SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人SAC执业证书编号：S1450122070049linyn@essence.com.cn 相关报告 全年原煤供应量再创新高，用煤旺季火电仍是主力2024-01-21多空因素交织，煤价震荡运行2024-01-14在不确定性中拥抱高股息资产：相信煤炭，走进煤炭2024-01-07“零关税政策”到期，持续关注新年度蒙、俄进口情况2024-01-01降温降雪，电煤需求走强2023-12-17 临近假期供应减量，动力煤价僵持近两周后出现下行。临近春假，本周个别民营煤矿停产放假，但据Mysteel，主产区域内多数煤矿保持正常生产状态，整体煤炭供应量收紧但幅度有限。本周电厂日耗小幅提高，但赖于库存仍处于同期高位，电厂采购意愿不强。据中国天气网，1月25日气温逐渐回升，用电用暖需求将减弱，电厂日耗或将回落，终端需求支撑有限。供需两弱的格局下本周港口、产地动力煤价格均呈现小幅下降。综合来看，节前动力煤供应端缩减但仍偏宽松， 需求端受终端采购量有限、市场情绪弱、气温回升等因素影响支撑力度不足，动力煤价格或将保持震荡偏弱态势运行。 春节将近，焦煤供应收紧。岁末年初煤矿安全事故频发，安监进一步趋严，叠加春节煤矿放假，节前焦煤供应端明显收紧，据Mysteel，截至1月24日，全国110家洗煤厂样本开工率68.61%，较上期下降2.45个百分点，日均产量58.34万吨，较上周-3.45%。需求端，据煤炭资源网，下游焦企多加快原料采购步伐，本周厂内原料库存继续提升，汾渭统计样本焦企原料煤库存周环比增加1.30天至9.51天。钢厂利润修复缓慢，节前或仍有一定冬储补库需求。焦煤总体维持供需偏紧格局，但由于铁水回升空间有限，焦企考虑自身盈利不佳，大规模补库意愿不强，焦煤上涨动力不足，价格偏稳运行为主。 投资策略： 新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”考核目标有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，建议关注【中煤能源】、【新集能源】、【上海能源】、【电投能源】。动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，国内焦煤产量难言成长，近两年进口焦煤来源国格局从“澳煤+蒙煤”逐渐转变为“蒙煤+俄煤”，进口关税恢复下或影响蒙、俄进口增量。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切，建议关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年1月26日，山西大同动力煤车板价报收于790元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.3%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于800元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.2%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于985元/吨，较上周上涨10元/吨（1.0%）；韩城动力煤车板价报收于770元/吨，较上周下跌40元/吨（-4.9%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于470元/吨，较上周持平；内蒙古包头市动力煤车板价报收于670元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.9%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年1月26日，CCTD主流港口合计库存为5762.3万吨，较上周减少81.4万吨（-1.4%）；沿海港口库存为4897.9万吨，较上周减少78.0万吨（-1.6%）；内河港口库存为864.5万吨，较上周减少3.3万吨（-0.4%）；北方港口库存为2993.9万吨，较上周减少40.2万吨（-1.3%）；南方港口库存为2768.4万吨，较上周减少41.1万吨（-1.5%）；华东港口库存为1718.0万吨，较上周减少19.5万吨（-1.1%）；华南港口库存为1424.2万吨，较上周减少51.6万吨（-3.5%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年1月26日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于579.9点，较上周上涨3.3点（0.5%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于31.7元/吨，较上周下跌0.7元/吨（-2.2%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于21.1元/吨，较上周上涨0.1元/吨（0.5%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于38.0元/吨，较上周上涨0.6元/吨（-1.6%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点...................................................................51.1.市值管理或纳入考核，煤炭央企有望迎价值重估...........................51.2.投资策略.............................................................62.市场回顾...................................................................62.1.板块及个股表现.......................................................62.2.煤炭行业一览.........................................................72.2.1.煤炭价格........................................................82.2.2.煤炭库存........................................................92.2.3.煤炭运价.......................................................113.产业动态..................................................................114.重点公告..................................................................13 图表目录 图1.本周市场主要指数表现....................................................6图2.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现........................................6图3.煤炭指数表现及估值情况..................................................7图4.本周煤炭行业相关数据一览................................................7图5.环渤海动力煤价格指数（元/吨）...........................................8图6.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）...............................8图7.国际动力煤现货价格走势（美元/吨）.......................................8图8.山西省动力煤产地价格（元/吨）...........................................9图9.陕西省动力煤产地价格（元/吨）...........................................9图10.内蒙古动力煤产地价格（元/吨）..........................................9图11.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）.................................9图12.CCTD主流港口合计库存（万吨）..........................................10图13.沿海/内河港口库存（万吨）.............................................10图14.北方/南方港口库存（万吨）.............................................10图15.华东/华南港口库存（万吨）.............................................10图16.六大电厂合计日耗（万吨）..............................................10图17.六大电厂合计库存（万吨）..............................................11图18.六大电厂合计可用天数（天）............................................11图19.中国沿海煤炭运价综合指数..............................................11图20.中国沿海煤炭运价情况（元/吨）.........................................11 表1：煤炭央企指标及分红...........................