2023年年报点评：计提减值拖累业绩，核心大单品推出在即

公司2023年年度报告总结

营收与利润概览：

• 2023年：公司全年实现营业收入10.6亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润4.0亿元，同比下降3.3%。
• 第四季度：实现营业收入2.4亿元，同比下降24.8%，环比下降20.0%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降69.5%，环比下降67.4%。

行业与业务表现：

• 猪用疫苗：全年收入9.7亿元，同比增长3.9%。猪用活疫苗销量增长22.6%，但猪用灭活苗销量减少9.2%。禽用疫苗销量显著增长，其中活疫苗增长17.2%，灭活苗增长57.5%，营收大幅增长44.6%。
• 资产减值与信用减值：第四季度业绩下滑主要因生猪养殖持续亏损导致下游回款不及时，公司计提了0.1亿元的资产减值损失及0.6亿元的信用减值损失。

研发与创新：

• 研发投入：2023年研发投入8850.5万元，支持7个研发项目，确保疫苗的创新与研发。
• 新品推进：猪丁型冠状病毒灭活苗、圆支二联苗、支原体副猪二联苗等新品完成新兽药复审，即将获证；伪狂犬、猪胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活苗进入复核检验阶段。禽用疫苗方面，鸡新城疫、禽流感二联灭活疫苗及HB19株+DF株的禽流感疫苗已完成临床试验。宠物疫苗领域，猫三联灭活疫苗通过应急评审，获得临床试验批件。

工艺改进与营销战略：

• 工艺技术提升：采用连续制造等先进技术，提高产品质量、降低成本，减少交叉污染风险。
• 营销策略：针对不同规模的养殖场实施差异化的定制服务，加强与大型养殖集团的合作，拓展中型与小型养殖场的销售渠道，增强客户粘性。

投资建议与风险提示：

• 业绩预测：预计2024~2026年归母净利润分别为5.52、6.24、7.15亿元，EPS分别为1.19、1.34、1.53元，对应PE分别为17、15、13倍。
• 评级：鉴于公司作为猪用市场化疫苗龙头的地位，以及猪价上行阶段的需求弹性，维持“推荐”评级。
• 风险：新品上市进度、养殖业需求、营销布局等方面存在不确定性。