美容护理、纺织服饰周报：美护超跌估值具备性价比，报喜鸟业绩超预期

证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年1月28日 行业投资评级 美容护理&纺织服饰周报（2024.01.22-2024.1.28） 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位4613.97 52周最高7610.63 行业相对指数表现 52周最低4606.69 美容护理 沪深300 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% -37% 2023-012023-042023-062023-092023-112024-01 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李媛媛 SAC登记编号:S1340523020001 近期研究报告 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 《美护多家公司23年业绩预告亮眼，服装23M12社零高景气度》-2024.01.21 美护超跌估值具备性价比，报喜鸟业绩超预期 投资要点 （1）行情回顾：本周（1月22日-1月26日）申万美容护理指数下跌5.16%，申万纺织服饰指数下跌1.86%，上证综指上涨2.75%，本周申万美容护理跑输大盘，板块估值回落，年初至今申万纺织服饰跑平大盘，板块估值仍在低位。从个股表现来看，美容护理板块红棉股份、百亚股份、力合科创涨幅靠前；纺织服饰板块，深中华A、哈森股份、美邦服饰、际华股份、ST雪发涨幅靠前，板块周涨幅靠前的公司以小市值标的为主，美容护理板块龙头公司爱美客、贝泰妮、珀莱雅估值进一步回落。 （2）行业要闻：根据华丽志及贝恩数据，2023年中国奢侈品行业迎来复苏，预计实现12%增长，相较于2021年水平稍有逊色，23Q4增速回暖至双位数10-15%，预计24年取得中个位数增长，高净值人群为主要推动力。Swatch集团2023年净销售额增长12.6%，LVMH集团23财年收入增长13%，中国顾客数量达到19年前的两倍。宝洁大中华区FY24Q2同比下降15%，SunevaMedical申报的“整形用胶原和PMMA皮下植入物系统”成功获得NMPA批准上市(三类医疗器械)。 （3）重点公司：美容护理板块，福瑞达公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润2.6~2.9亿元，同比增长472%~538%，地产业务亏损拖累业绩。润本股份公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润2.15~2.35亿元，同比增长34%~47%，业绩超预期。江苏吴中旗下AestheFill获批。锦波生物公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润2.8~3.1亿元，同比增长156.47%~174.79%，实现高增长。纺织服饰板块，报喜鸟公布2023年业绩，预计2023年度实现归母净利润6.88~7.34亿元，同比增长50%~60%，品牌流水强劲+毛利率提升驱动业绩超预期。安踏旗下“亚玛芬”获准在纽约上市，其估值在77亿美元至87亿美元，预计IPO后安踏持股比例为44.5%，为第一大股东。 投资建议 化妆品方面，短期来看，板块23年业绩预告接近尾声，部分公司高增且超预期，2023年业绩底构筑，风险释放；行业估值下探，具备一定性价比；行业进入短暂销售淡季，重日销抖音、线下有望维持高景气度，关注产品上新进度，重点推荐巨子生物、珀莱雅、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年开局已有多款三类医疗器械产品获批，行业供给加速，有望带来新活力，春节延后有望带动24年1-2月动销，龙头估值低位，重点推荐爱美客，关注江苏吴中及美丽田园健康。 纺织服装方面：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏拐点明朗，且头部供应商具备集中度提升趋势，运动鞋服在24年在奥运会带动下需求有望持续回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，23Q4受益于低基数等因素流水高增，24年春节相比23年延后有望带动24Q1流水靓丽 表现，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等。 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 603605.SH 珀莱雅 买入 86.68 344 11.2 14.2 30.7 24.2 300896.SZ 爱美客 买入 294.5 637 18.9 25.6 33.7 24.9 2367.HK 巨子生物 买入 30.91 308 12.9 16.6 24.0 18.6 300957.SZ 贝泰妮 买入 61.44 260 12.5 16.1 20.8 16.2 688363.SH 华熙生物 买入 65.77 317 9.4 11.6 33.7 27.3 600223.SH 福瑞达 买入 8.56 87 2.79 4.06 31.2 21.4 600315.SH 上海家化 买入 19.35 131 6.2 7.1 21.1 18.4 300740.SZ 水羊股份 买入 15.81 62 3.1 3.9 19.9 15.8 603193.SH 润本股份 买入 16.55 67 2.3 3.0 29.8 22.5 001328.SZ 登康口腔 增持 24.45 42 1.5 1.7 28.1 24.8 603983.SH 丸美股份 买入 28.9 116 3.2 3.9 36.8 29.8 300979.SZ 华利集团 买入 52.42 612 31.7 37.6 19.3 16.3 002003.SZ 伟星股份 买入 10.23 120 5.6 6.5 21.4 18.4 002154.SZ 报喜鸟 买入 6.42 94 7.1 8.3 13.1 11.2 资料来源：ifind，中邮证券研究所 目录 1行情回顾&行业要闻5 1.1行情回顾：美护估值回落超跌，年初至今纺织服饰跑平大盘5 1.2行业要闻：中国奢侈品行业23Q4回暖，含PMMA微球的Bellafill获批5 2公司事件7 2.1美容护理：产品驱动润本23年业绩预告超预期，江苏吴中再生产品获批8 2.2纺织服饰：报喜鸟业绩超预期，安踏旗下“亚玛芬”获准上市10 3投资建议11 3.1美容护理：板块23年业绩预告尾声，关注品牌推新节奏11 3.2纺织服饰：中高端品牌流水强劲，关注制造端订单改善兑现12 图表目录 图表1：纺织服装本周（1.22-1.26）涨跌幅榜5 图表2：美容护理本周（1.22-1.26）涨跌幅榜5 图表3：中国奢侈品行业规模及增速情况（单位：亿元）6 图表4：2023年中国奢侈品行业季度增速情况6 图表5：奢侈品分行业增速情况6 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：美护估值回落超跌，年初至今纺织服饰跑平大盘 本周（1月22日-1月26日）申万美容护理指数下跌5.16%，申万纺织服饰指数下跌1.86%，上证综上涨2.75%。年初至今，美护指数下跌5.08%，纺织服饰下跌2.12%，上证指数下跌2.18%。本周及年初至今申万美容护理均显著跑输大盘，板块估值回落，年初至今申万纺织服饰跑平大盘，板块估值仍在低位。从个股表现来看，美容护理板块红棉股份、百亚股份、力合科创涨幅靠前，可靠股份、贝泰妮、水羊股份、爱美客、青岛金王跌幅靠前；纺织服饰板块，深中华A、哈森股份、美邦服饰、际华股份、ST雪发涨幅靠前，华孚时尚、洪兴股份、ST贵人、华生科技、华升股份跌幅靠前，本周涨幅靠前的公司以小市值标的为主，美容护理板块龙头公司爱美客、贝泰妮、珀莱雅估值进一步回落。 图表1：纺织服装本周（1.22-1.26）涨跌幅榜图表2：美容护理本周（1.22-1.26）涨跌幅榜 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 6.0% 深中华A哈森股美邦服际华股ST雪发华孚时洪兴股ST贵人华生科华升股份饰份尚份技份 红棉股百亚股份力合科创可靠股贝泰妮水羊股份爱美客青岛金王份份 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2行业要闻：中国奢侈品行业23Q4回暖，含PMMA微球的 Bellafill获批 中国奢侈品行业23Q4增速回暖至双位数，预期24年将取得中个位数增长，高净值人群为主要推动力。根据华丽志及贝恩数据，2023年中国奢侈品行业迎来复苏，预计实现12%增长，相较于2021年水平稍有逊色。按季度分类，2023 年第一季度/二季度/三季度/四季度（预测）增速分别为10%-15%/30%-35%/-5% 到-10%/10-15%，23Q4行业有所回暖；按行业分类来看，2022年-2023年美妆类 /时装和生活类/皮具/珠宝类/服装类预计增速分别为8%/15-20%/10-15%/15-20%/7.5%，珠宝景气度领先。展望24年，中国奢侈品行业需求有望取得中个位数增长，高净值人群是主要推动力，中高收入消费者变得更理性，入门消费者仍保持稳健。 图表3：中国奢侈品行业规模及增速情况（单位：亿元） 资料来源：贝恩咨询，华丽志，中邮证券研究所 图表4：2023年中国奢侈品行业季度增速情况图表5：奢侈品分行业增速情况 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 30-35% 10-15% 10-15% 2023年第一季度二季度 三季度四季度（预测 20-25% 40-45% 45-50% 50-60% 30-35% 15.00% 10.00% 15-20% 8% 10-15% 15-20% 7.50% 5.00% 美妆时装和生活皮具 珠宝服装 0.00% -5.00% -10.00% (5)-(10)% (6%) 方式 (15%) (10%)(10%) (20%) 2020-20212021-20222022-2023E 资料来源：贝恩咨询，华丽志，中邮证券研究所资料来源：贝恩咨询，华丽志，中邮证券研究所 Swatch集团2023年净销售额增长12.6%。根据华丽志，瑞士高级钟表巨头SwatchGroup(斯沃琪集团)发布了2023年第四季度及全年财报，2023年 Swatch集团净销售额78.9亿瑞士法郎，同比增长5.2%（按固定汇率增长12.6%），营业利润11.9亿瑞士法郎，净利润8.9亿瑞士法郎；其中23Q4销售额增长超过8%。分地区来看，23财年Swatch集团销售额在中国的内地、香港、澳门以及泰国、印度、日本等地区均实现了两位数的同比增长。集团特别强调，2023年瑞士法郎的持续走强对集团的盈利能力造成了一定的压力，尽管瑞士法郎走强带来的影响巨大，2023财年Swatch集团手表和珠宝业务（包括生产）仍实现了17.2%的强劲营业利润率。截至2023年11月底，手表和珠宝业务的出口额增长为11.9%，远高于瑞士钟表业联合会发布的7.9%行业平均增长。 宝洁大中华区FY24Q2同比下降15%。美国消费品巨头宝洁公司公布了2024财年第二季度数据。FY2024Q2集团净销售额214亿美元，同比增长3%，在有机基础上同比增长4%。分地区来看，大中华区销售额在有机基础上下降了15%，北美和西欧的需求有所改善。 LVMH集团23财年收入增长13%，中国顾客数量达到19年前的两倍。法国奢侈品巨头LVMH公布了2023全年业绩报告，2023财年销售收入861.5亿欧元，同比增长9%（有机基础上增长13%）。分品类看，除葡萄酒和烈酒部门（面临着较高的比较基数）外所有业务部门收入都实现了两位数的有机增长，全球市场份额增加。分地区看，欧洲（除法国）、亚洲