传媒行业周观察：清明档票房创历史新高；继续关注AI产业催化、Q1高景气度方向

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌1.54%，同期沪深300指数整体上涨0.86%，板块跑输沪深300指数2.40%，位列所有板块第28位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。 港股方面，本周恒生科技指数下跌0.77%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注快手、网易、美团、腾讯。 【本周思考】 清明档票房创历史新高，量增贡献主要增长。截至4月6日20:00，24年清明档（共3天）实现票房（含服务费）8.41亿元，创同档期新高（TOP2为21年实现票房8.22亿元）。量价拆分看，24年实现观影人次0.21亿人，已超疫前水平（19年为0.20亿人），接近历史最高水平（历史最高为21年0.22亿人）；平均票价（含服务费）为39.9元，YOY+9%，亦贡献一定增长。 内容供给丰富度提升，头部影片虹吸效应明显。定档新片口径，1）今年全档期共定档8部新片，已基本恢复至历史正常水平（19/21/22/23年分别定档新片8/9/3/4部）；2）类型看此次影片题材丰富度较高，包括动画、悬疑、喜剧、爱情、文艺等题材，且不乏值得期待单片（宫崎骏的人生电影告别之作《你想活出怎样的人生》）。此外，今年还有票房/话题度皆表现不错的影片仍在热映中（包括《哥斯拉大战金刚2》、《功夫熊猫》等），皆一定程度拔高清明档热度。影片格局看，进口片表现突出，头部影片虹吸效应明显。截至4/6 20:00，档期内排名前三的影片均为进口动画片，分别为《你想活出怎样的人生》/《哥斯拉大战金刚2》/《功夫熊猫4》，档期内票房CR1/CR3分别为47%/80%，整体格局较为集中，验证头部影片强观影热情。 AI重点关注文本、视频、音频三大方向。1）上游：语料库概念。AI+文本语料：中文在线、南方传媒、掌阅科技、荣信文化、山东出版、中原传媒、中国科传、新华文轩；AI+视频数据：相较于文本语料，视频语料更具稀缺性，商业化逻辑顺畅。建议关注华数传媒、华策影视、中广天择、电广传媒、捷成股份。2）下游：B端/C端应用场景。AI+游戏/社交：恺英网络、神州泰岳、巨人网络、昆仑万维、盛天网络；AI+广告/电商：易点天下、值得买、因赛集团等；AI+影视/IP：全年维度看好，电影大盘高景气度，叠加AI+视频为今年确定性进展方向。建议关注：光线传媒、万达电影、上海电影、博纳影业、中国电影等。 关注一季度高景气度方向：1）影视院线：光线传媒（《第二十条》表现超预期+猫眼贡献稳定投资收益）、万达电影（国内院线龙头，Q1受益大盘修复）、博纳影业（《飞驰人生2》贡献增量）；2）游戏：神州泰岳（核心产品流水高位稳定）、恺英网络（传奇奇迹基本盘稳健、小游戏贡献增量）、巨人网络（球球大作战环比持续复苏，王者征途小程序贡献增量）；3）互联网：快手（广告持续恢复、内循环强劲，电商GMV稳增）、美团（外卖和闪购单量增速高、优选减亏）、腾讯音乐（音乐市场复苏、量价齐升）、拼多多（主站保持高增，Temu海外布局加速）；4）广告：分众传媒（提价、拓点效果较好，新国货行业提供增量）。 【投资建议-传媒】 电影：清明档再次验证优质供给下观影需求旺盛，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注1）优质内容生产商：光线传媒（主投《第二十条》，24年产品大年，《哪吒2》年内有望上映/《小倩》定档五一）、博纳影业、中国电影（进口片发行方上市公司唯一标的）等；2）院线与在线票务龙头：万达电影、猫眼娱乐、横店影视、上海电影等。 游戏板块：维持推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强alpha公 司估值修复的持续性。A股推荐神州泰岳、三七互娱，关注巨人网络、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注研学等新业态（双减后政策引导方向+受益疫后出行复苏）。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐【南方传媒】（AI+教育兑现度高；新增教培逻辑，布局课后服务、少儿编程等，利润率高市场大），建议关注山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等；2）高股息红利方向，建议关注新华文轩、中南传媒、凤凰传媒等。 AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 【投资建议-互联网】 互联网广告：根据已有公司财报，23Q4行业持续复苏，电商广告增速>非电商广告增速，24年应继续重点关注主流广告类型（电商内循环、短视频和社交）的增速变化。我们预计24年内容类平台广告收入增速：小红书>bilibili>抖音>快手>爱奇艺；交易类平台中，预计广告增速拼多多>美团>阿里巴巴>京东>唯品会。 本地生活/到店/外卖：23年行业beta强复苏，带动本地生活、餐饮、酒旅等业务高增，24年宏观经济仍有不确定性+23年高基数，增速或放缓。外卖的劳动力市场骑手供给充足、用户补贴或有增加但竞争格局预计不会恶化，综合考虑预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：行业发展增速放缓，关注出海、直播电商等结构性机会。出海方面需关注全球政策风险，同时挖掘中东、欧洲等地区潜力，在宏观可能承压的背景下仍看好“价格力”策略。建议关注拼多多、阿里巴巴、京东。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌1.54% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌1.54% 上周传媒（申万）指数整体下跌1.54%，同期沪深300指数整体上涨0.86%，板块跑输沪深300指数2.40%，位列所有板块第28位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，广弘控股 （9.15%）/东望时代 （8.72%）/国联股份 （7.61%）/昆仑万维（6.98%）/力盛赛车（6.71%）领涨。中广天择（-18.83%）/华策影视（-18.49%）/ST龙韵（-16.62%）/因赛集团（-16.51%）/引力传媒（-15.38%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：万国数据-SW（14.44%）/众安在线（9.28%）/携程集团-S（8.52%）/海尔智家（5.34%）/小米集团-W（4.02%）领涨。阿里健康（-11.95%）/小鹏汽车-W（-9.81%）/京东健康（-8.66%）/商汤-W（-8.45%）/网易-S（-7.99%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.3.30-2024.4.5游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《和平精英》基本稳居前两名，《金铲铲之战》紧随其后。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《崩坏·星穹铁道》、《原神》，网易新游《世界之外》、《逆水寒》、《梦幻西游》等同样表现突出。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 根据微信小程序游戏排行榜，2024.4.1-2024.4.4的畅销榜排名中，三七互娱旗下的《寻道大千》已上线较久仍然稳居榜首，九九互动旗下的《百炼英雄》则稳居第2位，新上线《灵剑仙师》异军突起，闯入前3。 图表5上周微信小程序游戏畅销排行榜 新产品测试方面，4月网易旗下的《天启行动》、《燕云十六声》等产品即将开启测试进程。待上线方面，4月完美世界旗下《女神异闻录：夜幕魅影》、盛天游戏旗下《星之翼》、Bilibili旗下《物华弥新》均有望上线。 图表6部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至4月5日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）157.77亿元，观影总人次3.90亿人；2019年同期电影票房为177.91亿，观影总人次为4.97亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约89%，观影人次已恢复约78%，复苏基本符合我们预期。 图表72024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据猫眼专业版APP周数据，4月1日-4月5日（上周一到周五）整体票房86324万元（不含服务费）；2024第14周观影人次共2324万人；平均票价38.2元。 图表8 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.4.1-2024.4.5（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《你想活出怎样的人生》/《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》/《草木人间》/《功夫熊猫4》/《黄雀在后！》五部影片票房（不含服务费）分别为38826万/26021万/4347万/4052万/3879万，当周票房比例分别为45.0%/30.1%/5.0%/4.7%/4.5%。 图表9上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.4.8-2024.4.14待上映的重点影片包括《有你真好！》、《白日之下》、《出门在外》、《来自汪星的你》等。 图表10即将上映重点影片梳理 二、复盘清明档：票房创历史新高，进口片表现突出 清明档票房创历史新高，量增贡献主要增长。截至4月6日20:00，24年清明档（共3天）实现票房（含服务费）8.41亿元，创同档期新高（TOP2为21年实现票房8.22亿元）。量价拆分看，24年实现观影人次0.21亿人，已超疫前水平（19年为0.20亿人），接近历史最高水平（历史最高为21年0.22亿人）；平均票价（含服务费）为39.9元，YOY+9%，亦贡献一定增长。 图表11清明档档期票房（含服务费，亿元，%） 图表12清明档日均票房（含服务费，亿元，%） 其中23年清明档为1天，其余皆为3天，24年数据截至4/620:00 其中23年清明档为1天，其余皆为3天，24年数据截至4/620:00 图表13清明档观影人次（亿人，%） 图表14清明档档平均票价（含服务费，元，%） 其中23年清明档为1天，其余皆为3天，24年数据截至4/620:00 其中23年清明档为1天，其余皆为3天，24年数据截至4/620:0 内容供给丰富度提升，驱动观影热情提升。定档新片口径，1）今年全档期共定档8部新片，已基本恢复至历史正常水平（19/21/22/23年分别定档新片8/9/3/4部）；2）类型看此次影片题材丰富度较高，包括动画、悬疑、喜剧、爱情、文艺等题材，且不乏值得期待单片（宫崎骏的人生电影告别之作《你想活出怎样的人生》）。此外，今年还有票房/话题度皆表现不错的影片仍在热映中（包括《哥斯拉大战金刚2》、《功夫熊猫》等），皆一定程度拔高清明档热度。 图表15 24年清明档TOP6单片梳理 影片格局看，进口片表现突出，头部影片虹吸效应明显。截至4/6 20:00，档期内国产片表现相对一般，排名前三的影片均为进口动画片，分别为《你想活出怎样的人生》/《哥斯拉大战金刚2》/《功夫熊猫4》，档期内票房CR1/CR3分别为47%/80%，整体格局较为集中，验证头部影片强观影热情。 图表16历年清明档影片票房CR1/CR3占比（%） 院线影投看，万达稳均第一，档期内集中度略有下滑。截至24/4/6 20:00，院线影投TOP1均为万达，头部地位稳固。档期内影投票房CR1/CR3是分别为16.16%/22.55%，分别YOY-0.82pct/-1.38pct；院线票房CR1/CR3分别为17.71%/34.81%，分别