传媒行业周观察：AI产业催化不断，建议关注积极变化

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨13.39%，同期沪深300指数整体上涨3.71%，板块跑赢沪深300指数9.68%，位列所有板块第1位。我们认为2024年的传媒板块将围绕两条主线展开：一是围绕消费属性，结构化的增长机会+出海机会+用户年轻化机会。二是围绕科技属性，关注AIGC及XR机会。 港股方面，本周恒生科技指数上涨1.71%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注腾讯、网易、快手、美团。 【投资建议-传媒】 消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。《网络游戏管理办法（草稿征求意见稿）》发布，短期扰动情绪，但我们对行业中长期不悲观。我们认为本次出发点不是否定行业发展，而是完善相关监管细节；同时国产版号再次下发，且数量更多，与21年情况有所不同。我们认为短期情绪波动带来的可能是长期入场机会，更应关注24年行业可能的格局变化；关注有出海、细分赛道潜力的公司+存在困境反转机会的个股，首要推荐强出海的神州泰岳（2022年海外游戏收入占比超85%），预计是游戏板块反弹的先行标的。建议关注三七互娱、恺英网络、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股建议关注腾讯、网易。 此外建议积极关注短剧产业链各环节：1）内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙、天音控股等。 科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。教育板块：AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。同时也是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：海外Pika1.0、Runway、StableVideo Diffusion等AI视频工具集中爆发，长期有望带来全行业革新，短期内更关注IP价值重估。AI图像编辑在具备社交属性的C端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。此外，XR新一轮产品周期或已到来（苹果Vision Pro发售+年内Meta新品持续迭代），有望出现标杆性产品引领C端心智，同时期待苹果生态赋能+与AI结合推动应用生态爆发，期待后续内容及应用进展。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计23年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计23年Q4外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业23年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨13.39% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨13.39% 上周传媒（申万）指数整体上涨13.39%，同期沪深300指数整体上涨3.71%，板块跑赢沪深300指数9.68%，位列所有板块第1位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，因赛集团（122.89%）/开元教育（61.57%）/华扬联众（61.26%）/新国脉（61.18%）/宣亚国际（55.32%）领涨。凤凰传媒（-1.65%）/万达电影（-1.5%）/学大教育（-1.43%）/中国电影（-0.08%）/ST文化（0%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：携程集团-S（12.74%）/理想汽车-W（9.79%）/商汤-W（9.41%）/美团-W（9.18%）/ASM PACIFIC（6.53%）领涨。比亚迪电子（-6.63%）/小鹏汽车-W（-5.87%）/万国数据-SW（-4.25%）/东方甄选（-3.73%）/京东集团-SW（-2.09%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.2.17-2024.2.23游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据半席，且基本覆盖前五，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《和平精英》稳居第一、二名。 国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易《蛋仔派对》、《逆水寒》，腾讯《穿越火线：枪战王者》、《英雄联盟手游》同样表现突出。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至2月23日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）115.62亿元，观影总人次2.78亿人；2019年同期电影票房为129.30亿，观影总人次为3.43亿人。 复苏节奏看，票房大盘已恢复约89%，观影人次已恢复约81%，复苏基本符合我们预期。 图表5 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2月19日-2月23日（上周一到周五）整体票房116494万元（不含服务费）；2024第8周观影人次共2852万人；平均票价41元（不含服务费）。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.2.19-2024.2.23（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《第二十条》/《飞驰人生2》/《热辣滚烫》/《熊出没·逆转时空》/《阿盖尔：神秘特工》五部影片票房（不含服务费）分别为35205万/31950万/27938万/20476万/314万，当周票房比例分别为30.2%/27.4%/24.0%/17.6%/0.3%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.2.24-2024.3.1待上映的重点影片包括《还是觉得你最好2》、《蜘蛛夫人：超感觉醒》、《奥本海默》（重映）、《沙丘》等。 图表8即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】谷歌宣布Gemma大模型全球开放使用 当地时间2月21日，谷歌公司宣布，AI大模型Gemma即日起在全球范围内开放使用。 谷歌将发布两种权重规模的模型：Gemma 2B和Gemma 7B。每种规模都有预训练和指令微调版本，使用条款允许所有组织（无论规模大小）负责任地进行商用和分发。谷歌介绍，Gemma模型与其规模最大、能力最强的AI模型Gemini共享技术和基础架构。（界面新闻） 【AI】英伟达新成立GEAR，通用具身智能研究组 英伟达高级科学家Jim Fan在X表示将组建通用具身智能体实验室，推动机器人、游戏AI和数字模拟的研究。Jim Fan还强调，2024年将是属于机器人、游戏AI和模拟的一年。 【电商】淘宝成立直播电商公司，为新手提供保姆式托管服务 36氪获悉，近日，淘宝成立直播电商公司，为有意入淘开播的明星、KOL、MCN机构提供“保姆式”全托管运营服务。据了解，该公司由淘天直播运营团队操盘，与主播采取保底或者分润的灵活合作模式。这项服务主要面向初入淘的“新手玩家”，为其提供精细化的托管运营服务，帮助其快速上手，适应淘系生态玩法。（36氪） 【电商】东方甄选试水“小时达”，目前覆盖上海和北京部分区域 自今年年初起，东方甄选开始试水小时达，目前覆盖城市有上海和北京。上海主要包括虹口区和徐汇区，北京包括京东仓的十里河区域，不过东方甄选未披露未来是否有扩展至其他城市的计划。（澎湃新闻） 【AI】中国首部文生视频AI系列动画片《千秋诗颂》央视启播 2月23日，中国首部文生视频AI系列动画片《千秋诗颂》启播暨中央广播电视总台人工智能工作室揭牌仪式举行。中央广播电视总台综合频道牵头策划的系列动画片《千秋诗颂》，聚焦国家统编语文教材200多首诗词，依托中央广播电视总台“央视听媒体大模型”，运用AI人工智能技术将国家统编语文教材中的诗词转化制作为唯美的国风动画。 节目将于2月26日在总台央视综合频道（CCTV-1）首播，央视频、央视网同步上线。 2、公司公告 【光线传媒】关于电影《第二十条》票房的公告 公司公告，由其子公司主投、发行的影片《第二十条》截至2024年2月17日24时，在中国大陆地区上映8天，累计票房收入（含服务费）约为人民币13.42亿元，超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的50%。 【猫眼娱乐】预计2023财年收入将介乎约47亿元至48亿元 公司预发布公告，预计2023财年收入将介乎约47亿元至48亿元，同比增长约102.6%至106.9%；公司拥有人应占溢利将介乎约8.8亿元至9.3亿元，同比增长约739.7%至787.4%。 【携程】携程2023年四季度营收103亿元，同比增长105% 携程集团发布2023年第四季度及全年未经审计的财务业绩。第四季度，公司实现营收103亿元，同比增长105%；净利润为13亿元，上年同期净利润为21亿元。2023全年实现收入445亿元，同比增长122%；净利润为100亿元，同比增长614%。 【神州泰岳】发布23年度业绩快报 业绩落于预告区间中枢以上：2023年全年实现收入59.6亿元，YOY+24%；实现归母净利润8.9亿元，YOY+65%，略超前期业绩预告中值的8.8亿元；实现扣非归母净利润8.3亿元，同样略超前期业绩预告中值的8.2亿元。对应23Q4实现收入19亿元，YOY+22%，QOQ+37%；实现归母净利润3.30亿元，YOY+108%，QOQ+108%；实现扣非归母净利润2.96亿元，YOY+163%，QOQ+91%。 三、重点公司估值 图表9 A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。