医药工业稳健增长，核心品种表现亮眼

公司披露2023年年报，实现营收156.23亿元，同比增长11%；归母净利润8.22亿元，同比增长132%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长111%； 单Q4实现营收34.40亿元，同比下滑2%；归母净利润0.64亿元，同比下滑36%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长20%。业绩符合预期。 医药工业稳健增长，核心品种表现亮眼 医药工业实现收入103.88亿元，同比增长19.40%，毛利率64.74%，同比增加0.62pct。其中现代中药66.04亿元，同比增长31.64%；化药37.84亿元，同比增长2.72%。核心品种太极藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元，同比增长45%；急支糖浆8.81亿元，同比增长67%；通天口服液3.16亿元，同比增长10%；鼻窦炎口服液2.61亿元，同比增长22%；复方对乙酰氨基酚片（Ⅱ）（散列通）1.63亿元，同比增长55%。医药商业收入77.26亿元，同比下滑3.31%，毛利率9.60%，同比增加0.15pct。中药材资源收入10.17亿元，同比增长118.60%，毛利率7.90%，同比增加0.11pct。 组成治疗领域广泛的产品群，具备品牌价值优势 公司产品围绕“6+1”重点治疗领域，以消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品为重点治疗领域，以治疗性大众中西普药（尤其是基药品种和医保品种）为基础性产品线，组成了治疗领域广泛的产品群。在2023年度中国非处方药统计排名中，太极藿香正气口服液、急支糖浆/颗粒入选“2023年度中国非处方药黄金大单品”，太极藿香正气口服液还荣获“中成药·感冒暑湿类”第一名，急支糖浆/颗粒获“中成药·咳嗽化痰平喘类”第一名，鼻窦炎口服液获“中成药·耳鼻科类”第一名，枸橼酸喷托维林片获“化学药·止咳化痰类”第一名。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为179/207/239亿元，同比增速分别为14.79%/15.51%/15.38%，归母净利润分别为11.04/14.03/16.56亿元，同比增速分别为34.34%/27.05%/18.01%，EPS分别为1.98/2.52/2.97元/股，3年CAGR为26.29%。鉴于公司为中药品牌OTC龙头企业，国企改革成效显著，净利润有望快速提升，我们建议关注。 风险提示：政策监管风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、研发不及预期风险、销售不及预期风险等。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表