医药工业持续高增，核心品种增速亮眼

事项： 近日公司发布2023年中报，报告期内，公司收入为90.51亿元（+24.85%），归母净利润为5.65亿元（+342.26%）。单二季度，公司收入为46.24亿元（+24.45%），归母净利润为3.3亿元（+210.81%）。 评论： 公司品牌战略持续推进，医药工业高速增长。上半年医药工业实现营收64.01亿元（+40.70%），其中现代中药实现营收42.40亿元（+55.88%）；化药实现营收21.61亿元（+18.15%），核心品种增速亮眼。对营收贡献较大的核心产品包括藿香正气口服液实现营收18.13亿元（+81.66%），注射用头孢唑肟钠（益保世灵）实现营收8.63亿元（+6.41%），急支糖浆实现营收5.28亿元（+149.06%），洛芬待因缓释片（思为普）实现营收2.58亿元（+9.32%），通天口服液实现营收1.62亿元（+33.88%），鼻窦炎口服液实现营收1.30亿元（+27.45%），复方对乙酰氨基酚片(II)(散列通)实现营收1.15亿元（+187.50%），复方板蓝根颗粒实现营收1.01亿元（+71.19%）。 公司平台整合初显成效，医药商业稳步提升。上半年医药商业实现营收48.41亿元（+13.78%），其中医药分销实现营收42.47亿元（+14.85%），医药零售实现营收5.94亿元（+6.64%）。主要得益于对平台的整合，包括推进供应链建设，整合商业子公司资源，打通经营壁垒；拓宽业务渠道，新开发医疗机构460家（新开发二级以上公立医院75家，中医院15家），医药分销全域数字平台太极“e”药已吸纳近7140家终端入驻；扩展进出口业务等。下半年，公司医药商业盈利水平有望提升。 看好公司成长潜力，给予“推荐”评级。公司在混改落地后，全面推进人员、体制、营销等多方面积极优化，目前混改成效显著，大单品快速放量，业绩已经迎来拐点。我们预计23-25年归母净利润为9.1、11.9、15.4亿元，同比+160%、31%、30%。考虑到公司混改成效显著，业绩具备显著提升空间，预计未来3年净利润CAGR为64%，高于其他可比公司，故我们给予公司23年35倍目标PE，对应目标价57.05元。 风险提示：产品推广不及预期、药品集采降价、原材料成本上涨过快风险、产品竞争格局变化风险。 主要财务指标