锂电产业链周评（3月第5周）：宁德时代海外技术授权有望取得新突破，智己L6将搭载固态电池

证券研究报告|2024年3月30日 锂电产业链周评（3月第5周） 宁德时代海外技术授权有望取得新突破，智己L6将搭载固态电池 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 联系人：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 【行业动态】 •一二线动储电池厂盈利差距显著：近日，宁德时代、中创新航、瑞浦兰钧披露2023年年报，2023年三家企业分别实现营收4009.2/270.1/137.6亿元，同比+22%/+33%/-6%；毛利率分别为 22.9%/13.0%/2.1%，同比+2.66/+2.68/-5.30pct。宁德时代凭借较高的产能利用率、产品技术溢价以及规模优势，在盈利能力方面显著领先同行企业。 •宁德时代海外布局加速推进：近日，宁德时代董事长接受采访时表示公司正在为特斯拉位于美国内华达州的工厂提供设备。另据晚点LatePost报道，公司正与通用汽车洽谈技术授权模式的合作。此前，宁德时代已经与福特汽车就技术授权模式达成合作。技术授权模式有助于帮助公司突破美国IRA法案限制、参与到美国快速发展的电动车市场中。 •智己L6将搭载准900V超快充固态电池：近日，智己汽车宣布旗下L6将搭载准900V超快充固态电池。智己L6搭载固态电池后续航将超过1000km。我们预计该款电池将是由清陶能源等供应的半固态电池产品。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年2月国内新能源车销量为47.7万辆，同比-9%、环比-35%；新能源车渗透率30.1%，同比+3.6pct，环比+0.2pct。根据乘联会预测，3月国内新能源乘用车零售量有望达到75万辆左右，同比+37%、环比+93%。 •欧洲&美国新能源车：2024年2月，欧洲九国新能源车销量为14.72万辆，同比+9%、环比+7%；新能源车渗透率为19.8%，同比-1.0pct、环比+1.3pct。2024年2月，美国新能源车销量为 12.52万辆，同比+18%、环比+8%；新能源车渗透率为9.9%，同比+0.8pct、环比-0.8pct。 •国内充电桩：2024年2月国内新增公共充电桩4.4万台，同比+42%、环比-21%；其中新增直流充电桩2.5万台，同比+92%、环比+127%，占比达到56.8%，环比+37.2pct。截至2024年2月国内公共直流充电桩保有量为123.9万台，占比达到43.8%。2024年2月全国公共充电桩总功率约为9287万kW；充电桩利用率约为5.71%，同比-1.92pct、环比-0.85pct。 •欧洲&美国充电桩：截止2023Q4末，欧盟27国公共直流桩保有量为8.19万台，占比为12.9%，较Q3末上升1.0pct。2023Q4欧盟27国直流桩新增量为1.07万台，同比+21%、环比+24%。截止2024年2月末，美国公共直流桩保有量为4.0万台，占比为24.0%，较上月末提升0.3pct。2024年2月美国直流桩新增量为0.1万台，环比-9%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌，储能电芯报价下行。本周末电池级碳酸锂价格为10.98万元/吨，较上周下跌0.28万元/吨。磷酸铁锂、三元正极、负极报价下跌，电解液、隔膜报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.480/0.420/0.440/0.400元/Wh，较上周分别下降0.00/0.00/0.01/0.01元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），高镍正极（当升科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨0.1%、电池化学品板块下跌2.2%、锂电专用设备板块下跌3.1%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+2.0%）、亿纬锂能（-3.1%）、珠海冠宇（+0.7%）、容百科技（+1.6%）、璞泰来（+1.6%）、天赐材料（+6.5%）、恩捷股份（-2.3%）、科达利（0.0%）、特锐德 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 33000 28000 23000 18000 13000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 （-2.7%）、绿能慧充（-3.6%）、盛弘股份（-4.1%）。8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 134 73 183 360282 317 127146 350 326 157 162 119 18 12 93 17 11 107 125 8782 83 98 9 13 18 11 10 13 9 22 9 6 9 6 91212 9 101 26 9 18313 101 7 19 11 16 10 89 8 6 300 250 200 0201918 1919309 1714 252013 150 -100 -200 -300 161514141517 -183 131319211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE（2025） PB 300001.SZ 特锐德 -2.7% 204 4.3 57% 6.4 49% 9.2 44% 47.6 32.0 22.2 3.1 002276.SZ 万马股份 -1.8% 95 6.1 49% 8.2 34% 10.8 33% 15.6 11.6 8.8 1.8 600212.SH 绿能慧充 -3.6% 50 0.6 167% 1.8 177% 3.2 79% 77.1 27.9 15.5 8.3 688208.SH 道通科技 -5.1% 88 1.8 79% 5.3 189% 7.2 36% 48.1 16.7 12.2 2.8 充电桩300693.SZ 盛弘股份 -4.1% 90 4.0 100% 5.5 36% 7.4 35% 22.3 16.4 12.1 6.2 300360.SZ 炬华科技 1.0% 85 5.7 22% 7.3 26% 8.8 22% 14.8 11.7 9.6 2.5 300491.SZ 通合科技 -4.2% 33 1.0 130% 1.7 64% 2.6 56% 32.0 19.5 12.5 3.0 300351.SZ 永贵电器 -4.5% 71 1.5 -1% 2.3 53% 3.2 35% 46.2 30.3 22.4 3.0 300648.SZ 星云股份 25.3% 36 3.6 300750.SZ 宁德时代 2.0% 8365 441.2 44% 476.1 8% 575.3 21% 19.0 17.6 14.5 4.2 300014.SZ 亿纬锂能 -3.1% 801 44.0 25% 59.6 36% 78.5 32% 18.2 13.4 10.2 2.4 电池300438.SZ 鹏辉能源 10.6% 136 3.4 -46% 6.3 87% 8.5 35% 40.5 21.6 16.1 2.4 688063.SH 派能科技 -2.8% 154 5.5 -57% 10.7 96% 13.7 29% 28.2 14.4 11.2 1.6 688772.SH 珠海冠宇 0.7% 152 3.4 277% 10.0 193% 14.3 43% 44.4 15.1 10.6 2.3 688005.SH 容百科技 1.6% 138 5.9 -56% 11.6 96% 15.5 33% 23.3 11.9 8.9 1.6 300073.SZ 当升科技 15.8% 199 20.8 -8% 21.7 4% 25.3 16% 9.5 9.1 7.9 1.6 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -6.6% 107 -8.6 -136% 12.5 -245% 19.4 56% -12.4 8.6 5.5 1.4 301358.SZ 湖南裕能 4.8% 243 20.5 -32% 23.1 13% 29.9 30% 11.9 10.5 8.1 2.2 603799.SH 华友钴业 -0.5% 464 43.9 12% 60.0 37% 75.0 25% 10.6 7.7 6.2 1.4 603659.SH 璞泰来 1.6% 412 24.3 -22% 35.3 45% 43.9 25% 16.9 11.7 9.4 2.8 负极600884.SH 杉杉股份 -3.1% 265 9.4 -65% 16.8 78% 24.7 47% 28.1 15.7 10.7 1.1 835185.BJ 贝特瑞 4.2% 218 16.5 -29% 22.7 37% 28.7 26% 13.2 9.6 7.6 1.9 301349.SZ 信德新材 10.9% 37 0.8 -46% 2.0 149% 2.7 33% 45.7 18.3 13.7 1.3 002709.SZ 天赐材料 6.5% 428 18.9 -67% 17.5 -8% 23.1 32% 22.6 24.5 18.6 3.3 电解液300037.SZ 新宙邦 -5.1% 259 10.9 -38% 15.6 43% 21.1 35% 23.7 16.6 12.3 3.0 002407.SZ 多氟多 -1.0% 169 5.1 -74% 11.0 116% 15.4 40% 33.2 15.3 11.0 1.8 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -2.3% 406 30.0 -25% 34.0 14% 41.2 21% 13.6 11.9 9.9 1.5 300568.SZ 星源材质 -3.3% 149 9.7 34% 12.8 33% 16.8 31% 15.4 11.6 8.9 1.7 688116.SH 天奈科技 -3.1% 75 2.9 -29% 3.9 33% 5.1 31% 25.4 19.2 14.6 3.0 002850.SZ 科达利 0.0% 221 11.5 28% 14.2 24% 18.1 27% 19.2 15.5 12.2 2.2 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -12.1% 84 10.1 688700.SH 东威科技 -7.6% 81 1.6 -28% 3.9 151% 5.4 40% 52.1 20.8 14.8 4.7 688388.SH 嘉元科技 -5.9% 63 0.2 -96