医药生物行业跟踪周报：AI在医疗中崭露头角，推荐润达医疗等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 AI在医疗中崭露头角，推荐润达医疗等2024年03月24日 增持（维持） 关键词：#稀缺资产#市盈率低于过去十年历史平均投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.13%、-9.99%，相对沪指的超额收益分别为-1.43%、-13.31%；本周中药、医疗器械及化药等股价跌幅较小，生物制品、医疗服务及商业等股价跌幅较大；本周涨幅居前贝瑞 基因（+41.54%）、大理药业（+31.71%）、兰卫医学（+26.79%），跌幅居前宏源药业（-16.24%）、*ST太安（-12.57%）、百克生物（-12.53%）。涨跌表现特点：本周医药板块均普跌、但大市值个股跌幅明显，其中AI相关概念个股强势。 AIDD可实现候选药物分子从头设计，从“辅助”到“创造”，助力打开新药研发新局面：AIDD通过深度学习可实现分子优化、筛选、预测、分析等，从而在药物研发过程中降低成本、缩短时间和提高成功率，具 有非常好的应用前景。成都先导基于DEL技术、SBDD/FBDD等技术在药物发现领域的积累，与腾讯AILAB合作开发了人工智能骨架跃迁平台，可以帮助药化项目快速产生结构新颖的化合物。泓博医药与深势科技、阿里云合作，加强AIDD领域技术布局，通过采用AI/ML的方法，可在数天内筛选数亿个分子的化合物库。AIDD已在新药研发场景中展现了良好的适配性，有望实现药物发现迭代升级，助力国内新药研发弯道超车。 AI影像仍为蓝海市场，关注已入局的龙头企业。我国AI影像学仍处在起步阶段，根据艾瑞咨询的数据，2020年我国AI医疗影像市场规模为4亿元，随着近年AI诊断企业技术逐步成熟且开始投入应用，预计到2025年市场规模有望达到100亿元。建议关注已经入局AI病理诊断的 企业，推荐润达医疗，关注安必平、金域医学、迪安诊断等。 具体配置思路：1)医疗AI领域：润达医疗、泓博医药、成都先导等；2)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；3)IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；4)其它耗材领域：惠泰医疗、威高骨科等；5)其 它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；6)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；7)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迪哲医药、信达生物、康方生物等；8)中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；9)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；10)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；12)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；13)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物等；14)血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 2023/3/242023/7/232023/11/212024/3/21 相关研究 《创新药政策积极变化，或将启动新周期行情》 2024-03-17 《医药商业估值低、增速稳定、分红率高，重点关注九州通、国药股份、柳药集团等》 2024-03-10 1/37 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.AI在医疗中崭露头角，推荐润达医疗等4 2.AI诊断+AI分子筛选8 2.1.病理AI市场仍为蓝海，国产厂商百花齐放8 2.2.AI助力新药研发，从“辅助”到“创造”11 2.2.1.技术革新推动AIDD发展，AI新药管线涌现打开行业空间13 2.2.2.AIDD可实现候选药物分子从头设计，解决新药发现过程中的痛点14 2.2.3.AI新药研发确立以新药管线研发为核心的商业模式16 2.2.4.AI助力新药研发能力提升，打开想象空间17 3.研发进展与企业动态18 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）18 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况26 3.3.重要研发管线一览30 4.行业洞察与监管动态31 5.行情回顾31 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为25.53倍，低于历史均值13.53倍32 5.2.医药子板块追踪：本周中药下跌0.85%，优于其他子板块32 5.3.个股表现33 6.风险提示34 7.附录34 2/37 东吴证券研究所 图表目录 图1：病理AI应用示例8 图2：病理AI应用流程8 图3：2013-2021中国病床数增长情况9 图4：2021-2023中国执业（助理）病理医师增长情况9 图5：AI模型辅助和传统方法病理检测能力（验证集）9 图6：AI模型辅助和传统方法病理检测能力（测试集）9 图7：病理金标准、AI模型和病理医师分割的恶性病变区域9 图8：全球AI病理市场规模10 图9：我国AI医疗影像市场规模10 图10：良医小慧APP演示11 图11：大数据在药物设计和发现中的应用12 图12：AI+新药行业发展历程13 图13：全球AIDD领域投融资金额（十亿美元）14 图14：药企在AIDD领域达成合作情况14 图15：药物发现与发展过程15 图16：AIDD相比传统药物发现过程在成本、效率上都有显著优势15 图17：AI在新药研发中的应用场景15 图18：AI新药研发产业链16 图19：AI新药研发商业模式演变17 图20：成都先导药物设计17 图21：成都先导ADMET预测平台17 图22：泓博医药药物发现平台18 图23：医药行业2021年初以来市场表现32 图24：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化32 图25：医药板块估值情况33 表1：建议关注组合5 表2：AIDD与CADD的比较12 表3：部分AI制药临床阶段管线13 表4：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表20 表5：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表26 表6：重要行业洞察与监管动态31 表7：板块表现（%）33 表8：A股2024年年初至今涨跌幅前十33 表9：国内药品注册分类34 3/37 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.AI在医疗中崭露头角，推荐润达医疗等 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.13%、-9.99%，相对沪指的超额收益分别为 -1.43%、-13.31%；本周中药、医疗器械及化药等股价跌幅较小，生物制品、医疗服务及商业等股价跌幅较大；本周涨幅居前贝瑞基因（+41.54%）、大理药业（+31.71%）、兰卫医学（+26.79%），跌幅居前宏源药业（-16.24%）、*ST太安（-12.57%）、百克生物（-12.53%）。涨跌表现特点：本周医药板块均普跌、但大市值个股跌幅明显，其中AI相关概念个股强势。 2023年已润达医疗与华为正式签署全面战略合作协议，双方将基于华为云平台打造面向医疗领域的AI大模型，实现智慧医疗服务。双方将基于润达医疗在智慧检验和智慧医疗服务领域深厚的行业经验及服务资源优势，结合华为云在AI、云计算、大数据、物联网等方面的领先技术，在智慧医疗等方面展开密切合作。合作开发的“良医小慧”是基于盘古大模型研发的医疗推理模型，通过OCR技术和精准模型分析，经过高达10亿次数据训练，能解释超过5000+个检验项目和3000+种疾病，提供超越传统医疗诊断的服务，且综合准确性约88%。该产品在检验报告解读方面的能力优于Newbing(GPT-4)。AI在药物研发过程中也发挥重要作用。建议关注润达医疗、泓博医药、成都先导等。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年PE约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。 【投资策略】具体配置思路： 医疗AI领域：润达医疗、泓博医药、成都先导等；医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等； IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；其它耗材领域：惠泰医疗、威高骨科等； 其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迪哲医药、信达生物、康方生物等；中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 4/37 东吴证券研究所 药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物等； 血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物等。 表1：建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS 2022A 归母净利润（亿元） 2023E 2024E 上周涨跌幅 市值（亿元） 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.06 45.67 54.65 -2.55 2929.88 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.09 23.90 27.53 0.80 461.96 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.07 3.55 4.39 -1.71 127.81 002653.SZ 海思科 0.25 2.77 2.78 3.16 -5.96 293.35 601607.SH 上海医药* 1.52 56.17 51.59 61.94 -2.68 633.26 300573.SZ 兴齐眼科* 2.39 2.12 2.85 5.00 12.42 282.32 603676.SH 卫信康 0.41 1.77 2.60 3.20 0.71 37.29 002294.SZ 信立泰 0.57 6.37 6.77 7.87 -5.49 309.14 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.12 5.77 6.28 -1.99 208.50 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.01 11.11 13.76 -1.33 224.09 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92 -6.90 -7.39 -5.96 34.54 300705.SZ 九典制药* 0.79 2.70 3.78 4.95 3.31 129.36 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.91 -1.66 5.66 -7.98 139.89 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79 -2.28 1.21 -15.59 584.13 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.45 3.45 4.75 -6.69 185.56 600196.SH 复星医药 1.40 37.31 29.45 35.01 -2.63 644.05 6855.HK 亚盛医药 -3.07 -8.83 -8.26 -6.85 -10.17 62.83 9966.HK 康宁杰瑞* 0.00 -3.26 -3.13 -2.98 -13.85 43.23 9969.HK 诺诚健华* -0.50 -8.87 -6.63 -5.12 -4.14 85.66 9995.HK 荣昌生物 -1.84 -9.99 -9.96 -4.14 -2.90 145.88 2315.HK 百奥赛图* -1.51 -6.02 0.00 0.00 -15.30 34.71 2162.HK 康诺亚 -1.10 -3.08 -3.15