医药生物行业跟踪周报：医院检验科集约化符合医改方向，建议关注润达医疗等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医院检验科集约化符合医改方向，建议关注润达医疗等 增持（维持） 2022年08月28日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.13%、-22.80%，相对沪指的超额收益分别为-0.46%、-11.71%；本周原料药、医药商业及中药等跌幅较小，生物制品、医疗器械及化药等股价跌幅巨大；本周涨幅居前圣济 堂（+15.72%）、理邦仪器（+14.74%）、新和成（+11.41%），跌幅居前冠昊生物（-14.44%）、万东医疗（-12.90%）、天智航-U（-12.36%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股活跃差异不大，机构重仓消费医 行业走势 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 医药生物沪深300 疗等企稳、医疗器械等跌幅较大；爱尔眼科中报略超预期，带动眼科板块反弹；受到集采及业绩超预期等影响，血制品天坛生物、博雅生物等股价涨幅较为强势。 控费大背景下检验空间仍广阔，集约化整体解决方案有望成为“答案”：在DRG、DIP、集采等医保控费及药品零加成背景下，公立医院“以药养医”的医疗体制逐步发生变化，逐渐回归医学本质“循证医学”，其中检验、影像等医技领域越来越受重视，目前公立医院的结余主要来自于 检验科、影像、病理等医技科室。公立医院对检验科成本管控、质量管理越来越重视，如何实现检验科开源节流是医疗机构迫切需求，检验科精细化管理是未来趋势。针对中国特殊的医疗体制和国情，集约化整体解决方案或将是未来方向，比较符合国家医改及检验科发展需求。在提供IVD集约化服务的企业中，我们最看好润达医疗。其供应链管理、全流程服务共同构成集约化业务核心优势。 强生旗下公司产品布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）抑制剂获美国FDA批准儿童适应症；复宏汉霖递交了斯鲁利单抗的新适应症上市申请；百济神州抗PD-1单抗替雷利珠单抗新适应症获上市许可：强生旗下杨森和艾伯维宣布美国FDA批准布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）抑制剂用以治 疗1岁及以上、在经过至少一次系统性疗法失败后，患有慢性移植物抗宿主病（cGVHD）的儿童病患；复宏汉霖递交斯鲁利单抗的新适应症上市申请，用于联合化疗（顺铂+5-FU）一线治疗局部晚期╱转移性食管鳞癌(ESCC)；百济神州抗PD-1单抗替雷利珠单抗新适应症上市许可申请已获国家药监局（CDE）受理，用于联合化疗用于一线治疗不可切除的局部晚期、复发或转移性食管鳞状细胞癌。 具体配置思路：1)低值耗材及消费医疗领域：推荐康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等；2)医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等；3)眼科耗材及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；4)医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；5)生长激 素领域：推荐长春高新、安科生物等；6)疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物，万泰生物等；7）中药领域：建议关注太极集团、同仁堂、佐力药业等；8）其它消费：推荐三诺生物、我武生物等；9)创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；10)BIOTECH类创新药：推荐荣昌生物、康诺亚，建议关注百济神州等；11)血制品领域：推荐博雅生物、天坛生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。 2021/8/302021/12/282022/4/272022/8/25 相关研究 《出口低值耗材、消费医疗政策免疫，推荐康德莱，建议关注采纳股份、可孚医疗等》 2022-08-21 《联影医疗IPO，医疗设备及其产业链是否迎来进口替代大机会》 2022-08-14 《医药“折翼天使”组合，重点推荐长春高新等》 2022-08-07 1/28 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.医院检验科集约化符合医改方向，建议关注润达医疗等4 1.2.细分板块观点7 2.控费大背景下检验空间仍广阔，集约化整体解决方案有望成为“答案”9 2.1.检验是医疗的基础，检验市场空间保持稳定增长10 2.2.控费政策挤出医疗水分，检验科需要开源节流11 2.3.集约化模式是检验科降本增效的有效模式，其中最看好润达12 3.研发进展与企业动态14 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）14 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况18 3.3.重要研发管线一览21 4.行情回顾22 4.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为23.36，低于历史均值17.08%23 4.2.医药子板块追踪：本周原料药子板块涨幅2.40%，居各板块榜首23 4.3.个股表现24 5.风险提示25 6.附录25 2/28 东吴证券研究所 图表目录 图1：我国公立医院历年检测收入及增速10 图2：我国公立医院检测收入占比逐年提升10 图3：我国公立医院门诊端人次均检验费用及增速10 图4：我国公立医院住院端人次均检验费用及增速10 图5：我国公立医院门诊检查人次及增速11 图6：我国公立医院住院检查人次及增速11 图7：区域检验中心服务模式13 图8：医药行业2021年初以来市场表现22 图9：图2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化23 图10：医药板块估值情况24 表1:本周建议关注组合（2022.8.22-2022.8.26）5 表2:润达集约化服务项目及优势12 表3:本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表16 表4:本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表18 表5:板块表现（%）24 表6:A股本周涨跌幅前十25 表7:A股2022年初涨跌幅前十25 表8:国内药品注册分类25 3/28 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.医院检验科集约化符合医改方向，建议关注润达医疗等 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.13%、-22.80%，相对沪指的超额收益分别为 -0.46%、-11.71%；本周原料药、医药商业及中药等跌幅较小，生物制品、医疗器械及化药等股价跌幅巨大；本周涨幅居前圣济堂（+15.72%）、理邦仪器（+14.74%）、新和成 （+11.41%），跌幅居前冠昊生物（-14.44%）、万东医疗（-12.90%）、天智航-U（-12.36%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股活跃差异不大，机构重仓消费医疗等企稳、医疗器械等跌幅较大；爱尔眼科中报略超预期，带动眼科板块反弹；受到集采及业绩超预期等影响，血制品天坛生物、博雅生物等股价涨幅较为强势。 医保控费及药品零加成背景下，公立医院“以药养医”的医疗体制逐步发生变化，开始回归医学本质“循证医学”，其中检验、影像等医技领域越来越受重视，目前公立医院的结余主要来自于检验科、影像、病理等医技科室。公立医院对检验科成本管控、质量管理越来越重视，如何实现检验科开源节流是医疗机构迫切需求，检验科精细化管理是未来趋势。针对中国特殊的医疗体制和国情，集约化整体解决方案或将是未来方向，比较符合国家医改及检验科发展需求。集约化整体解决方案一方面利用集约化平台采购规模大议价能力强，有助于降低医院检验科试剂耗材等综合采购成本，另一方面，通过信息化服务及技术支持服务从检验报告单产出各环节如试剂库存效期管理、定标、质控、校准、性能验证等进行全方面成本及质量把控，大幅降低检验科跑冒滴漏，试剂损耗等综合成本，实现检验科节流。同时通过提供新产品新技术临床培训服务、实验报告解读支持等服务提升实验室检测能力和水平，实现检验科开源。 检验科集约化解决方案在集采背景下存在意义？相对于药品及高低值耗材，IVD行业具备特殊复杂性，由于设备及试剂并非医保结付的终端商品，医保结付的实则为检验服务，如何降低检测项目费用是医保更为关注的，不仅仅是要通过大规模采购降低试剂等原材料采购成本，更对于检测结果产出各环节都要进行精细化成本管控。集采的背景下，致力于检验科成本管控、效率提升的集约化解决方案的服务属性将会更为突出。由于每年医保支出12%增长，过去“以药养医”的体制导致了国内医院检验科发展较缓，医院开展的检测项目远远不够，还有数倍于目前的检测项目数没有开展，未来医院检验科快速发展是必然，即使对部分传统技术领域项目进行集采，但随着更多高附加值的特检项目、新项目快速增长，整体的检测市场规模依然可以保持较快的增长。DRG对集约化解决方案产生何种影响？未来三年公立医院住院部费用70%以上将会采用这种方式结算，住院部过度医疗比较有限、同时DRG项目以前不检项目现在必须检查，将带来增量。 医药板块回暖的边际变化在哪里？从医保支付端看，创新药进入医保两年后续约大多数降幅15%以内、北京医保局引发《DRG付费新药、新技术除外支付管理办法通知》 4/28 东吴证券研究所 践行国家医保局对创新的支持；从药审中心看，对没有经典治疗方案的创新药鼓励单臂临床试验，降低创新药开发成本及提高成药性；从集采角度看，国家第七批集采平均降价幅度48%，降幅有所收窄。本周持续重点推荐“折翼天使”组合：长春高新、智飞生物、恒瑞医药等，该组合指曾经的子行业龙头最大跌幅60%以上、但后期大概率仍有可能新高。 【投资策略】具体配置思路： 1)低值耗材及消费医疗领域：推荐康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等； 2)医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等； 3)眼科耗材及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 4)医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等； 5)生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等； 6)疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等； 7)中药领域：建议关注太极集团、同仁堂、佐力药业等； 8)其它消费：推荐三诺生物、我武生物等； 9)创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等； 10)BIOTECH类创新药：推荐荣昌生物、康诺亚，建议关注百济神州等； 11)血制品领域：推荐博雅生物、天坛生物等。 表1:本周建议关注组合（2022.8.22-2022.8.26） 股票代码 公司名称 2022EEPS（元） 2022E 归母净利润（亿元）2023E 2024E 本周涨跌幅 （%） 市值（亿元） 600276.SH 恒瑞医药 0.70 44.92 54.57 64.13 -3.15 2217.98 600196.SH 复星医药 2.45 62.77 72.18 —— -3.97 1092.69 002019.SZ 亿帆医药 1.19 14.65 —— —— -1.01 144.92 1801.HK 信达生物 0.06 0.84 —— —— 5.44 533.15 9966.HK 康宁杰瑞 -0.45 -4.18 —— —— 25.08 69.78 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 3.78 43.46 9969.HK 诺诚健华 -0.28 -4.26 —— —— 1.03 177.26 300558.SZ 贝达药业 1.32 8.06 11.82 —— -5.14 189.04 9995.HK 荣昌生物 -1.25 -6.81 -5.20 -0.48 -6.85 251.45 002653.SZ 海思科 0.20 2.18 4.09 6.38 -5.99 204.26 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 12.66 99.59 601607.SH 上海医药 1.62 59.80 69.83 81.94 -0.24 619.15 688366.SH 昊海生科 3.02 5.31 6.18 7.10 -6.00 130.95 688050.SH 爱博医疗 2.30 2.42 3.40 4.75 1.41 213.40 300595.SZ 欧普康视 0.81 7.21 9.21 11.31 -0.44