医药生物行业跟踪周报：出口低值耗材、消费医疗政策免疫，推荐康德莱，建议关注采纳股份、可孚医疗等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 出口低值耗材、消费医疗政策免疫，推荐康德莱，建议关注采纳股份、可孚医疗等 增持（维持） 2022年08月21日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.31%、-21.92%，相对上证指数的超额收益分别为-2.74%、-11.43%；本周医药商业、中药及医疗器械等跌幅较小，医疗服务、生物制品及化药等股价跌幅巨大；本周涨幅居 前东阳光（+20%）、ST运盛（+20%）、*ST目药（+19%），跌幅居前上海谊众（-19%）、通策医疗（-16%）、长春高新（-16%）。涨跌表现特点：本周受到种植牙集采及浙江省生长激素集采等传闻影响，医药板块跌幅 行业走势 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 医药生物沪深300 明显，尤其是通策医疗及长春高新等；本周小市值标的跌幅较小，尤其是业绩超预期的海思科等；规避集采影响，资金选择受集采影响最小的低值耗材、受集采影响后的仿制药公司及药店等。 出口型医疗器械、消费医疗器械政策免疫，值得关注：根据中国医疗器械蓝皮书数据，2021年我国低值耗材市场规模达1116亿元，近3年复合增长率为20%，出口型、OEM/ODE企业客户群体为海外客户，成为海外大型医械企业供应商后，不仅具备政策免疫、订单稳定等特点，自 身技术、实力也被下游需求带动成长，重点推荐康德莱，建议关注采纳股份；我国2021年家用医疗器械市场规模达1795亿元，近三年复合增长率为24%，家用医疗器械具备消费属性，同样免疫政策，建议关注可孚医疗。 Bluebirdbio基因疗法Zynteglo获批上市；BlueprintMedicines阿伐替尼治疗系统性肥大细胞增多症注册研究成功：8月18日，bluebirdbio宣布，美国FDA已批准其基因疗法Zynteglo（betibeglogeneautotemcel，beti-cel） 上市，用于需要定期输血的所有基因型成人、青少年和儿童β-地中海贫血患者，beti-cel是美国首个获批的针对β-地中海贫血患者潜在遗传病因的一次性疗法；8月17日，BlueprintMedicines宣布，阿伐替尼治疗非晚期系统性肥大细胞增多症的注册性研究获得积极结果，在主要和所有关键次要终点（包括患者报告的症状和肥大细胞负荷的客观测量）中表现出具有临床意义和高度显著的改善。 具体配置思路：1)低值耗材及消费医疗领域，康德莱、鱼跃医疗，可孚医疗等；2)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等；3)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；4)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；5)生长激素领域：长春高新、安科生 物等；6)疫苗领域：智飞生物、康泰生物，万泰生物等；7）中药领域：太极集团、同仁堂、佐力药业等；8）其它消费，三诺生物、我武生物等；9)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；10)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州、康诺亚等；11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。 2021/8/232021/12/212022/4/202022/8/18 相关研究 《联影医疗IPO，医疗设备及其产业链是否迎来进口替代大机会》 2022-08-14 《医药“折翼天使”组合，重点推荐长春高新等》 2022-08-07 《医药生物8月策略报告：科研服务景气上行，国产替代正当时》 2022-08-05 1/35 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.低值耗材、消费医疗政策免疫，关注康德莱、可孚医疗等4 1.2.细分板块观点7 2.出口低值耗材、消费医疗政策免疫，值得关注9 2.1.低值耗材行业快速增长，ODM和出口供应模式值得关注9 2.1.1采纳股份：穿刺耗材优质供应商，与跨国巨头合作密切11 2.1.2康德莱：深耕穿刺领域三十余年，海内外业绩齐增13 2.2.家用医疗器械具备消费属性，新兴品牌可孚医疗值得期待15 3.研发进展与企业动态18 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）18 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况23 3.3.重要研发管线一览27 4.行情回顾30 4.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为23.66，低于历史均值16.80%31 4.2.医药子板块追踪：本周医药商业子板块涨幅0.74%，居各板块榜首31 4.3.个股表现32 5.风险提示33 6.附录33 2/35 东吴证券研究所 图表目录 图1：我国低值医用耗材市场规模10 图2：2020年我国低耗市场份额10 图3：采纳股份OEM、ODM、自产营业收入13 图4：采纳股份OEM、ODM、自产收入占比13 图5：康德莱主要产品13 图6：康德莱海外营业收入14 图7：我国家用医疗器械市场规模16 图8：可孚医疗家用医疗器械产线16 图9：可孚医疗收入结构（亿元）17 图10：可孚医疗收入占比17 图11：医药行业2021年初以来市场表现30 图12：图2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化31 图13：医药板块估值情况32 表1:本周建议关注组合（2022.8.15-2022.8.19）5 表2:低值耗材分类及产品9 表3:低值医用耗材品牌情况11 表4:采纳科技主要产品12 表5:家用医疗器械分类及主要厂家15 表6:可孚医疗主要产品生命周期、竞争品牌、2022年12月天猫交易指数17 表7:本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表21 表8:本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表23 表9:板块表现（%）31 表10:A股本周涨跌幅前十32 表11:A股2022年初涨跌幅前十32 表12:国内药品注册分类33 3/35 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.低值耗材、消费医疗政策免疫，关注康德莱、可孚医疗等 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.31%、-21.92%，相对上证指数的超额收益分别为-2.74%、-11.43%；本周医药商业、中药及医疗器械等跌幅较小，医疗服务、生物制品及化药等股价跌幅巨大；本周涨幅居前东阳光（+20%）、ST运盛（+20%）、*ST目药（+19%），跌幅居前上海谊众（-19%）、通策医疗（-16%）、长春高新（-16%）。涨跌表现特点：本周受到种植牙集采及浙江省生长激素集采等传闻影响，医药板块跌幅明显，尤其是通策医疗及长春高新等；本周小市值标的跌幅较小，尤其是业绩超预期的海思科等；规避集采影响，资金选择受集采影响最小的低值耗材、受集采影响后的仿制药公司及药店等。 受到种植牙集采等影响，以出口为主低值耗材及境内低值耗材产品公司股价机会明显；另外本周医疗设备龙头联影医疗即将登陆资本市场，由于它的稀缺性及成长性，将会享受高估值。另外它的产业链相关公司，如奕瑞科技等也将得到资本市场更大关注。虽然医药板块过去十年公募基金配置比例、估值水平都处于低位，医药政策也有所回暖。为什么没有得到公募基金的抢筹？主要原因：其一中报窗口期，Q2业绩超预期概率较小；其二消费医疗板块22年PE估值空间有限，须等待估值切换；其三从中期看，CXO板块景气度依然很高，但短期有分歧。医药板块何时会上涨？什么特点个股将会领涨？我们认为：消费医疗、科研服务、创新药等领域具备估值切换空间的板块将会出现明显行情；尤其是消费医疗领域，如果三季报高增长能够兑现，将会启动三季报与估值切换大行情。 医药板块回暖的边际变化在哪里？从医保支付端看，创新药进入医保两年后续约大多数降幅15%以内、北京医保局引发《DRG付费新药、新技术除外支付管理办法通知》践行国家医保局对创新的支持；从药审中心看，对没有经典治疗方案的创新药鼓励单臂临床试验，降低创新药开发成本及提高成药性；从集采角度看，国家第七批集采平均降价幅度48%，降幅有所收窄。本周持续重点推荐“折翼天使”组合：长春高新、智飞生物、恒瑞医药等，该组合指曾经的子行业龙头最大跌幅60%以上、但后期大概率仍有可能新高。 【投资策略】具体配置思路： 1)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、可孚医疗、鱼跃医疗等； 2)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等； 3)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 4)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等； 4/35 东吴证券研究所 5)生长激素领域：长春高新、安科生物等； 6)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等； 7)中药领域，太极集团、同仁堂、佐力药业等； 8)其它消费，三诺生物、我武生物等； 9)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等； 10)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州、康诺亚等； 11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 表1:本周建议关注组合（2022.8.15-2022.8.19） 股票代码 公司名称 2022E EPS（元） 2022E 归母净利润（亿元） 2023E 2024E 本周涨跌幅（%） 市值（亿元） 600276.SH 恒瑞医药 0.80 50.96 60.52 71.33 -4.11 2290.06 600196.SH 复星医药 2.45 62.77 72.18 —— -2.94 1137.81 002019.SZ 亿帆医药 1.19 14.65 —— —— -3.40 146.39 1801.HK 信达生物 0.06 0.84 —— —— -9.32 486.79 9966.HK 康宁杰瑞 -0.45 -4.18 —— —— -4.04 55.79 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 -0.75 41.88 9969.HK 诺诚健华 -0.28 -4.26 —— —— -3.94 175.46 300558.SZ 贝达药业 1.32 8.06 11.82 —— -7.86 199.28 9995.HK 荣昌生物 -1.25 -6.81 -5.20 -0.48 -6.06 269.95 002653.SZ 海思科 0.20 2.18 4.09 6.38 15.96 217.27 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 -1.71 88.40 601607.SH 上海医药 1.62 59.80 69.83 81.94 -1.98 620.63 688366.SH 昊海生科 3.02 5.31 6.18 7.10 -6.31 139.30 688050.SH 爱博医疗 2.36 2.48 3.40 4.65 -1.92 210.44 300595.SZ 欧普康视 0.81 7.21 9.21 11.31 -7.22 387.55 300760.SZ 迈瑞医疗 7.99 96.92 116.74 140.40 -5.44 3510.02 300206.SZ 理邦仪器 0.60 3.50 4.56 5.87 4.32 60.38 2160.HK 心通医疗 0.00 -0.01 1.70 —— -2.34 60.16 603658.SH 安图生物 2.13 12.46 16.14 20.19 2.95 286.75 300832.SZ 新产业 1.73 13.59 17.98 23.11 -3.49 312.88 300406.SZ 九强生物 1.11 6.52 —— —— 0.89 106.52 603882.SH 金域医学 5.44 25.34 23.59 25.39 -4.00 314.27 688690.SH 纳微科技 0.93 3.74 4.89 7.36 -4.06 310.60 300463.SZ 迈克生物 2.26 12.56 15.15 —— -2