医药生物行业跟踪周报：全面、战略性看多医疗服务，重点推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 全面、战略性看多医疗服务，重点推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康等 增持（维持） 2023年07月16日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为+0.90、-6.68%，相对沪指的超额收益分别为-1.02%、-7.39%；本周医疗服务、生物制品、器械等股价涨幅最大，商业、化药及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前为智飞生物 （+9.78%）、甘李药业（+9.71%）、皓元医药（9.14%），跌幅居前为赛科希德（-17.89%）、康缘药业（-14.69%）、拓新药业（-10.67%）。涨跌表现特点：本周医药板块大市值个股更为强势，尤其是医疗服务涨幅较大。 行业走势 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 医药生物沪深300 医疗服务刚需性体现疫后复苏强劲，当前板块估值性价比较高。医疗服务公司一季度验证医疗刚需性强，二季度基数低及持续复苏验证，基本实现环比增长及同比较高增速。三季度迎来旺季，四季度在低基数下仍将实现高增速。尤其眼科、体检、中医等体现疫后高增长，肿瘤、重症 康复、综合医院等严肃医疗类实现稳健较快增长，口腔、辅助生殖等恢复较慢的赛道也呈现边际向好趋势。医疗服务经历深度调整，当前（2023年7月15日）医院板块PE（TTM）估值68倍左右，已低于22年4月 严重疫情封控时的79倍、低于22年11月中旬市场悲观预期时的75 倍，低于2018年以来的平均水平95倍。展望2024年，主流赛道龙头公司在2024年的PE估值已降到30-40倍，医疗服务板块当前估值及位置具有吸引力。重点推荐：华厦眼科、美年健康、通策医疗、固生堂等，建议关注：爱尔眼科、国际医学、普瑞眼科、海吉亚、锦欣生殖等。 百济「泽布替尼」第5项适应症上市许可申请获FDA受理；瓴路药业国内首款CD19ADC申报上市；君实PD-1单抗国内申报独家适应症： 7月12日，百济神州宣布FDA已受理布鲁顿氏酪氨酸激酶抑制剂 （BTKi）百悦泽®（中文通用名：泽布替尼）在美国的第5项新适应症上市许可申请（sNDA）。该新适应症为泽布替尼联合奥妥珠单抗用于治疗既往至少经过二线治疗后复发或难治性（R/R）滤泡性淋巴瘤（FL）成人患者；7月13日，据CDE官网显示，瓴路药业注射用泰朗妥昔单抗申报上市（受理号：JXSS2300057）。这也是国内首款申报上市的CD19ADC，远远领先于其他布局者，除瓴路爱迪思外，当前暂无有进入临床阶段的CD19ADC；7月11日，君实生物宣布，NMPA已于近日受理其自主研发的抗PD-1单抗特瑞普利单抗联合阿昔替尼用于不可切除或转移性肾细胞癌（RCC）患者一线治疗的新适应症上市申请。当前，国产PD-(L)1抑制剂并未有申报晚期肾细胞癌，特瑞普利单抗为国产首款。 具体配置思路：1)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等；2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U等；3)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制 药、立方制药、信立泰等；4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；9)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；销售下滑风险；医保政策风险等。 2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13 相关研究 《医保谈判药品续约规则更新，新规则利好创新药放量》 2023-07-10 《医药中报确定性高，首选中药、处方药等制药板块》 2023-07-02 1/39 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.全面、战略性看多医疗服务，重点推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康等4 1.2.细分板块观点7 2.医疗服务刚需性体现疫后复苏强劲，当前板块估值性价比较高10 3.研发进展与企业动态12 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）12 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况21 3.3.重要研发管一览33 4.行业洞察与监管动态33 5.行情回顾34 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为26.67，低于历史均值12.9135 5.2.医药子板块追踪：本周医疗服务涨幅4.58%，优于其他子板块35 5.3.个股表现36 6.行业洞察与监管动态37 7.附录37 2/39 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023Q1各专科公司营收及归母净利润同比增速11 图2：2018年以来医药行业各板块市盈率（PE，TTM）12 图3：医药行业2021年初以来市场表现34 图4：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化35 图5：医药板块估值情况36 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表13 表3：本周仿制药以及生物类似物上市、临床申报一览表21 表4：重要行业洞察与监管动态34 表5：板块表现（%）35 表6：A股本周涨跌幅前十36 表7：A股2023年年初至今涨跌幅前十36 表8：国内药品注册分类37 3/39 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.全面、战略性看多医疗服务，重点推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康等 本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.90%、-6.68%，相对沪指的超额收益分别为-1.02%、-7.39%；本周医疗服务、生物制品、器械等股价涨幅最大，商业、化药及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前智飞生物（+9.78%）、甘李药业（+9.71%）、皓元医药（9.14%），跌幅居前赛科希德（-17.89%）、康缘药业（-14.69%）、拓新药业（-10.67%）。涨跌表现特点：本周医药板块大市值个股更为强势，尤其是医疗服务涨幅较大。 2023年6月30日后前期强势的中药板块、麻药等出现明显调整，但企稳迹象出现，调整后高成长中药及处方药个股很可能继续创新高；强势股补跌很可能是医药板块最后一跌，底部的医疗服务、创新药及CXO出现明显反弹。另外医疗服务为战略性配置大机遇，主要原因是：其一经历了三年，医疗服务板块PE估值跌到了2024年的30-40倍；其二医疗服务为明显刚需；其三三季度其将为出现明显拐点。重点推荐爱尔眼科及普瑞眼科等、美年健康、通策医疗等，建议关注国际医学。 中报窗口期能否扭转医药弱势？主要原因；其一从二季度复苏角度看，医药在所有行业中确定性最高，医药中报很可能是资金首选，尤其是中药、处方药等，其中处方药2024年增长很可能提速；其二医药板块具备抵御国内外市场风险。中药、医疗服务及处方药市场大都在国内；其三集采对处方药及部分器械影响基本结束，随着新产品获批开始进入业绩放量阶段；其四医药板块连续下跌三年，估值性价比较高。 【投资策略】具体配置思路： 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U等； 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 4/39 东吴证券研究所 其它消费医疗：鱼跃医疗、三诺生物，建议关注我武生物等； 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 归母净利润（亿元） 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 周涨跌幅%市值（亿元） 表1：建议关注组合 002821.SZ 凯莱英 （2022A）8.93 2022A33.02 2023E 23.68 2024E23.84 3.04 453.75 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.92 15.08 17.74 1.63 160.07 300725.SZ 药石科技 1.70 3.40 4.87 6.78 1.63 98.59 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.92 2.92 4.04 -0.79 65.53 603259.SH 药明康德 2.92 86.33 98.26 124.01 7.38 2008.23 688238.SH 和元生物 0.16 0.81 1.23 1.69 -4.16 67.96 688046.SH 药康生物 0.40 1.65 2.12 2.70 -0.47 77.57 002019.SZ 亿帆医药 0.34* 4.22* 5.7* 7.94* 0.21 175.20 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86* -13.29* -3.97* 7.27 499.96 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.47 7.96 10.34 -2.33 212.07 600196.SH 复星医药 2.20 56.41 65.46 77.64 0.46 825.43 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.06 49.08 58.04 -1.80 3031.30 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 -1.11 64.41 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66* -3.64* -3.66* 2.19 90.21 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40 -1.95 1.80 3.06 130.74 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 16.85 235.94 002653.SZ 海思科 0.25 2.77 3.06 4.09 -0.89 249.34 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 14.07 140.57 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93 -3.31 -1.38 0.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.89 11.41 15.56 -0.79 201.93 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 72.31 -2.04 781.02 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07 -7.66 -5.30 5.17 204.66 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52* -4.09* -4.30* 9.85 269.90 688617.SH 惠泰医疗 5.37 3.58 4.85 6.52 -0.96 247.54 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83 -2.38 -0.89 7.29 52.95 300453.SZ 三鑫医疗 0.46 1.85 2.17* 2.69* 0.74 35.39 300529.SZ 健帆生物 1.39* 11.22* 13.76* 16.76* -1.12 177.70 000661.SZ 长春高新 10.72 43.37 54.00 67.07 2.18 585.94 300009.SZ 安科生物 0.54* 9.11* 11.47* 14.41* 0.40 169.00 301080.SZ 百普塞斯 2.55 2.04 2.21 2.84 -2.27 69.36 688131.SH 皓元医药 2.13 2.21 3.68 5.40 9.14 92.89 300573.SZ 兴齐眼科 3.89 3.43 5.29 7.21 -2.66 180.16 300294.SZ 博雅