储能产业链周评（3月第5周）：固态储氢发电成功应用，中国储能企业表现亮眼

证券研究报告|2023年04月01日 储能产业链周评（3月第5周） 固态储氢发电成功应用，中国储能企业表现亮眼 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数涨跌幅持平，低于市场变动幅度（+0.2%~+0.6%）。其中，消防（+2.7%）、结构件（+2.0%）、电芯（+1.0%）、PCS（+1.0%）、等环节自制涨跌幅指数跑赢市场，温控 （-2.7%）、系统（-0.9%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 【行业动态】 •广州和昆明率先实现固态氢能发电并网技术。作为国家重点研发项目的固态氢能发电并网技术，率先在广州和昆明同时实现，这是中国首次将光伏发电制成固态氢能应用于电力系统。其中，在昆明的光伏制氢与电网氢储能项目，存储有165公斤氢能并入电网，在用电高峰时可持续稳定出力23小时、发供电2300度。在广州，这项技术还可以升温释放高压氢气，为新能源汽车加氢。 •储能领跑者（EESA）发布《2022年度全球储能产业链数据及中国储能企业排行榜》。其中，2022年全球电力储能（新型）装机量为21.33GW/43.94GWh（同比+191%/263%），中国电力储能（新型）装机量为7.16GW/15.94GWh（同比+85%/172%）；2022年度，在全球储能系统集成（不含户储）市场应用中，出货量排名前五的中国储能企业依次为：阳光电源、比亚迪、海博思创、中车株洲所、南都电源。 【重点公司公告】 •中石化年报披露2022年氢能重大突破。3月27日，中石化披露2022年报，其中氢能方面实现重大突破：1）制氢设备方面，首套30标立/时的PEM（质子交换膜）制氢示范装置和兆瓦级（200标立/时）PEM制氢装置已在燕山石化投用，标志着中国石化质子交换膜电解水制氢成套技术实现工业应用。2）燃料电池氢供应方面，5座高度集成加氢站及油氢合建站实现商业运行，建成6座区域氢气检测质检室，并取得国内首个氢气检测CMA资质认定和CNAS认可。3）加氢能力方面，截至2022年末，中国石化已累计建成加氢站98座，是全球拥有加氢站最多的企业。4）在储氢方面，组织开展超高强度高压储氢材料及装备、大型双壳真空绝热型液氢球罐工程技术研究，目前已具备储罐扩大试验和工业应用的基础。 •亿纬锂能发行70亿元可转债拟投资两大项目。3月28日，亿纬锂能发布可转债预案，拟募集资金70亿元用于投资“23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目”及“21GWh大圆柱乘用车动力电池项目”，两大项目合计总投资额超过100亿元。 【投资建议】 •2022年度全球储能产业链数据出炉，中国储能企业表现亮眼，预计2023年全球光储市场需求将同比提速，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力。建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-7.5%），2022年初至今储能指数有所下降（-11.6%）。 •本周行情：本周储能指数涨跌幅持平，低于市场变动幅度（+0.2%~+0.6%）。其中，消防（+2.7%）、结构件（+2.0%）、电芯（+1.0%）、PCS（+1.0%）等环节自制涨跌幅指数跑赢市场，温控（-2.7%）、系统（-0.9%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 2.7% 2.0% 1.0% 1.0% 0.6% 0.2% 0.0% -0.9% -2.7% 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 上证指数沪深300储能指数 3.0% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2.0% 1.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 0.0% 储能结构件 -1.0% 1,000 -2.0% 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 -3.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌8%，低于市场变动幅度（+4%~+5%）。其中，储能结构件（-20%）、PCS（-15%）、电芯 （-11%）、系统（-10%）、温控（+0%）等环节自制指数跑输市场，储能消防（+7%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能消防（35x，+17x）、系统（32x，+0x）、温控（32x，-1x）、PCS （31x，-8x）、电芯（23x，-3x）、结构件（19x，-11x）。本周储能各环节PE指数出现分化，其中，消防（+2.2x）涨幅最大，结构件（-1.0x）跌幅最大。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 50 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 20 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今PE变动 储能PCS31x-8x 储能系统32x0x 储能结构件19x-11x 储能温控32x-1x 储能电芯23x-3x 储能消防35x17x 指数名称PE现值PE变动 2023年初至今涨跌幅 储能结构件-20% 储能系统-10% 储能温控0% 储能电芯-11% 储能消防7% 5% 4% -8% -15% 上证指数沪深300储能指数储能PCS 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 图6：储能系统环节自制PE指数走势 图7：储能温控环节自制PE指数走势 140 120 100 80 60 40 20 01-01 0 802023202270 2023 2022 2023 2022 7060 6050 5040 40 30 30 2020 1010 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 2023 2022 2023 2022 90202320224080 803570 703060 602550 50 2040 40 301530 201020 10510 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 000 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年3月31日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年 分位数 605117.SH 德业股份 0.2% 616 13.0 125% 25.1 63% 37.8 51% 47.4 24.6 16.3 18.1 29% 300693.SZ 盛弘股份 -4.6% 121 1.7 52% 3.1 37% 4.3 40% 70.4 39.5 28.2 11.4 89% 300648.SZ 星云股份 0.4% 55 1.2 52% 1.8 386% 3.0 68% 47.4 30.5 18.1 5.3 48% PCS 688390.SH 固德威 1.6% 357 5.1 82% 14.0 115% 22.4 60% 70.2 25.4 15.9 19.1 32% 300763.SZ 锦浪科技 -1.7% 530 10.8 129% 22.2 104% 32.4 46% 48.9 23.8 16.3 13.6 31% 002518.SZ 科士达 5.7% 272 6.3 70% 10.2 59% 14.1 38% 42.9 26.7 19.3 8.1 91% 300827.SZ 上能电气 -1.6% 139 1.1 91% 3.7 233% 6.1 65% 123.7 37.4 22.7 15.1 70% 688063.SH 派能科技 4.7% 431 10.6 234% 24.8 95% 35.4 42% 40.8 17.4 12.2 11.82% 002121.SZ 科陆电子 -0.5% 132 0.6 109% 2.6 2474% 5.3 105% 216.3 51.0 24.8 20.092% 300274.SZ 阳光电源 3.4% 1,557 30.7 94% 57.3 75% 76.3 33% 50.7 27.2 20.4 9.162% 300118.SZ 东方日升 0.0% 318 10.9 2678% 18.6 85% 25.3 36% 29.2 17.1 12.6 3.570% 系统