天然橡胶一季度行情回顾与二季度展望：成本需求双驱动 胶价创出年内新高

天然橡胶期货及期权季报 RubberFuturesandOptionsQuarterlyReport 成本需求双驱动胶价创出年内新高 ——天然橡胶一季度行情回顾与二季度展望 作者：生鲜软商品研究中心张向军 执业编号：F0209303（从业)Z0002619(投资咨询) 联系方式：010-68571692/zhangxiangjun@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月18日星期一 摘要： 2024年1、2月份国内胶价反复震荡为主，3月份相继走强，RU、NR价格都创出年内新高。国内产区处于停割期，东南亚产区也陆续停割，泰国受不利天气影响新胶产量同比偏低，自2023年末以来胶水、杯胶等原料价格持续上涨，对日胶（OSE-RSS3）和新胶(TSR20)都有推动作用。 近期国内天胶整体库存稳中略降，但较上年同期偏多。春节后轮胎企业开工率逐渐回升，但略低于上年同期。今年1-2月份，国内乘用车产销量同比分别增长7.9%、10.6%，重卡销量同比增长23%。 供需形势向好对胶价有利多作用，国际胶价纷纷创出年内新高也提振市场人气。NR走势受进口成本的提升率先向上突破，RU表现相对落后，技术上看，后期RU主力合约在15000-17000元存在长期阻力，能否突破需要看需求端的利好力度。NR主力合约在13000元附近有压力。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第1页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分2024年1-2月天胶期货市场交易情况3 第二部分2024年一季度天胶期货行情回顾5 第三部分全球天胶供应量预计小幅增加中国2023年略减产6 一、2023年ANRPC成员国天胶产量小幅增长2.58%6 二、国内产胶进度略迟外胶进口有所下降8 第四部分全球橡胶需求预期加速增长11 一、天胶消费增长趋势预计持续11 二、中国汽车及轮胎产量同比增加12 第五部分供需平衡表预测及解析14 第六部分橡胶价差分析16 一.天胶期现价差分析16 二.天胶期货合约跨期价差分析17 三、天然橡胶（RU）与20号胶（NR）价差分析18 第七部分对沪胶市场的技术性分析18 一、技术分析18 二、季节性分析19 三、沪胶期权市场21 第八部分对2024年二季度天胶市场的展望22 第九部分相关股票价格及年度涨跌幅22 第一部分2024年1-2月天胶期货市场交易情况 2024年1-2月沪胶期货累计成交8281744手，同比减少30.25%。成交额累计11334.72亿元，同比减少25.64%。2024年1-2月沪胶价格先抑后扬，整体呈现震荡走势。2024年2月底沪胶期货持仓218809手，较2023年同比减少42.69%。 图1-1沪胶期货月度成交量图1-2沪胶期货月度成交额资料来源：上期所方正中期期货研究院 图1-3沪胶期货月末持仓量 资料来源：上期所方正中期期货研究院 2024年1-2月20号胶期货累计成交2570150手，同比增加17.03%；成交额累计2903.81亿元，同比增加32.54%。2月末20号胶持仓130378手，同比增加了15.06%。 图1-420号胶期货月度成交量图1-520号胶期货月度成交额 资料来源：上期能源方正中期期货研究院 图1-620号胶期货月末持仓量 资料来源：上期能源方正中期期货研究院 第二部分2024年一季度天胶期货行情回顾 图2-1沪胶RU2405近期走势 资料来源：Wind方正中期研究院整理 图2-220号胶NR2405近期走势资料来源：Wind方正中期研究院整理 进入2024年之后，国内胶价震荡反复，春节前走势相对较弱，节后出现反弹。RU与NR走势有所分化，主要表现为前者弱而后者强。岁末年初，国内天胶产区已全部停割，东南亚主要产区也进入割胶季的尾声。受不利天气的影响，泰国新胶产量低于预期水平，胶水、杯胶等制胶原料价格持续上涨。 不过，国内胶价在经历2023年末的短暂上涨之后，因天胶库存处于近年来同期高位，且下游轮胎企业 （全钢胎）的成品库存达到一年来高位，而受假期集中的影响，对于天胶采购的热情相对有限，1月份及2月初胶价以震荡调整走势为主。 国内春节假日期间，国际胶价继续走高，泰国胶水、杯胶价格分别较2023年底上涨了22%和13%，节后国内RU、NR都出现补涨行情。特别是，NR以进口胶为主，泰国杯胶价格上涨对NR的带动作用更加明显，节后很快突破年初高点创新高。RU走势相对较弱，虽然扭转春节前的疲态，但未能出现突破走势，14000元关口仍存在阻力。 第三部分全球天胶供应量预计小幅增加中国2023年略减产 一、2023年ANRPC成员国天胶产量小幅增长2.58% 自2003年中国天胶需求开始起飞之后，胶价多次创出历史新高，这极大刺激主要产胶国扩大胶树种植的热情。2003年前后，ANRPC（全球天然橡胶生产国协会）成员国天胶种植面积自850万公顷逐渐提升，2010年达到1000万公顷，2014年前后超过1200万公顷，2020年之后虽略有下降，但仍基本稳定在1200万公顷左右。由于胶树生长周期的限制，天胶产量在2018年出现峰值，而产胶潜力在2020 年之后达到历史高位。自2017年至今，ANRPC成员国天胶产量总和在1200万吨附近波动。 不过，非洲部分国家近年来成为产胶国的后起之秀，进一步推高全球天胶产量水平。ANRPC在2023 年12月发布的《天然橡胶市场分析与展望》报告中，2023年全球天然橡胶产量预测值为1514.1万吨，同比增加3.5%。 2023年ANRPC成员国天胶产量合计为1246.08万吨，较2022年增加31.34万吨，增幅2.58%。2023年全球出现厄尔尼诺现象，南亚天胶产区不利天气频繁，这对天胶生产造成负面影响。 主要产胶国情况如下：泰国 泰国是全球最大的天胶生产国及出口国。2003-2010年泰国胶树种植面积稳定在200-250万公顷左右，2011年起迅速提升至320万公顷，2016年达到415万公顷的历史高点。近年虽有下降，但也高于460万公顷，较20年前翻了一倍还多。天胶产量随着胶树面积的扩张而增加，2003年仅勉强达到290 万吨，2013年则突破400万吨，2018年达到497万吨，据500万吨仅一步之遥。近年略降，在480万吨附近波动。 2023年泰国天然橡胶累计产量为487.31万吨，较2022年减少12.19万吨。 印度尼西亚 印尼胶树种植面积自2004年起持续扩张，到2022年还没有停止迹象。在此期间，总种植面积由 32.6万公顷增长至38.3万公顷，虽增幅并不可观，但持续性很稳定。 印尼天胶产量自2005年起突破200万吨，2012年达到300万吨，2017年创出368万吨的历史纪录。2023年印度尼西亚产量为319.25万吨，同比增加1.8％。 越南 越南得益于中国天胶需求的增长，自2000年之后持续扩种胶树。2003年时胶树面积还只有44万 公顷，2013年就达到96万公顷，2015年达到99万公顷的峰值。近年略有萎缩，仍保持在90万公顷以上。 越南天胶产量近20年来稳定增长，且累计增幅巨大。自2004年起刚突破40万吨，2012年即突破 80万吨，2020年突破120万吨，2022年达到129万吨。2023年越南天胶产量为140.9万吨，比上年增加12.6%。 马来西亚 马来西亚因国内经济政策调整，胶树种植面积自2000年前后逐渐萎缩，2003年还能达到130万公 顷，到2010年仅有102万公顷。此后虽有所回升，但幅度较为有限，2020年以来约113万公顷。 马来西亚是天胶主产国中唯一产量逐渐下降的国家。2006年曾达到128万吨的高点，但2009年起就低于100万吨，2021年低于50万吨。2023年马来西亚产量为34.88万吨，同比减少8.76%。 图3-1泰国天胶生产进度图3-2印尼天胶生产进度数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 图3-3越南天胶生产进度图3-4马来西亚天胶生产进度数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 二、国内产胶进度略迟外胶进口有所下降 1、国内天胶产量同比略降 中国天然橡胶生产受限于自然物候的限制，目前主要在云南、海南大规模种植胶树。2003年开割面积接近44万公顷，2019年达到77万公顷，增幅75%。随后小幅萎缩，保持在74万公顷左右。 由于国内产区自然条件不理想，天胶单产低于主要产胶国，且在灾害年份产量受到的影响更为显著。2003-2008年国内天胶产量保持在50余万吨，2009年突破60万吨，2011年突破70万吨，2012年即突破80万吨，当时胶价创出历史新高大大激发胶农的生产热情。2013年天胶产量达到86.5万吨历史新高之后逐渐回落，胶价下跌使得胶农有弃割行为。2020年受疫情影响，天胶产量仅69万吨。不过，2020年三季度持续至2021年初胶价明显反弹的走势再次带动天胶产量回升至80万吨以上。 2023年二季度初期云南大部分产区白粉病再度流行，且旱情较为严重，今年云南主要产区直到6 月份才全面开割，较往年推迟了两个月。不过，海南产区橡胶树长势良好，虽然4月份一度降雨偏少 导致胶水产出不多，但5月之后降雨增加。如果不出现严重自然灾害，预计今年国内天胶产量较上年基本持平。 2023年国内累计产胶84.92万吨，较2022年减少0.94万吨。 图：3-5中国天胶生产进度 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 2、2024年年初外胶进口量同比减少 2023年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年增长8%。其中，天然橡 胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）累计进口648.74万吨，累计同比上涨7.03%。 2024年1-2月，中国累计进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计115.6万吨，较2023年同期减少12.6%。 图：3-6中国天然橡胶与合成橡胶进口情况数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 3、天胶现货库存同比上升 由于进口胶数量增加，2023年青岛地区天胶现货累库时间较长，相应去库时间推迟。进入2024 年之后，天胶库存窄幅波动，因假期集中的影响，入库和出库变化都不大。据隆众资讯统计，截至2024 年3月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.25万吨，较2023年底减少1.12万吨，但 是较2023年同期增加了5.15万吨。 图3-7中国青岛地区天胶库存变化 资料来源：隆众资讯方正中期研究院整理 第四部分全球橡胶需求预期加速增长 一、天胶消费增长趋势预计持续 进入二十一世纪以来，全球天然橡胶消费量震荡上行，间或出现下降。在2008年美国次贷危机爆发前全球天胶消费量年均增幅约4.8%，而2011-2020年的增幅放缓至1.8%。若排除疫情年份的影响，增幅约2.7%。长期看，未来消费量还将持续震荡反复，维持长期增长的趋势，但不易出现大幅上涨。 ANRPC（天然橡胶生产国协会）在最新的报告中预测，2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。其中，中国增7.1%、印度增3%、泰国增1%、印尼增2.9%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。 图4-1国际主要汽车生产国形势 资料来源：Wind方正中期研究院整理 汽车产业是天胶消费的主力，20余年来天胶消费量震荡上行与全球汽车产量逐渐增加的趋势密不可分。欧美地区是传统的汽车优势产区，但2017、2018年产量见顶后逐渐回落，2020年起受疫情影响更是显著下行，尽管近期芯片危机已经缓和，产业链重组也有进展，但这两个地区汽车产量仍在恢复中。 经过十几年的高速发展，2017年前后中国就已成为世界上最大的汽车生产国，2023年产量更是超过3000万辆创出历史新高水。 据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2024年1月全球轻型车经季节调整年化销量从2023年12月的9,000万辆/年放缓至8,2