聚烯烃一季度行情回顾与二季度展望：聚烯烃需求表现一般 关注成本端驱动

聚烯烃期货季报QuarterlyReportonPolyolefinFuture 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询)联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 成文时间：2024年3月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 聚烯烃需求表现一般关注成本端驱动 ——聚烯烃一季度行情回顾与二季度展望 一季度聚烯烃需求较为疲软，供需偏弱，但成本端存有支撑，聚烯烃价格维持震荡调整行情走势。展望二季度，我们观点如下： 供给端：进入检修集中期，供应压力或稍有缓解。PE方面，投产压力不大，现有装置来看，根据装置检修计划来，PE装置检修规模逐步增加，供应压力预计有所缓解。PP方面，根据装置检修计划来看，后期将逐步进入检修集中期，现有装置有收缩预期，可短期缓解供应压力，但是2季度仍有多套新装置计划投产，若新装置投产落地，冲击现货市场，PP供应压力预计会再度回升。 需求端：步入年内小旺季，需求有继续小幅改善预期，但恢复节奏相对缓慢，因节前下游工厂对原材料已有所备货，节后新订单跟进有限，故下游企业心态偏谨慎，以消耗原材料库存为主，当前原材料库存水平不高，随着进一步消耗，刚需补货需求仍存，但是考虑到下游工厂新订单有限叠加成品库存较高，预计需求整体改善空间相对有限。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，因下游新单跟进有限，对原材料备货积极性欠佳，导致去库相对缓慢，库存压力大于去年。 成本端：原油价格运行预计维持震荡偏强格局。从供需来看，二季度原油供需平衡表来看，存进一步改善预期，对油价有支撑，但是地缘政治仍存较大不确定性，需进一步跟进关注其影响。整体来看，预计油价重心有望小幅抬升。 综上所述，成本端支撑偏强，供需来看，聚烯烃进入检修季，供应存收缩预期，需求预计先扬后抑，整体修复相对缓慢，对聚烯烃拉动有限，PP需关注新装置投产情况。整体来看，聚烯烃大概率维持震荡略偏强走势。LLDPE主力合约期价参考运行区间7900-8600元/吨，PP主力合约期价参考运行区间7200-8000元/吨。 风险提示：原油大跌；检修规模不及预期；新装置投产较多 目录 第一部分聚烯烃行情回顾3 一、现货市场走势分析3 二、期货市场走势分析3 第二部分聚烯烃成本端分析4 第三部分聚烯烃供应、进出口分析5 一、检修损失量同比增长5 二、供应维持偏高水平7 三、进口维持低位9 四、聚烯烃库存去化缓慢10 第四部分聚烯烃下游需求恢复较为缓慢13 第五部分聚烯烃供需平衡表分析16 第六部分聚烯烃套利机会展望17 第七部分技术分析及季节性走势19 第八部分期权分析21 第九部分后市展望22 附行业股票24 第一部分聚烯烃行情回顾 一、现货市场走势分析 元/吨完税自提价：LLDPE(膜级):天津 完税自提价:LLDPE(膜级)：上海 元/吨天津:完税自提价;PP（拉丝级） 上海:完税自提价;PP（拉丝级） 15000 13000 11000 9000 7000 完税自提价:LDPE(普通膜级)：天津完税自提价:LDPE(普通膜级)：上海完税自提价:HDPE(膜级)：天津 完税自提价:HDPE(膜级)：上海 11000 10000 9000 8000 7000 6000 上海:完税自提价:PP(低熔共聚)天津:完税自提价:PP(低熔共聚) 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 50005000 图1-1：国内PE现货价格走势图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整理 二、期货市场走势分析 元/吨期货收盘价(1月交割):LLDPE 期货收盘价(5月交割):LLDPE 期货收盘价(9月交割):LLDPE 11000 10000 9000 8000 元/吨 期货收盘价(1月交割):PP 期货收盘价(5月交割):PP 期货收盘价(9月交割):PP 11000 10000 9000 8000 7000 7000 60006000 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 50005000 图1-3：塑料主力合约价格走势图1-4：聚丙烯主力合约价格走势资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整理 1月份聚烯烃市场价格先抑后扬，价格宽幅震荡。上旬，整个商品市场表现偏弱，对于聚烯烃而言，因供应维持高位，下游需求转入淡季，新增订单跟进不足，叠加部分下游行业面临高库存压力，整体供需偏弱，在商品集体走弱带动下，聚烯烃下跌走弱；中下旬，一方面，商品走势有所转暖，另一方面，随着春节临近，下游有备货需求，对聚烯烃有一定支撑，但整体提振相对有限。 2月份聚烯烃维持窄幅波动。因2月正值春节前后，整体需求表现低迷，且因今年订单不如往年，部分下游企业放假较早，节后复工偏晚，上游工厂库存不断累积，且因终端需求恢复较为缓慢，使得聚烯烃库存去化较慢，对聚烯烃支撑较弱，但是成本端油价重心有所抬升，成本有支撑，聚烯烃维持窄幅震荡走势。 3月份聚烯烃跟随成本波动为主，但波动幅度明显缓于成本端。进入3月传统小旺季之后，虽然需求在逐步修复转暖，但是整体恢复较为缓慢，使得旺季不旺，聚烯烃供需基本面驱动不足，跟随成本端波动为主，但幅度缓于成本端。 第二部分聚烯烃成本端分析 布伦特原油WTI原油 美元/桶 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 OPEC原油产量同比增速 万桶/天 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整理 万桶/天美国原油产量同比增速 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 全美商业原油库存：万桶 60000 55000 50000 45000 40000 35000 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 一季度，油价震荡偏强，价格重心小幅抬升。1月份受红海事件影响，市场担忧原油供应的稳定性，支撑原油小幅走高，从供需来看，虽然主要产油国落实减产措施，供应收缩，但是1月需求整体表现疲软，主要驱动逻辑仍在地缘政治冲突。2月份，地缘政治冲突稍有缓和，加沙地带停火协议取得积极进展，宏观方面，美国制造业PMI指数走强，对油价有一定提振，油价重心小幅抬升。3月份，月初主要产油国达成二季度减产协议，对油价有一定提振，需求方面，虽然有所修复，但是表现仍偏弱，但是地缘政治局势仍存不稳定性，对油价有一定支撑，油价震荡略偏强。 展望后市，原油价格运行预计维持震荡偏强格局。从供需来看，二季度，主要产油国维持减产措施，供应端收缩，而下游需求二季度有望逐步改善，原油供需平衡表来看，存进一步改善预期，对油价有支撑，但是地缘政治仍存较大不确定性，需进一步跟进关注其影响。整体来看，预计油价重心有望小幅抬升。 第三部分聚烯烃供应、进出口分析 PE周度开工率（%） 100 95 90 85 80 75 70 65 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 PP周度开工（%） 2019年2020年 2021年2022年 100 2023年 2024年 95 90 85 80 75 70 一、检修损失量同比增长 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月23日 4月7日 4月22日 5月7日 5月23日 6月8日 6月23日 7月8日 7月23日 8月8日 8月24日 9月8日 9月23日 10月8日 10月24日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1月1日 1月16日 2月1日 2月17日 3月5日 3月24日 4月11日 4月30日 5月18日 6月5日 6月23日 7月11日 7月30日 8月17日 9月4日 9月22日 10月12日 10月30日 11月17日 12月5日 12月24日 图3-1：PE周度开工率走势图图3-2：PP周度开工率走势图 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 PP检修损失量（千吨） 700 2020年 2023年 2021年2022年 2024年 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 PP检修损失量（万吨） 70 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 平均值 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3-3：PE检修损失量图3-4：PP周检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 2月PE检修损失量为28.16万吨，环比减少19.17%，同比增长61.56%，1-2月PE累计检修损失量为 63万吨，同比增长84.05%。2月PE平均开工负荷为80.44%，环比提负0.7%，同比降负4.46%。从检修损失量来看，1、2月份检修绝对值水平明显高于大于去年同期水平，一方面，是因为去年有新装置陆续投产，随着产能基数上调，同样的开工负荷，检修损失量更大；另一方面，在经过2022年利润亏损之后，2023年工厂检修意愿不足，使得2023年负荷水平偏高。 2月PP检修损失量为46.25万吨，环比下降11.93%，同比增长30.43%，1-2月PP累计检修损失量为 98.76万吨，同比增长50.86%。月平均开工负荷来看，2月PP开工负荷为78.78%，环比提负0.04%，同比降负3.22%。虽然去年PP在装置利润不佳的背景下，整体检修力度较大，但是主要从4月份开始，一季度检修基本沿袭往年季节性趋势，而进入2024年之后，一方面因新装置投产，产能基数上调，另一方面，PP仍处在产能扩张周期中，多数工艺装置现金流持续表现不佳，导致企业提负意愿不足，PP