短纤期货一季度回顾与二季度展望：短纤供需宽平衡 成本仍主导行情

作者：化纤 纺织研究中心俞杨烽 短纤供需宽平衡成本仍主导行情 短纤期货期权季报PolyesterFiberFutures&OptionQuarterlyReport 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月16日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 —短纤期货一季度回顾与二季度展望 2024年一季度，涤纶短纤供需偏弱，加工费先抑后扬整体处于低位，绝对价格跟随成本先扬后抑，波动区间7200~7600元/吨。 展望二季度，成本端，成本将维持偏强表现。主要产油国延续减产，需求季节性回升，原油价格将维持震荡偏强。PTA供需预期宽松，但在成本支撑下偏强宽幅震荡。乙二醇供需改善，并在成本的支撑下，预计价格维持偏强震荡。供应端，当前暂无新增装置检修计划，但是根据季节性和历史统计规律，预计开工率先升后降，总体维持80%附近震荡，同时二季度无新装置投产预期，预计月产量先升后降，在70万吨/月附近。需求端，根据季节性规律，订单天数预计先升后降，总体订单量将好于去年同期；纱线和坯布开工预计先扬后抑，成品处于持续累库过程；传统的“金三银四”有待验证，但总归需求趋向回暖，将带动纯涤纱开工回升和对短纤的需求回暖，5-6月份旺季逐步退去，开工将震荡回落带动对短纤需求下行。 综合来看，短纤供需仍将宽平衡，成本引导价格，具体走势预计先扬后抑，波动区间7200-7600元/吨。套利方面， PF05-09预计维持Contango结构，建议反套为主。 目录 第一部分市场回顾3 1.1短纤行情回顾3 1.2短纤期货成交量和持仓量分析4 第二部分短纤成本分析4 2.1供需向好油价震荡偏强4 2.2PTA供需偏松成本支撑价格偏强6 2.3乙二醇供需改善价格维持偏强震荡7 第三部分涤纶短纤供应分析9 3.1涤纶短纤开工恢复偏慢加工费偏弱震荡9 3.2涤纶短纤产量预计持稳10 3.3涤纶短纤进口逐年走低11 第四部分涤纶短纤需求分析11 4.1织造订单回升纱线和坯布开工恢复正常11 4.2纯涤纱加工费低位库存偏高对短纤需求先扬后抑13 4.3出口同比上涨14 第五部分涤纶短纤库存分析15 第六部分涤纶短纤供需平衡表15 第七部分技术分析16 第八部分套利分析17 第九部分期权分析18 第十部分总结与操作建议18 附：行业相关股票19 第一部分市场回顾 1.1短纤行情回顾 元/吨 短纤期货结算价 10000 9000 成本 8000成本有支 上涨，撑， 7000需求但需 旺盛，成本求清 减 产 集需 中，求成一 本般，供需 需求 偏弱， 6000 短纤 价格快速 回调，淡， 带成 动本 短拖 尚好， 生产 需求短纤 5000 透支，上下 上涨。短纤 两难，纤累 成本亏损，带动跟随 价格成本 供需偏 弱，跟随成本震荡。 4000 持续窄幅 走价 走强。 波动。 下跌。波动。强。格。 3000 图1-1短纤主力合约价格走势 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2024年一季度，涤纶短纤供需偏弱，加工费先抑后扬整体处于低位，绝对价格跟随成本先扬后抑，波动区间7200~7600元/吨。1月份，原料PTA和乙二醇价格震荡走高，在成本端形成有力驱 动；短纤装置检修增多开工明显下降，而终端和下游逐渐放假对短纤刚需减弱，导致短纤加工费下降至700元/吨的低位，绝对价格被动跟随成本上涨。2月，短纤需求恢复不及预期，价格重心跟随成本有所下移。原料PTA和乙二醇窄幅震荡但重心下移对短纤形成拖累但加工费修复至800元/吨附近，同时短纤春节后开工持续回升而需求恢复偏慢导致供需面偏弱并且库存高位。3月上旬，短纤价格先抑后扬。月初，PTA在库存压力和原料PX的拖累下价格继续下行带动短纤走弱，之后原油持续上涨并且PTA装置检修增多供需面趋好使得价格低位反弹带动短纤回升。 1.2短纤期货成交量和持仓量分析 万手 短纤月度成交量 万手 60 短纤月度持仓量 700 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 600 50 500 40 400 30 300 20 200 10 100 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-2短纤期货月度成交量图1-3短纤期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2024年1-2月，短纤期货主力合约累计成交量303.62万手，同比减少56.76%；月度累计持仓量 25.40万手，同比减少30.51%。 第二部分短纤成本分析 2.1供需向好油价震荡偏强 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 3000 20% 2900 15% 10% 2800 5% 2700 0% 2600 -5% 2500 -10% 2400 -15% 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 2016 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 20172018 201920202021 202220232024 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，OPEC+执行减产、红海危机、美国极寒天气等因素导致原油供应收缩推动油价重心上移，布油和WTI原油分别在75-85美元/桶和70-80美元/桶区间震荡。1月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶， WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，1月，OPEC+执行减产，产量2634.2万桶/天，环比减少1.31%；美国受寒潮影响产量1299.35万桶/天，环比减少5.83%；同时由巴以冲突衍生出来的红海危机导致油运受阻，受上述供应端扰动影响，油价重心持续震荡上行。2月，OPEC+延续减产，巴以停火协商失败，油价维持偏强震荡。3月上旬，OPEC+延续减产至6月，中东地缘冲突仍未缓和，油价维持高位震荡。 展望二季度，原油预计维持偏强震荡，价格重心上移，关注地缘冲突和宏观变化。供应端，OPEC+产油国延续减产，供应将维持偏紧。需求端，随着气温回升，原油需求将季节性回暖。宏观方面，美联储预计在年中降息，油价将受提振。风险点在于巴以冲突缓和导致地缘风险溢价消退。综合来看，供需面有望向好并且美国降息均将提振油价。 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2.2PTA供需偏松成本支撑价格偏强 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA 元/吨 3,000 PTA加工费 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图2-5PTA主力合约走势图2-6PTA加工费 PTA周度开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 万吨 500 PTA周度库存 2017201820192020 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 201920202021202220232024 2021202220232024 数据来源：wind、方正中期期货研究院数据来源：wind、方正中期期货研究院 图2-7PTA周开工率图2-8PTA库存 数据来源：wind、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 表2-12024年PTA装置投产计划 企业 产能（万吨/年） 计划投产时间 仪征化纤 300 计划2024年3月下旬 台化兴业 150 计划2024年3月底 共计 450 数据来源：隆众、卓创、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，PTA持续累库并创出历史同期新高对价格形成压制，绝对价格在成本和供需博弈下震荡，主要波动区间5700-6000元/吨。1月，PTA先抑后扬，价格重心上移。上半月，原油价格下挫及下游备货充足接货意愿低，导致PTA价格下跌；下半月，原油价格走强，PTA部分企业公布检修计划及下游聚酯开工高于往年和春节检修时间较短，使得价格持续回升。2月，PTA持续累库供应压力较大，在成本牵引下价格震荡，重心有所回落。3月上旬，PTA价格先抑后扬。月初在供应压力下价格持续走弱，而后部分装置开启检修及原油走强带动价格回升。新装置方面，无新产能投放。 展望二季度，成本端，原油在供应减产的支撑下，将维持偏强走势。供应端，供应预计稳中有增。从现有的检修计划来看，珠海英力士110万吨3月中旬检修、福海创450万吨3月下旬检修、东营联合250万吨二季度检修，暂无其他检修计划，在较好的加工费背景下预计开工维持85%附近的高位运行，同时两套共计450万吨新装置将在3月下旬投产，带来供应增量。需求端，下游需求预计先升后降。4月仍为传统的旺季，后续随着气温上升下游聚酯开工将走弱。综合来看，PTA供需预期宽松，但在成本支撑下偏强宽幅震荡。 元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 乙二醇 万吨 250 乙二醇月度产量乙二醇月度消费量 200 150 100 50 0 2.3乙二醇供需改善价格维持偏强震荡 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 图2-9乙二醇主力合约走势图2-10乙二醇供需 % 90 乙二醇周度开工率 万吨 160 华东港口库存 80140 70 120 60 100 50 80 40 30 60 20 40 10 20 0 0 201920202021202220232024 2019 2020 2021 2022 20232024 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 图2-11乙二醇开工率图2-12乙二醇华东港口库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 表2-42024年乙二醇拟建产能 装置 产能（万吨/年） 工艺 时间 中化学（康乃尔） 30 合成气 预计2024年二季度试车 四川正达凯一期 60 合成气 预计2024年底试车 宁夏鲲鹏 20 合成气 2022年甲醇装置投产，乙二醇装置投产待定 内蒙古久泰 100 合成气 2022年甲醇装置投产，乙二醇装置投产待定 裕龙岛炼化 80 一体化 2024 宁夏宝利新能源 20 煤制 20