生猪市场表现与基本面周度报告

公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪市场表现与基本面周度报告 2024年3月17日 中泰期货研究所农产品部： 朱殿霄 从业资格证号：F3079229交易咨询证号：Z0018269 中泰期货股份有限公司 本周观点 利多因素 1、能繁母猪存栏量持续下滑；2、新生仔猪数据去年11月见顶；3、部分二次育肥群体入场；4、市场看涨情绪升温 利空因素 1、供应总量宽松；2、冻品库存仍处高位；3、春节后消费量大幅回落；4、出栏体重开始增加 市场观点 周末现货价格温和上涨。据猪易数据显示，2024年3月17日标准体重生猪平均价格为14.54元/公斤，较前日猪价上涨0.01元/公斤，涨幅为0.07%，同比23年同期15.11元/公斤下跌0.57元/公斤，跌幅为3.77%。分区域看，西南地区价格偏强，其他地区稳定为主。需求方面，目前处于猪肉消费的季节性淡季，下游需求开始触底回暖。但从钢联公布的日度屠宰量、批发市场走货量等数据看，当前猪肉需求同比偏弱，这将对毛猪价格的上涨形成抑制。供应方面，三月市场理论出栏量处于高位，但市场存在压栏和二次育肥现象，这将降低市场的有效供应，对冲理论出栏量高位的压力。从标肥价差指标看，在肥猪需求季节性走弱的阶段，标肥价差未见收敛，说明市场肥猪供应紧张，这将刺激市场的压栏情绪升温；从出栏均重指标看，近期生猪出栏均重确实出现上涨，但当前出栏均重仍处于合理区间，短期并未给市场带来较大压力。整体看，三月、四月是观察市场产能情况的关键窗口。如果前期压栏的毛猪出栏并未导致现货价格显著回落，说明市场实际供应确实偏紧，这或将进一步强化市场的看涨情绪。策略方面，短期市场有压栏情绪，二育入场较为谨慎，市场担忧压栏导致供应压力后移。中长期看，随着供应缩量预期陆续兑现，未来现货价格有望显著上涨。建议逢低做多远月合约，套利关注LH2405-LH2407反套。 风险点 市场情绪波动 -2- 重点关注 从数据上看，近期有两个维度的数据值得关注： 一是冻品库存的暴雷的风险显著减弱了。因为结转库存偏高的影响，今年的冻品市场从元旦至今基本属于去库的过程，但是21-23年该阶段整体属于累库的阶段。所以我们能看到下图中的几条曲线开始相交了，说明目前的冻品库存已经处于近几年的平均水平。这意味着前期大家持续担心 的冻品压制问题没那么突�了，甚至市场也可能如22年一样继续累冻品，这对现货价格是利多的。 2020-2024年冻品库存率（多样本） 2020年2021年2022年2023年2024年 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 1月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月18日7月16日8月13日9月10日10月8日11月5日12月3日12月31 二是下游消费的回暖速度同比明显偏慢。钢联的数据无论是屠宰量，还是批发市场到货量都处于 同比偏低的状态。屠宰量的问题可能一方面来自于主动分割入库偏弱，另一方面来自鲜品走货不好；批发市场走货量偏低则主要来自于下游白条的需求确实不好。 不过去年的情况确实特殊，因为疫情封控刚刚放开，市场看涨情绪很高，屠宰主动分割入库很积极，餐饮的边际恢复也很明显，这可能是导致今年消费同比偏低的核心原因。不过不论什么原因导致的消费偏弱，都会对毛猪价格的上涨形成抑制。后续需要持续跟踪消费的季节性复苏的情况。 9000 上海西郊批发市场白条到货量 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -3- 图表目录 1.现货市场走势 （1）生猪现货价格走势 （2）7公斤仔猪价格走势 （3）二元母猪价格走势 （4）前三等级白条价格 （5）毛猪价格涨跌看法变化 3.现货市场价差走势 （1）毛猪日度标肥价差 （2）日度毛白价差 （3）南北价差走势（广东-黑龙江） （4）南北价差走势（广东-河南） 2.期货市场走势 （1）LH2405合约走势 （2）LH2405合约走势 （3）期货月间价差（5-7） （4）期货月间价差（5-9） 4.生猪市场基础产能 （1）农业部能繁母猪存栏量 （2）钢联样本能繁母猪存栏量（综合） （3）钢联样本能繁母猪存栏量（规模厂） （4）钢联样本能繁母猪存栏量（中小散） 4.存栏及�栏数据概览 （1）钢联样本生猪存栏量 （2）钢联样本生猪市场�栏量 （3）集团月度�栏量趋势 5.生猪屠宰市场情况 （1）日度屠宰量趋势 （2）重点屠宰企业开工率 （3）重点屠宰企业库容率 （4）生猪�栏体重 （4）屠宰毛利走势-钢联 图表目录 6.成本与利润 （1）养殖利润走势 （2）屠宰毛利走势-钢联 （3）猪料价格走势 （4）发改委猪粮比价 7.竞品价格走势 （1）牛肉价格走势 （2）羊肉价格走势 （3）鸡肉价格走势 （4）鸡蛋价格走势 一 期货和现货市场表现 现货市场走势 生猪现货价格走势 18 17 16 15 14 13 12 11 10 前三等级白条价格 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 6000 5000 4000 3000 2000 1000 二元母猪价格走势 800 700 600 500 400 300 200 100 0 7公斤仔猪价格走势 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 0 2018-01-122019-01-122020-01-122021-01-122022-01-122023-01-122024-01-12 近期毛猪价格持续上涨，目前河南地区已经涨至15元/公斤附近。 仔猪价格前期有回落，但是本周15公斤仔猪又重回600附近，反映市场补栏积极性不错。 -7- 3,000 主力合约基差变动趋势 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 期货市场走势 LH2405合约走势 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 2023-08-292023-09-292023-10-292023-11-292023-12-292024-01-292024-02-29 现期差(活跃):生猪 1,600 期货月间价差（5-7） 3,000 期货月间价差（5-9） 1,400 2,500 1,200 2,000 1,000 8001,500 600 1,000 400 500 200 0 2023-10-182023-11-182023-12-182024-01-182024-02-18 0 2023-10-302023-11-302023-12-312024-01-312024-02-29 本周期货价格调整后重回涨势，期货市场维持升水结构。 -8- 二 产业基本面数据概览 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 现货市场价差走势 毛猪日度标肥价差 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 南北价差走势（广东-黑龙江） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 标肥价差仍然比较大。在肥猪需求季节性走弱的阶段，标肥迟迟不收敛，足以说明市场确实缺肥猪！ 春节后毛白价差快速回落；南北价差维持正常水平。 -10- 9 8 7 6 5 4 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 南北价差走势（广东-河南） 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 日度毛白价差 毛白：价差：中国（日） 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 现货市场价格预期 市场观点：毛猪价格涨跌看法变化 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 看涨比例 看平比例 看跌比例 市场对后续现货价格走势的看法存在分歧。本周看涨比例增加，看跌比例降低。 -11- 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 420 基础产能的两个特点：1-绝对量仍居高位；2-边际量向下摆动。 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 钢联样本能繁母猪存栏量（规模厂） 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 农业部能繁母猪存栏量 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 绝对值 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 环比 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 2024-02-01 生猪市场基础产能 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -12- 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 2022-03-01 2022-04-01 钢联样本能繁母猪存栏量（中小散） 2022-05-01 钢联样本能繁母猪存栏量（综合） 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-