该公司是一家运动鞋制造公司,2023年第二季度业绩同比+7%,改善趋势清晰。公司发布业绩快报,2023年上半年度收入同比-7%,业绩同比-7%,业绩表现超出预期。2023年半年度业绩快报显示,公司预计2023年上半年度营业收入同比-4%至55.5亿元,归母净利润同比+7%至9.7亿元。
重点内容如下:
1)收入方面,我们估计2023年上半公司以美元口径计价的收入同比下滑13%左右。量价拆分来看,2023年上半公司运动鞋销量同比-21%,我们测算以人民币计价的平均销售单价同增+18%/估计以美元计价的平均单价同增近10%,我们判断单价提升幅度较大主要系客户结构变动优化所致。
2)收入方面,我们估计2023年上半公司以美元口径计价的收入同比下滑10%左右。量价拆分来看,2023年上半公司运动鞋销量同比-18%,我们测算以人民币计价的平均销售单价同增17%/估计以美元计价的平均单价同增近10%。
3)业绩方面,我们估计2023年上半公司归母净利润同比+7%至9.7亿元,业绩超出市场预期、主要系汇兑收益影响。我们估计2023年上半公司以美元口径计价的收入同比下滑10%左右/同比基本持平。量价拆分来看,2023年上半公司运动鞋销量同比-18%,我们测算以人民币计价的平均销售单价同增17%/估计以美元计价的平均单价同增近10%。
4)成长性方面,我们认为运动赛道下游需求仍有望保持较好景气度,而公司目前已形成良好的订单结构、成熟的客户拓展与合作体系,未来有望持续提升所占客户份额。目前公司核心客户为Nike、Deckers、VF、Puma、UA等,2022年前五大客户销售分别79.2/39.6/34.1/22.3/12.5亿元,占比分别39%/19%/17%/11%/6%。
5)利润情况方面,该公司精准管控成本、盈利质量回升,中长期产能扩张规划稳步推进。公司成本及费用管控颗粒度细,根据订单即时快速调整生产,我们判断2023年上半产能利用率环比Q1有改善、带动Q2毛利率环比Q1有提升(2023年上半毛利率23.3%),我们判断未来公司盈利质量有望保持在较高水平、优于同业表现。
该公司的业绩表现超出预期,我们认为公司是运动鞋制造龙头,伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量,业绩有望快速增长。我们根据公司近况略调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为31.9/38.1/44.5亿元,对应2024年PE为17倍,维持“买入”评级。
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