社会服务行业点评报告：法拉帝：24Q1收入同比+12%，在手订单充裕保障业绩

同比+11.7%，盈利能力进一步提升，经调整EBITDA0.48亿欧元，同比+20.5%，经调整EBITDA利润率提升1.1pct至15.4%，净利润0.22亿欧元，同比+19.4%。 公司维持2024年全年收入增速9.8%-11.6%的指引，对应收入区间12.20-12.40亿欧元，中期维持10%的复合增速目标，并购带来进一步增长空间。 分类别看，24Q1公司交付游艇中集成游艇、定制游艇和豪华游艇分别1.45亿、1.20亿和0.36亿欧元，占比46.3%、38.4%和11.5%，分别同比-1.6%、+20.2%和99.4%，豪华游艇交付提升显著，其他业务0.12亿欧元。 分地区看，主要市场中美洲地区下滑，24Q1公司在欧洲、中东及非洲、美洲地区分别1.63亿、0.64亿、0.73亿欧元（占比52.1%、20.4%、23.4%），分别同比+28.3%、+38.9%和-10.8%，亚太地区交付数额明显下滑，24Q1为0.13亿欧元（占比4.1%），同比-49.4%。 在手订单充裕、逐季净增，是业绩的有效保障：公司24Q1末在手订单（已接到订单但尚未生产交付）16.4亿欧元，达历史最高水平，较2023年年末增长10.2%，三类游艇订单储备均正增长：集成游艇、定制游艇、豪华游艇分别较2023年末增长9.6%、7.5%、16.2%，此前公司23Q2-23Q4末在手订单持金额分别14.11亿/14.71亿/14.91亿欧元，连续3个季度持续净增，成为业绩增长的重要保障。 一季度新订单下滑，低价位游艇跌幅更大：公司24Q1新订单2.67亿欧元，同比-13.3%，整体需求出现下滑。分类别看：1）集成游艇（单价30-1000万欧元/艘）1.04亿欧元，同比大幅下滑39.1%，占比39%；2）定制游艇（单价900-2200万欧元/艘）0.99亿欧元，同比-17.1%，占比37%； 3）豪华游艇（单价2500万欧元以上）0.64亿欧元，占比24%，去年同期无新订单，经济波动情况下低价集成游艇订单量受影响较为强烈，豪华游艇受影响较小。分地区看：24Q1除中东及非洲新订单金额同比+54.8%至1.03亿欧元外，所有地区均下滑，欧洲/美洲分别同比-16.3%/-46.0%至1.22亿/0.41亿欧元，亚太地区地区一季度新订单仅80万欧元，同比大幅下滑95.9%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧风险