全年设备订单同比大增，24Q1收入延续高增长趋势

2024年04月29日中微公司(688012.SH) 全年设备订单同比大增，24Q1收入延续高增长趋势 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价172.38元股价(2024-04-26)135.04元 事件： 交易数据总市值(百万元) 83,734.69 流通市值(百万元) 83,734.69 总股本(百万股) 620.07 流通股本(百万股) 620.07 12个月价格区间111.5/181.45元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收62.64亿元，同比增加32.15%；实现归属于母公司所有者净利润17.86亿元，同比增加52.67%；实现扣非归母净利润11.91亿元，同比增加29.58%。2.从Q4单季度业绩来看，实现营收22.22亿元，同比增加30.97%，环比增加46.71%；实现归属于母公司所有者净利润6.26亿元，同比增加66.08%，环比增加299.11%；实现扣非归母净利润4.58亿元，同比增加66.13%，环比增加113.18%。 中微公司 沪深300 16% 6% -4% -14% -24% -34% 2023-052023-082023-122024-04 股价表现 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收16.05亿元，同比增加31.23%；实现归属于母公司所有者净利润2.49亿元，同比减少9.53%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增加15.4%。 全年设备订单同比大增，24Q1收入延续高增长趋势： 公司2023年实现营业收入62.64亿元，同比增长32.15%，其中专用 设备实现营收51.66亿元，同比增长34.26%；备品设备实现营收9.71亿元，同比增长16.32%。报告期内公司新增订单总金额约83.6亿元，同比增长32.3%，其中刻蚀设备新增订单达到69.5亿元，同比增长60.1%。2023年公司归母净利润同比大幅增长52.67%，主要系报告期内收入增长和毛利维持较高水平，收入快速增长带动利润提高。从24Q1来看，公司营收延续高增长趋势，总收入16.05亿元，同比增加31.23%，其中刻蚀设备13.35亿元，同比增长64%，刻蚀设备收入占比持续提高。从盈利能力来看，24Q1毛利率44.94%，与去年同期接近持平，毛利率维持稳定。 先进制程刻蚀设备顺利推进，薄膜沉积设备覆盖度持续提高： 刻蚀设备研发方面，公司大力投入先进芯片制造技术中关键刻蚀设备的研发和验证，目前针对逻辑和存储芯片制造中最关键刻蚀工艺的多款设备已经在客户产线上展开验证。薄膜沉积设备研发方面，公司目前已有多款设备产品进入市场，钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨设备的验证，取得了客户订单。另外，公司近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备的覆盖率，进一步拓展市场。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为82.68亿元、109.14亿元、144.06亿元，归母净利润分别为20.93亿元、26.04亿元、 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -12.8 -0.8 -13.6 绝对收益 -11.6 6.8 -23.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭倩倩分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告刻蚀设备市占率持续提高， 2023-07-16 营收延续高增长扣非净利润大幅提高，新品 2023-04-03 有望进一步打开成长空间 34.70亿元。考虑公司在刻蚀设备领域的核心技术与客户优势，以及公司平台化战略下新设备突破与产业化顺利推进。给予公司2024年PE51.00X的估值，对应目标价172.38元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，新产品导入放量不及预期，中美博弈影响供应链，市场竞争加剧。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 4,739.8 6,263.5 8,267.8 10,913.5 14,405.9 净利润 1,169.8 1,785.9 2,092.9 2,603.5 3,469.6 每股收益(元) 1.89 2.88 3.38 4.20 5.60 每股净资产(元) 24.97 28.75 32.07 36.15 41.52 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 71.6 46.9 40.0 32.1 24.1 市净率(倍) 5.4 4.7 4.2 3.7 3.3 净利润率 24.7% 28.5% 25.3% 23.9% 24.1% 净资产收益率 7.6% 10.0% 10.5% 11.6% 13.5% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2% ROIC 57.8% 47.0% 24.7% 33.9% 34.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,739.8 6,263.5 8,267.8 10,913.5 14,405.9 成长性 减:营业成本 2,571.9 3,393.2 4,754.0 6,002.5 7,635.1 营业收入增长率 52.5% 32.1% 32.0% 32.0% 32.0% 营业税费 15.1 11.8 30.9 32.0 41.1 营业利润增长率 11.4% 56.8% 22.3% 18.8% 33.2% 销售费用 408.7 491.7 413.4 545.7 720.3 净利润增长率 15.7% 52.7% 17.2% 24.4% 33.3% 管理费用 235.9 343.7 468.0 545.7 720.3 EBITDA增长率 17.5% 70.4% 25.6% 18.2% 32.6% 研发费用 605.3 816.7 1,063.8 1,309.6 1,728.7 EBIT增长率 16.6% 74.3% 29.6% 19.2% 34.1% 财务费用 -151.2 -87.2 -129.9 -144.3 -167.6 NOPLAT增长率 8.8% 62.8% 17.4% 24.8% 34.1% 加:资产/信用减值损失 -25.8 -21.2 -15.4 -20.8 -19.1 投资资本增长率 100.2% 123.4% -9.1% 32.9% 9.6% 公允价值变动收益 63.2 -203.2 570.7 -23.7 -174.5 净资产增长率 11.1% 15.1% 11.4% 12.7% 14.9% 投资和汇兑收益 74.3 786.6 200.0 300.0 300.0 营业利润 1,262.9 1,980.3 2,422.8 2,877.9 3,834.3 利润率 加:营业外净收支 -4.4 30.1 8.4 11.4 16.6 毛利率 45.7% 45.8% 42.5% 45.0% 47.0% 利润总额 1,258.5 2,010.4 2,431.2 2,889.3 3,851.0 营业利润率 26.6% 31.6% 29.3% 26.4% 26.6% 减:所得税 90.7 226.4 340.4 288.9 385.1 净利润率 24.7% 28.5% 25.3% 23.9% 24.1% 净利润 1,169.8 1,785.9 2,092.9 2,603.5 3,469.6 EBITDA/营业收入 23.9% 30.8% 29.3% 26.2% 26.4% EBIT/营业收入 21.4% 28.2% 27.7% 25.0% 25.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 21 67 86 65 49 货币资金 7,326.0 7,090.4 8,820.6 8,861.8 11,668.9 流动营业资本周转天数 18 101 120 123 138 交易性金融资产 2,939.3 1,868.9 2,439.6 2,415.9 2,241.5 流动资产周转天数 1,078 855 720 646 583 应收帐款 645.3 1,175.1 1,049.9 1,885.5 2,094.0 应收帐款周转天数 44 52 48 48 50 应收票据 94.3 48.4 303.5 80.1 402.4 存货周转天数 196 220 203 205 200 预付帐款 34.6 112.5 17.4 167.2 90.9 总资产周转天数 1,396 1,194 1,000 858 741 存货 3,401.9 4,260.3 5,043.6 7,407.6 8,599.4 投资资本周转天数 204 332 332 279 253 其他流动资产 213.8 531.9 300.6 348.7 393.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.6% 10.0% 10.5% 11.6% 13.5% 长期股权投资 979.3 1,019.6 1,019.6 1,019.6 1,019.6 ROA 5.8% 8.3% 8.6% 9.4% 10.9% 投资性房地产 6.6 6.2 6.2 6.2 6.2 ROIC 57.8% 47.0% 24.7% 33.9% 34.2% 固定资产 335.6 1,987.6 1,969.7 1,951.8 1,933.9 费用率 在建工程 1,000.2 848.8 848.8 848.8 848.8 销售费用率 8.6% 7.9% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 909.3 1,192.7 1,080.4 968.1 855.9 管理费用率 5.0% 5.5% 5.7% 5.0% 5.0% 其他非流动资产 2,148.5 1,383.1 1,507.5 1,677.5 1,520.1 研发费用率 12.8% 13.0% 12.9% 12.0% 12.0% 资产总额 20,034.8 21,525.5 24,407.3 27,638.9 31,675.3 财务费用率 -3.2% -1.4% -1.6% -1.3% -1.2% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 23.2% 25.0% 22.0% 20.7% 20.8% 应付帐款 1,338.6 1,774.5 2,399.9 2,997.8 3,860.4 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 22.7% 17.2% 18.6% 19.0% 18.9% 其他流动负债 2,580.3 1,849.1 2,006.3 2,145.2 2,000.2 负债权益比 29.4% 20.8% 22.9% 23.5% 23.2% 长期借款 500.0 - - - - 流动比率 3.74 4.16 4.08 4.12 4.35 其他非流动负债 133.3 78.8 144.6 118.9 114.1 速动比率 2.87 2.99 2.93 2.68 2.88 负债总额 4,552.3 3,702.4 4,550.7 5,262.0 5,974.8 利息保障倍数 -6.71 -20.27 -17.66 -18.94 -21.88 少数股东权益 -1.4 -3.0 -4.9 -8.0 -11.7 分红指标 股本