政策端:政策驱动央国企加快设备更新,流程工业有望率先受益 2024年2月23日,在中央财经委员会第四次会议上,习近平总书记强调要“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”,正式明确推动设备更新。2024年3月1日,国务院总理李强在国常会上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2024年3月8日,安徽省下发《关于开展设备更新改造项目摸排的通知》,从地方层面明确摸排更新改造项目。我们认为随着后续各地方推进政策落地实施,设备更新有望加快。预计本轮设备更新将以央国企为主导。 流程工业下游主要是石油化工行业,以央国企为主,政策推动设备更新,流程工业板块有望率先受益。 产业端:流程工业设备进入大规模更新换代时点 制造业可分为离散工业与流程工业,离散工业生产工程可分解为众多加工任务来完成,而流程工业生产过程则连续不停止,常见为石油化工、冶金、建材、能源等重要原材料工业。 (1)石油化工行业景气向好,产业“破局”亟需设备更新。 2022年以来,化工固定资产投资额增速下降并进入筑底阶段,预计未来有望改善。炼化一体化发展带动设备大型化,工业锅炉等部分流程工业设备也进入寿命更换时点,上述均带来行业设备更新需求。 (2)节能降耗要求趋严,流程工业设备更新需求提升。 《工业领域碳达峰实施方案》、《石化化工行业碳达峰实施方案》、《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案》等政策均明确石化化工行业节能降碳目标,石化化工行业对节能降碳需求迫切。2024年1月29日,国家发改委发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平(2024年版)》,也新增工业锅炉等产品设备进入重点用能产品名单,进一步带来设备更新需求。 (3)流程工业数字化转型加速,智能化水平亟待提升。 流程工业数字化是保障安全生产的核心要素,但我国的工业数字化水平较低。我们认为随着流程工业数字化的开展,也进一步推动智能装备等设备的更新需求受益标的 我们认为,本轮流程工业设备更新受益顺序如下:(1)下游客户为有资金实力的央国企,客户有实力有意愿更新的方向先受益;(2)成套设备率先受益,然后传导到零部件厂商。受益标的:川仪股份、博隆技术、纽威股份、青达环保、科新机电、海鸥股份、博实股份、卓然股份、华荣股份。 风险提示:相关政策力度、落地不及预期;石油化工行业发展不及预期。 1、政策端:政策驱动央国企加快设备更新,流程工业有望率 先受益 政策推动设备更新加快落地。2024年以来,中央与地方密集出台关于推动设备以旧换新的政策。 中央层面,2024年2月23日,在中央财经委员会第四次会议上,习近平强调要“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”,正式明确推动大规模设备更新。 2024年3月1日,国务院总理李强在国务院常务会议上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 地方层面,2024年3月8日,安徽省工业和信息化厅投资与技术改造处下发《关于开展设备更新改造项目摸排的通知》,提出“开展工业领域设备更新改造项目摸排,储备项目是推荐申报国家和省相关支持政策的重要依据”。 表1:政策推动加快央国企加快设备更新 本轮经济刺激主体预计将变成有资金实力的央国企。实施主体来看,以往地方政府主导。截至2023年12月,中国地方政府债券余额达41万亿。 图1:我国地方政府债券余额保持增长 综上,我们预计本轮主体将变为有资金实力的央国企,开展资本开支预算,推动设备更新,在拉动下游需求同时也积极实现自身效率提升。 流程工业下游主要为石油化工行业的央国企,政策驱动央国企设备更新,流程工业设备有望率先受益。 图2:流程工业生产过程连续 以控制阀为例,其下游主要包括石化化工、发电、石油天然气、轻工、冶金钢铁等领域,上述行业央国企占比很高,有望持续受益于设备更新发展。 图3:中国控制阀下游以石油化工、轻工等行业为主(2022年) 2、产业端:流程工业设备已进入大规模更新换代节点 2.1、石油化工行业周期拐点将至,产业“破局”亟需设备更新 化工投产已进入筑底阶段,未来格局有望向好。2020-2021年,我国化工企业曾加速扩张,自2022年以来,化工固定资产投资额增速出现显著下降并进入筑底阶段。 我们认为随着2024年化工产业需求改善,有望带动行业设备投资需求回暖。 图4:2023年12月,化工固定资产投资完成额累计同比+13.4% 需求端:国内地产修复叠加美国本轮去库存接近尾声,有望为我国化工品带来需求增量。 图5:2024年1月美国化学品批发商库存为145亿美元 炼化一体化+煤化工项目迎来建设高峰,压力容器等设备更新需求提升。碳中和背景下,石油、化工等传统能源行业也进入到深度结构调整阶段,石油炼化行业正向装置大型化、炼化一体化、产业集群化方向发展。 表2:国内炼化一体化项目进入建设高峰期 流程工业产业化发展对设备提出新要求,产业“破局”亟需设备更新替代。我们以石油化工产业的发展为例,随着装置大型化的发展,压力容器产品大型化、高参数的趋势日益明显。 图6:15.6米直径整锻式不锈钢环形件 部分流程工业设备寿命进入更新时点。我们以电力、钢铁行业常用的工业锅炉来看,2013年左右工业锅炉产量达到高峰,为51.76万蒸吨。工业锅炉一般使用年限为10年,按此计算,2013年左右生产的工业锅炉设备迎来更新换代的时点。 图7:2000-2023年中国工业锅炉产量变化情况 2.2、节能降耗要求趋严,流程工业设备更新需求提升 政策对石油化工行业节能降耗提出要求。自双碳目标提出以来,国家和地方政府提出一系列政策推动石油化工行业的节能减排,在《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》、《减污降碳协同增效实施方案》以及《“十四五”节能减排综合工作方案》等,均提出了石化化工行业需开展节能减排改造的要求。 此外,石化化工行业属于碳市场初期规划管控的八大重点行业,预计在十四五期间国家碳市场将逐步纳入其余重点行业,石化化工行业绿色转型成为必然趋势。 表3:政策对石油化工行业节能降耗提出要求 国家新增工业锅炉等23中产品或设施,进一步实施重点领域节能减排。2024年1月29日,国家发改委等部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平(2024年版)》的通知,在2022年已明确能效水平的三相异步电动机、电力变压器、房间空气调节器等20种产品设备基础上,增加工业锅炉等产品设备或设施,进一步支撑重点领域节能减排降碳。 表4:工业设备新增加工业锅炉进入重点用能产品名录 2.3、流程工业数字化转型加速,智能化水平亟待提升 流程工业数字化是保障安全生产的核心要素。不同于离散工业,流程工业的每一步对结果都有着重要影响,实施流程工业全流程的数字化监控是保障安全、稳定生产的核心要素。 流程工业数字化涉及设备更新,带来设备更换需求。流程工业数字化涉及设备层、控制层、操作层、管理层、决策层数字化与智能化等各个层次,包含计划排程、生产调度、设备管理、安全监控、供应链保障、管理运营等各个方面。 图8:流程工业数字化保障安全稳定生产 图9:流程工业数字化带来设备更新需求。 我国企业数字化水平较低,但更多国有企业逐步重视数字化转型发展。 随着企业数字化转型深入推进,越来越多的国有企业将数字化转型作为企业发展战略的重要组成部分,将数据驱动的理念、方法和机制根植于发展战略全局。 图10:我国更多国有企业逐步重视数字化转型 3、受益标的 我们认为,本轮流程工业设备更新受益顺序如下:(1)下游客户为有资金实力的央国企,客户有实力有意愿更新的领域先受益;(2)成套设备率先受益,然后传导到零部件厂商。 受益标的具体为: 川仪股份、博隆技术、纽威股份、青达环保、科新机电、海鸥股份、博实股份、卓然股份、华荣股份。 4、风险提示 相关政策力度、落地不及预期;石油化工行业发展不及预期。