行业深度报告：设备更新有望加速落地，流程工业率先受益

政策发力，设备更新投资机会有望贯穿全年 （1）设备更新是逆周期调节的重要手段，有利于扩大投资、拉动经济。同时，设备更新将加速产业升级、供给侧改革，是新质生产力落地的重要手段。我们认为设备更新相关投资机会有望贯穿全年。 （2）随着后续各地方推进落地实施，设备更新有望加快。政策要求到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，对应年均5.7%的复合增速，相比于2016至2023年年均1%左右的复合增速显著提升。 （3）预计本轮设备更新将以央国企为主导，核心关键词是“去旧建新”、“降低能耗提升效率”、“绿色制造”，与之相关的流程工业有望率先受益。设备更新有望沿供应链向上游传导，预计传导路径为：成套设备——零部件——通用制造。 流程工业有望率先受益，带动超千亿元资本开支 （1）下游客户有实力、有意愿。流程工业的下游央国企资金实力雄厚，例如中石油在手现金超2500亿元，资产负债率不到50%，仍有加杠杆空间。同时此类公司拥有降本增效、提高安全性的需求，有望成为设备更新的主力军。 （2）节能降耗、安全要求趋严，流程工业设备更新需求提升。双碳背景下，多项政策对石化化工行业提出开展节能减排改造的要求。2024年1月，国家发改委等部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》的通知，新增27种产品或设施进入重点用能目录。过去2年，化工领域发生过多起安全事故，安全需求也将推动设备更新。 （3）流程工业数字化转型加速，智能化水平持续提升。数字化是保障安全、稳定生产的核心要素，流程工业智能化水平仍有较大提升空间。政策明确提出到2027年规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。 （4）流程工业多环节进入换新周期。燃烧炉、压力容器、工业锅炉、泵、阀门、压缩机和仪器仪表等广泛应用于流程工业。我们认为大部分设备及部件更换周期少于理论设计寿命，成套设备更换周期比零部件更长，政策带动下，设备更新有望提前。 投资建议 我们看好流程工业中各细分领域龙头，一方面有望受益于设备更新带动的下游资本开支，另一方面有望凭自身竞争力提高市场份额、拓展海外市场等。 推荐标的：博隆技术、华荣股份、海鸥股份、博实股份、科新机电。 受益标的：川仪股份、纽威股份、卓然股份、景津装备、中金环境、凌霄泵业、武进不锈。 风险提示：相关政策力度、落地不及预期；石油化工行业发展不及预期。 1、设备更新政策发力 1.1、逆周期调节手段，助力新一轮供给侧改革开启 2024年以来，相关政策密集发布，有望助力设备更新加速落地。推动大规模设备更新，有利于扩大有效投资，同时推动先进产能比重持续提升。我们认为设备更新相关投资机会有望贯穿全年。 总量角度看，设备更新是逆周期调节的重要手段，有利于扩大投资、拉动经济。我们认为以设备更新是促进经济发展的重要手段，主体也将切换为有资金实力、有意愿的企业。 结构角度看，设备更新将加速产业升级、供给侧改革。政策通过提高技术、能效等标准，加速淘汰落后产能，增加先进产能。设备更新成为新质生产力落地的重要手段。 1.2、顶层设计落地，政策发力推动设备更新加速推进 政策推动设备更新加快落地。2024年以来，中央与地方密集出台关于推动设备更新的政策。 中央层面，2024年2月23日，在中央财经委员会第四次会议上，习近平强调要“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”，明确推动大规模设备更新。3月1日，国务院总理李强在国务院常务会议上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。3月27日，七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》。 地方层面，浙江省、安徽省等地区发布相应计划支持中央的设备更新政策。 多家央国企也积极响应，表态支持设备更新。 表1：中央与各部委及地方密集出台关于推动设备以旧换新的政策 2024年3月27日，工信部、发改委等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，主要聚焦设备高端化、智能化、绿色化。《更新实施方案》从先进设备更新行动、数字化转型行动、绿色装备推广行动、本质安全水平提升行动四个方向出发，共部署十二项重点任务。高端、智能、绿色、安全是工业领域设备更新的重点方向。《方案》集中关注装备制造、光伏及重点用能行业，高技术设备、重点用能设备、环保装备等设备更新换代。 图1：设备更新总体任务与重点任务 《更新实施方案》提出多项推动工业领域设备更新的保障措施，主要从财税、标准、金融和要素方面进行保障。为了防止企业担心设备更新投资大、见效慢，《方案》在资金方面提供支持，能够有效降低企业设备更新的投资成本。 表2：《推动工业领域设备更新实施方案》提出四个方面的保障措施 目前政策保障，货币财政均存在加码空间，设备更新计划落地具有切实可行性： 货币：2024年3月6日，中国人民银行行长在全国两会经济主题记者会表示：“将设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排再贷款”。4月7日，中国人民银行宣布设立科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。此次科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。 财政：行动方案表示，把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围。 2024年政府工作报告部署中央预算内资金拟安排7000亿元，较前几年有所增加；考虑到2023年增发国债主要于今年使用，叠加2024年新增万亿特别国债，2024年扩投资更为积极。 图2：截至2024年3月，设备更新改造专项再贷款余额为1567亿元 1.3、政策加持下设备资本开支有望加速 政策要求到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上（年化5.7%），规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。相比于2016至2023年年均1%的复合增速，2024至2027年年均5.7%的目标增速显著提升，设备资本开支有望加速，同时政策对下游工业行业智能化要求提高，有望催生智能化设备更新需求，数控机床、工业机器人等有望成为重点推广设备，国产设备厂商迎来发展机遇。 图3：政策要求2024-2027设备工具购置规模年均增速达5.7%，超过2016-2023年均增速 图4：政策规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75% 2023年，钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子11大行业2023年的设备购置规模累计近4万亿元。其中流程工业超1.7万亿元。 2008年前后，是上一轮设备资本开支高峰期，部分设备年限超15年，进入更换周期。 图5：2008年前后是流程工业上一轮资本开支高峰期，资本开支同比增速较高 据我们测算，2023年机械、化工、建材等流程工业相关产业设备工具购置规模靠前，其中机械、化工、建材、钢铁、有色、石化行业设备工具购置规模分别达10717、3756、3741、1588、1163、625亿元。我们认为2024-2027年流程工业相关行业有望持续受益于设备更新政策。 图6：2023年机械、化工、建材等流程工业相关产业设备工具购置规模靠前，未来将率先受益于设备更新政策 我们认为，设备更新有望沿供应链向上游传导，流程工业等重能耗行业先受益。 以压力容器为例，预计传导路径：成套设备——零部件——通用制造。 图7：设备更新有望沿供应链向上游传导 2、流程工业率先受益 流程工业设备有望在设备更新大潮中率先受益。主要基于以下几个原因： 下游央国企主导，有实力、有意愿； 智能化、绿色化、提能效、安全性等是本轮更新的重点方向，流程工业首当其冲； 部分设备已达到更换年限，成套设备更换会带动系统内其他环节更换周期提前。 图8：流程工业生产过程连续 2.1、下游客户有实力、有意愿 石油化工等流程工业行业的下游央国企资金实力雄厚，同时具有降本增效、提高安全性的需求，有望成为设备更新主力军。 有实力：下游客户资金实力雄厚，且有政策支持。中石油、中石化在手现金在2000亿级别，资产负债率40-50%，仍有加杠杆空间。相比而言，中国核电在手现金百亿级，资产负债率近70%，2024年资本开支计划1215亿元，同比+52%。 有意愿：（1）降本增效；（2）满足能效等更高标准；（3）提升安全性。 图9：中石油货币资金及负债率情况 图10：中石化的货币资金及负债率情况 图11：中国核电的货币资金及负债率情况 2.2、节能降耗、安全要求趋严，流程工业设备更新需求提升 2024年政府工作报告时隔三年再次提出单位国内生产总值能耗降低目标，突出降本增效在经济工作中的重要性。2024年政府工作报告提出2024年单位国内生产总值能耗降低2.5%左右的发展目标，相对于2022、2023年更加积极，预计化工、冶金等能耗较大的产业将承受较大的节能压力，未来更新设备需求将提升。 图12：政府预期单位国内生产总值能耗下降 化工、冶金等流程工业能效要求相对更高，将成为节能降耗重点。此前发布的《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》中，涉及的5大类行业中，2大类为化工相关，2大类为冶金相关，1大类为建材，均为流程工业。 表3：《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》涉及的5大类行业均为流程工业 “十四五”以来政策对石油化工行业节能降耗提出更高要求。自双碳目标提出以来，国家和地方政府提出一系列政策推动石油化工行业的节能减排，在《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》、《减污降碳协同增效实施方案》以及《“十四五”节能减排综合工作方案》等，均提出了石化化工行业需开展节能减排改造的要求。 此外，石化化工行业属于碳市场初期规划管控的八大重点行业，预计在十四五期间国家碳市场将逐步纳入其余重点行业，石化化工行业绿色转型成为必然趋势。 表4：政策对石油化工行业节能降耗提出要求 2024年国家在重点用能产品名录中新增工业锅炉等23种产品或设施，进一步实施重点领域节能减排。2024年1月29日，国家发改委等部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》的通知，在2022年已明确能效水平的三相异步电动机、电力变压器、房间空气调节器等20种产品设备基础上，增加工业锅炉等产品设备或设施，进一步支撑重点领域节能减排降碳。 表5：工业设备新增加工业锅炉进入重点用能产品名录 2021年以来化工厂发生多起安全事故，其中多起事故涉及设施装置老旧问题，促使流程工业安全要求逐渐趋严，对老旧设备进行更新改造具有必要性和急迫性。 中石化近年事故频发：扬子石化(4起)、齐鲁石化(4起)茂名石化(4起)，上海石化(2起)、巴陵石化(2起)均发生多起事故，其中如中石化茂名分公司“6·8”火灾事故，上海分公司“6·18”火灾事故均涉及老旧设施装置。除去管理原因外，设备老旧失修往往是事故发生的直接原因，因此对老旧设备进行更新改造具有其必要性。 2.3、流程工业智能化转型加速，带来设备更新需求 流程工业数字化是保障安全生产的核心要素。不同于离散工业，流程工业的每一步对结果都有着重要影响，实施流程工业全流程的数字化监控是保障安全、稳定生产的核心要素。 流程工业数字化涉及设备更新，带来设备更换需求。流程工业数字化涉及设备层、控制层、操作层、管理层、决策层数字化与智能化等各个层次，包含计划排程、生产调度、设备管理、安全监控、供应链保障、管理运营等各个方面。 图13：流程工业数字化保障安全稳定生产 图14：流程工业数字化带来设备更新需求。 我国企业数字化水平较低，但更多国有企业逐步重视数字化转型发展。 随着企业数字化转型深入推进，越来越多的国有企业将数字化转型作为企业发展战略的重要组成部分，将数据驱动的理念、方法和机制根植于发展战略全局。 图15：我国更多国有企业逐步重视数