环保行业跟踪周报：单位GDP能耗下降目标加速，污水定价&调价机制确定保障收益

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 单位GDP能耗下降目标加速，污水定价&调价机制确定保障收益 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，仕净科技，洪城环境，金宏气体，光大环境，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环 境，盛剑环境，高能环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，兴蓉环境，旺能环境，三峰环境，新天然气，昆仑能源，重 庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。 2024年政府工作报告：单位GDP能耗下降目标加速，关注“绿色低碳经济”、“价格机制”、“氢能”等关键词。2023年单位GDP能耗同比降低2%，2024年政府工作报告提出，1）目标：单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。2）举措：在生态环境与双碳方面，①推动生态环境综合治理；②大力发展绿色低碳经济：推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型；加快重点领域节能节水改造；完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和相关市场化机制等。③积极稳妥推进碳达峰碳中和。在投资与建设方面，推进国家水网建设&完善地下管网，加快前沿新兴氢能发展。发展低碳经济&节能降耗促单位GDP能耗下降，重点推荐【仕净科技】光伏配套设备龙头订单充裕，TOPCon电池 片投产&与晶科签署25亿片采购合同，拟投建20GW硅片+20GW电池片实现一体化布局，固碳业务加速。【景津装备】压滤机龙头下游丰富，锂电制造、锂电回收及金属回收等生产环节均需配备压滤机，助力新能源及再生产业发展；【宇通重工】环卫电动化为交通领域碳减排抓手，设备更新+电动化政策加码促放量，2024M1宇通重工环卫电车市占率回升至28%，位列第一。 水务专题3——污水定价&调价机制确定保障收益，较供水应享风险溢价。1）定价调价核心在于使项目合理收益回归约定水平，调整项目合理收益率属个案。2）污水合理收益水平：①风险补偿视角：污水处理工艺多，面临提标、水质波动、财政支付风险，较供水应享受风险溢价。②政策视角：PPP新政鼓励超额收益留存。③对比海外：美国水务板块ROE与国债收益率差额6~9%，均值7.5%，较国内高1.15pct。3）政策鼓励污水顺价：B/C端付费有助缓解财政压力&市场化调价，我们 测算污水处理费顺价增量仅5元/月/人，占人均可支配收入0.12%，支付难度小。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。①技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环 卫电动【宇通重工】。②下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！①电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。 ②水务：重点推荐【洪城环境】，建议关注【兴蓉环境】。③固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重 启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、 清洁能源、节能减排、再生资源等板块机遇。 行业跟踪：1）环卫装备：2024M1环卫车总销量同增47%，宇通市占率回升。2024M1，环卫车合计销量6555辆，同比+46.81%，环比+4.48%。其中，新能源环卫车销售590 辆，同比+10.90%，环比-25.88%，新能源渗透率9.00%，同比-2.91pct，宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源装备销量市占率分别为28%/23%/6%。2）生物柴油：地沟油价格抬升价差收窄，废油脂市场成交气氛升温。2024/3/1-2024/3/7生柴均价6621元/吨(周环比持平)，地沟油均价5288元/吨(周环比+0.2%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-317元/吨（周环比-39.6%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅回升。2024/3/4-2024/3/8，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为75%/75%/75%。截至2024/3/8，碳酸锂10.89万（周环比+6.2%），金属钴 22.4万（+0.0%），金属镍13.75万（-0.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.09万 （+0.064万）。4）电子特气：厂家出货为主，市场成交一般。2024/3/3-3/9氙气周均价4.25万元/立方米，环比0.00%；氪气周均价450元/立方米,环比0.00%；氖气周均价134.29元/立方米，环比+3.30%；氦气周均价环比下跌2.52%至809.95元/瓶。 最新研究：水务专题3：污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年03月10日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% -34% 2023/3/102023/7/92023/11/72024/3/7 相关研究 《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》 2024-03-09 《2024M1环卫车总销量同增47%，新能源渗透率同比-2.91pct至9.00%，宇通市占率回升》 2024-03-07 1/34 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.单位GDP能耗下降目标加速，关注“绿色低碳经济”、“价格机制”、“氢能”等关键词4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代6 1.3.环卫装备：2024M1环卫车总销量同增47%，新能源渗透率同比-2.91pct至9.00%，宇通市占率回升7 1.4.生物柴油：地沟油价格抬升价差收窄，废油脂市场成交气氛升温9 1.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅回升10 1.6.电子特气：厂家出货为主，市场成交一般11 2.行情回顾12 2.1.板块表现12 2.2.股票表现13 3.最新研究13 3.1.水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价14 3.2.2024M1环卫车总销量同增47%，新能源渗透率同比-2.91pct至9.00%，宇通市占率回升 ...........................................................................................................................................................15 3.3.赛恩斯：业绩超预告上限，品牌效应助力高速发展16 3.4.国办要求加快构建废弃物循环利用体系，分类精准施策&精细管理，关注再生资源成长 ...........................................................................................................................................................17 3.5.美国暂停LNG出口项目审批，欧美价差扩大，关注具备气源资源标的18 3.6.环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动19 4.行业新闻20 4.1.生态环境部：2024政府工作报告中的生态环境保护工作解读20 4.2.水利部部长李国英：到2035年要建成国家水网21 4.3.全国政协委员洪明基：建议餐厨废油不再列为餐厨垃圾21 4.4.住房城乡建设部国家标准化管理委员会关于印发《城市运行管理服务平台标准体系建设指南》的通知22 4.5.国务院关于《河南省国土空间规划（2021—2035年）》的批复22 4.6.今年将排查境内长江流域所有入河排污口，重庆拧紧入河排污“阀门”22 4.7.关于印发《宁夏回族自治区小微企业危险废物收集试点工作方案（试行）》的通知23 4.8.安徽省住建厅发布通知：做好2024年度农村生活垃圾治理重点工作23 4.9.北京市昌平区2024年生态文明建设和生态环境保护工作计划和措施24 4.10.《辽宁省空气质量持续改善行动方案》（征求意见稿）发布24 5.公司公告25 6.大事提醒29 7.往期研究29 7.1.往期研究：公司深度29 7.2.往期研究：行业专题31 8.风险提示32 2/34 东吴证券研究所 图表目录 图1：2021-2024年政府工作报告环保公用碳中和内容对比5 图2：弹性标的梳理（2024/3/10）7 图3：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图4：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图5：2016-2024M1环卫新能源渗透率8 图6：2024M1年新能源环卫装备销售市占率9 图7：2023年新能源环卫装备销售市占率9 图8：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）9 图9：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）9 图10：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/3/4~2024/3/8）10 图11：锂电循环项目单位毛利情况跟踪11 图12：2023年以来氪氖氦氙周均价12 图13：2024/3/4-2024/3/8各行业指数涨跌幅比较12 图14：2024/3/4-2024/3/8环保行业涨幅前十标的13 图15：2024/3/4-2024/3/8环保行业跌幅前十标的13 表1：公司公告25 表2：大事提醒29 3/34 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.单位GDP能耗下降目标加速，关注“绿色低碳经济”、“价格机制”、“氢能”等关键词 单位GDP能耗下降目标加码，深入推进生态环境治理和绿色低碳转型，培育新兴氢能产业。2023年，完成单位国内生产总值能耗同比降低2%的目标，表明生产能效、绿色水平在持续提高，实现了“含金量”和“含绿量”的双提升。2024年政府工作报告提出“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善”的预期目标。 在生态环境与双碳方面，生态环境治理持续推进，发展绿色低碳经济&完善价格机制，加强双碳体系建设。1）推动生态环境综合治理：深入实施空气质量持续改善行动 计划，统筹水资源、水环境、水生态治理，加强土壤污染源头防控，强化固体废物、新污染物、塑料污染治理。坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，加强生态环境分区管控。组织打好“三北”工程三大标志性战役，推进国家公园建设。加强重要江河湖库生态保护治理。持续推进长江十年禁渔。实施生物多样性保护重大工程。完善生态产 品价值实现机制，健全生态保护补偿制度，充分调动各方面保护和改善生态环境的积极性。2）大力发展绿色低碳经济：推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型。落实全面节约战略，加快重点领域节能节水改造。完善支持绿色发展的财 税、金融、投资、价格政策和相关市场化机制，推动废弃物循环利用产业发展，促进节 能降碳先进技术研发应用，加快形成绿色低碳供应链。建设美丽中国先行区，打造绿色低碳发展高地。3）积极稳妥推进碳达峰碳中和：扎实开展“碳达峰十大行动”。提升碳 排放统计核算核查能力，建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范围。深入推进能源革命