化工周期新起点系列1：单位GDP能耗下降2.5%目标及设备更新换代将深化化工结构性供给侧改革

再设单位GDP能耗目标，新一轮供给侧改革或势在必行 3月5日的《政府工作报告》提出了2024年发展主要预期目标，其中提到：单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。回顾2015年至今的历年政府工作报告，均对单位国内生产总值能耗及主要污染物排放量的降低提出相应的目标。此次《政府工作报告》是继2022-2023年连续两年均没有设定年度单位国内生产总值能耗降低的具体数值之后，再次针对2024年单位国内生产总值能耗降低提出具体目标，且设定了2.5%左右这一相对较高的数值。可以看出，此次《政府工作报告》对于单位GDP能耗降低事项的重视以及实现2024年目标的必要性与重要性。为了实现这一目标，我们认为，设备更新、提升行业标准、技术升级改造等措施或对降低单位GDP能耗具有重要作用。 复盘历史三轮周期，当前或已处于新一轮周期的起点 我国工业景气（包括化工行业）自2008年以来经历了三轮周期：（1）2008年底-2015年，全球金融危机后的“四万亿”需求刺激计划带动制造业景气迅速回升。 （2）2015年底-2020年中，提出供给侧结构性改革，通过“三去一降一补”等措施，工业景气度大幅提升。（3）2020年底-2023年，因我国率先从全球公共卫生事件冲击中恢复生产，出口需求旺盛，同时我国新能源产业高速发展，进一步带动了工业品需求。而提出“双碳”战略，在供给端对高耗能产业有所约束。我国工业景气度因此迅速回升。回顾历史，立足当下，我们认为，化工行业当前处于景气周期低点，并呈现边际改善趋势。从近期政策端提及的“新质生产力”、约束新能源产能过剩、推动设备更新和以旧换新、重提能耗指标等表述来看，新一轮供给改革以及经济向高质量发展转型或势在必行。 化工配置的“两个思路，四大方向” 我们提出化工配置的“两个思路，四大方向”。两个思路：（1）寻找进行节能降耗效果更加明显的高能耗行业：如工业硅、黄磷等。（2）寻找行业集中度较低、能耗或成本曲线陡峭的行业：如工业硅、纯碱、PVC等。四大方向：（1）龙头白马：如万华化学、华鲁恒升等，作为代表化工行业的具有标志性的龙头白马企业，在每次周期上行时期均有不错的表现。同时这些企业自身又有很强的内生成长性，所以长期来看，其α和β兼具，往往成为标配标的。（2）已开启景气上行的行业：如氟化工、涤纶长丝、轮胎等，行业已经处于或即将开启景气上行周期，供给侧改革的到来或将进一步催化行情。（3）“新质生产力”即下游需求较好的行业：如工业硅、纯碱等，下游光伏发展空间依然较大，叠加本身高耗能属性，供给侧改革+需求高增或可使行业景气快速反转。（4）传统高耗能行业：如氯碱、磷化工、钛白粉等行业，将直接受益于供给侧改革、能耗控制等政策。 风险提示：政策执行不及预期，宏观经济下滑超预期，需求下滑超预期。 1、再设单位GDP能耗目标，新一轮供给侧改革或势在必行 化工行业经历了2022年以来近3年的低迷，当前处于周期底部，磨底多久、何时崛起是我们共同关注的重点。通过《2024年国务院政府工作报告》的指引，我们捕捉到化工行业出现拐点的可能性以及路径，为投资者对化工行业未来趋势的判断提供一些思考。 首先，我们将从《2024年国务院政府工作报告》中提出的单位GDP能耗降低2.5%左右的计划目标入手，结合近期其他政策，讨论我们对政府再设单位GDP能耗指标的意义和观点。其次，通过复盘历史三轮周期，讨论化工行业当下所处的周期位置以及未来行情展望。最后，通过结合降低单位GDP能耗的背景和复盘的历史经验，给出我们认为化工行业值得高度关注和跟踪的“两个思路，四大方向”。 1.1、《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标 3月5日在第十四届全国人大二次会议上，国务院总理李强作《政府工作报告》，提出了2024年发展主要预期目标：“国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。” 在单位国内生产总值能耗降低方面，回顾2015年至今的历年政府工作报告，其均对单位国内生产总值能耗及主要污染物排放量的降低提出相应的目标。同时，此次《政府工作报告》继2022-2023年连续两年均没有设定年度单位国内生产总值能耗降低的具体数值之后，再次针对2024年单位国内生产总值能耗降低提出具体目标，且设定了2.5%左右这一相对较高的数值。 此外，回顾2015年至今的历年计划指标完成度可以发现：（1）2015-2018年均超额完成计划指标；（2）2019年与2021年实际完成情况略微不及计划指标，但整体下降幅度较大；（3）2020年、2022年与2023年虽继续实现单位国内生产总值能耗降低，但降幅较小。 表1：2024年政府工作报告计划单位国内GDP能耗降低2.5%左右 图1：近年单位GDP能耗下降幅度趋缓 实现单位GDP能耗降低目标，或通过设备更新换代、技改升级等途径。我们认为，结合2022-2023年的实际完成情况以及2024年提出的具体数值目标，从中可以看出，此次《政府工作报告》对于单位GDP能耗降低事项的重视以及实现2024年目标的必要性与重要性。同时为了这一目标，其实现方式可从多个方面入手。其中我们认为，设备更新、提升行业标准、技术升级改造等措施或对降低单位GDP能耗具有重要作用。 1月29日，国家发展改革委等部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，在加快提升产品设备节能标准方面，提出“重点用能产品设备能效水平划分为先进水平、节能水平、准入水平三档。参考现行强制性能效标准要求，结合相关标准制修订情况和国内外同类产品设备技术现状，合理划定能效指标。准入水平为相关产品设备进入市场的最低能效水平门槛，数值与现行强制性能效标准限定值一致。能效指标引用推荐性国家标准、团体标准的产品设备不设定能效准入水平。节能水平不低于现行能效2级，与能效准入水平相比，更符合节能减排降碳工作要求。先进水平不低于现行能效1级，是当前相关产品设备所能达到的先进能效水平。根据行业技术进步和发展趋势，实行能效水平动态转化。 适时将重点用能产品设备能效先进水平、节能水平分别转化为下一阶段的节能水平、准入水平。以能效水平为重要依据，加快研究制定相关产品设备碳排放指标，综合评价产品设备节能减排降碳水平，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。” 3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。3月6日，发改委主任郑栅洁表示，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央、国务院着眼于高质量发展大局作出的重大部署，既能促进消费、拉动投资，也能增加先进产能、提高生产效率，还能促进节能降碳、减少安全隐患，既惠民、又利企，一举多得，这是一个重大利好。郑栅洁介绍，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。其中： （1）在实施设备更新行动方面。重点将聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域，这些领域设备更新换代需求大。以工业为例，中国是制造业大国，很多设备保有量位居全球第一，2023末规模以上工业企业资产已超过160万亿元，随着新型工业化深入推进，对于先进设备的需求还在不断增长，将围绕节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向，推进重点行业设备更新改造。同时，将结合推进城市更新、老旧小区改造，分类推进建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，推动教育、文旅、医疗等领域设备更新升级。 （2）在实施标准提升行动方面。标准是一个行业发展、一个产品升级的重要牵引。推动大规模设备更新和消费品以旧换新，要用好标准这个“指挥棒”。将对标国际先进水平，结合产业发展实际，统筹考虑企业承受能力和消费者接受程度，发挥节能降碳、环保、安全、循环利用等标准的牵引作用，该制订的制订，该修订的修订，推动更多中国产品设备向高端化、智能化、绿色化发展。 发改委进一步细化节能降碳工作任务，力争完成能耗强度下降约束性指标。据发改委官网，2024年4月25日，发改委召开2024年一季度部分地区节能形势分析和工作调度会，会议强调要锚定“十四五”规划目标，细化今明两年节能降碳工作任务，加快节能改造和设备更新，尽最大努力完成“十四五”能耗强度下降约束性指标。内蒙古自治区、上海市、安徽省、广东省、广西壮族自治区、海南省、重庆市、云南省、陕西省、新疆维吾尔自治区发展改革委，浙江省能源局有关负责同志参加会议。 此外，早在2023年6月，国家发改委等部门发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，其中在推动分类改造升级方面，要求依据能效标杆水平和基准水平，分类实施改造升级。对于能效低于基准水平的存量项目，各地要明确改造升级和淘汰时限，制定年度改造和淘汰计划，引导企业有序开展节能降碳技术改造或淘汰退出，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰。对此前明确的炼油、煤制焦炭、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、烧碱、纯碱、电石、乙烯、对二甲苯、黄磷、合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵、水泥熟料、平板玻璃、建筑陶瓷、卫生陶瓷、炼铁、炼钢、铁合金冶炼、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、电解铝等25个领域，原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出；对本次增加的乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸，子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出。 表2：2023年6月，国家发改委等部门发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知 设备更新技改或导致中小企业落后产能出清，新一轮深化供给侧结构性改革或将开启。虽然针对落后设备及产能的更新换代与技术改造升级，对于进一步提高生产效率、降低单位能耗具有重要意义。但是，考虑到受行业持续扩产影响，当前化工企业盈利处于承压状态，对于行业内市场竞争力较弱的中小企业来说，相关设备更新及技术升级改造或面临一定的资金压力。同时，3月6日，央行行长潘功胜表示：“将进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。 约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理消费融资需求。盘活存量金融资源，着力提升资金使用效率。”在此背景下，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革也有望由此开启。 图2：设备更新技改或导致中小企业落后产能出清，新一轮供给侧改革或将开启 1.2、新一轮供给侧改革序幕-1：应急管理部要求加速淘汰落后工艺及设备 应急管理部印发重磅通知，或拉开新一轮供给侧改革序幕。2024年3月12日，应急管理部办公厅关于印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》（以下简称《目录》）的通知。根据应急管理部对《目录》解读：2024年是化工和危险化学品安全生产治本攻坚三年行动的开局之年，制定发布《目录》是三年行动方案中的一项重要措施。《目录》的出台是推动提升化工企业本质安全水平的有力抓手，通过刚性约束推动有关不符合安全要求的企业加大安全投入，从根本上消除事故隐患、从根本上解决问题，进一步防范化解危险化学品重大安全风险。我们认为，此次《目录》或拉开化工新一轮供给侧改革的序幕。 表3：应急管理部办公厅印发《目录》，加速淘汰落后危险工艺 表4：应急管理部办公厅印发《目录》，加速淘汰落后设备 1.3、新一轮供给侧改革序幕-2：《关于加强生态环境分区管控的意见》出台 《关于加强生态环境分区管控的意见》出台，进一步强调传统产业绿色低碳转型升级和清洁生产改造。据新华社3月17日报道，国务院办公厅《关于加强生态环境分区管控的意见》出台： 要求：强调实施生态环境分区管控，严守生态