纪要为有道云链接：【价格改革•之•水务】污水定价&调价机制确定保障收益，较供水应享风险溢价

纪要为有道云链接： 【价格改革•之•水务□】污水定价&调价机制确定保障收益，较供水应享风险溢价【东吴环保公用】 1、定价核心在于使项目合理收益回归约定水平，调整项目合理收益率属个案。 ①定价： 【内部收益率法】考虑全生命周期现金流定价，资本金内部收益率8~11%，运营期利润前低后高。 【成本加成法】定价成本+合理收益，合理收益率经协议约定，运营各期回报相对稳定 ②调价： 【百分比调价法】考虑社会平均成本的变动进行加权调价，人工、CPI等总体上行带动污水处理服务费上调。 【成本监审调价法】核定实际成本加合理收益，提标改造、运行成本增加等导致处理费调增 2、污水合理收益水平□ ①风险补偿视角：污水处理工艺多，提标改造需求，入水水质波动，部分财政支付，我们认为应较供水享受风险溢价。 ②政策视角：PPP新政鼓励超额收益主要归特许经营者所有！ ③对比海外：美国水务板块roe与国债收益率差额6~9%，均值7.5%，较国内高1.15pct！ 3、【污水顺价改革】□2022年我国污水处理财政负担率约56%，政策鼓励污水处理费顺价至排放端，b/c付费有助缓解财政压力&市场化调价，我们测算污水处理费顺价增量仅5元/月/人，占人均可支配收入0.12%，支付难度小。 #观点重申： 水务稳定增长+高分红，价格改革理顺商业模式，价值重估空间开启。 1）增长稳定：量价逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量。 2）运营期商业模式佳，优质现金流保分红。 3）低通胀+财政缺口顺价+市场化价格改革可期。 □对标海外美国水价市场化且调价通畅，生产者付费现金流好，美国水业每股股息稳定10%增长，分红比例维持60%左右，当前PE（TTM）25 倍，PB（LF）2倍（对应2024/3/6），对标海外国内水务板块估值存翻倍以上空间 □重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长，承诺21-23年分红50%+可持续，预计股息率6%，对应24年PE9倍 风险提示：现金流不及预期，资本开支加大等 建议关注【兴蓉环境】掌握成都优质水务资产，24年进入污水调价点，资本开支可控，根据wind一致预期，对应24年PE9倍 点此跳转：【价格改革•之•水务□】污水定价&调价机制确定保障收益，较供水应