信达家电·热点追踪：重视家电更新需求，极米升级换新服务

F 重视家电更新需求，极米升级换新服务 ——信达家电·热点追踪（2024.3.10） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 尹圣迪家电行业研究助理联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 重视家电更新需求，极米升级换新服务 2024年3月10日 本期内容提要: 周投资观点： 极米对以旧换新服务进行了升级，一定程度上放宽了回收的条件，在3月回收指定机型且金额大于500元的，加赠100元等值积分，回收指定激光电视并换购激光电视A3系列的加赠1000/1500元等值积分。 从回收的机型角度来看，本次极米不仅可以回收本品牌产品，爱普生、当贝、峰米、坚果、小米等品牌产品也可作为回收产品。回收价格方面，和目前售价相比，此次极米对于不同品牌的回收价格的折扣大概在25~60%不等，旧型号的折价更为明显。 我们认为极米此次通过扩大产品以旧换新的回收品牌范围，可以有效吸引已有投影的客户群体对极米品牌的关注，有利于进一步扩大品牌的受众人群，带动品牌新机型的销售。 我们看好以旧换新系列政策对于家电消费的拉动作用，改善型需求有望同时拉动企业的收入和利润增长。建议关注布局中高端产品线和品牌的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器，关注收入、利润弹性较高的白电头部企业海信家电、长虹美菱，建议关注有望受益于冰箱结构升级的大冰箱ODM企业雪祺电气，关注积极支持以旧换新政策的极米科技、石头科技。 【行业数据】根据产业在线数据，2023年白色家电MCU国内销量达到9.87亿颗，同比增长10.9%。细分应用来看，空调、冰箱、洗衣机MCU同比分别增长8.9%、17.3%、14.6%；从占比来看，2023年MCU的用量份额中空冰洗分别占到68.7%、16.9%、14.4%。智能变频的推进持续为芯片带来增量需求，但同时由于MCU集成度的提升，MCU需求增速低于整机产量增速。 【经济动态】2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比上涨1.0%。其中，城市同比上涨0.8%，农村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。1­2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1本周观点4 1.2重点动态跟踪4 二、板块走势6 三、行业数据追踪8 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率9 3.4重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素11 表目录 表1：极米官方以旧换新价格（元）4 表2：本周家电股北上资金持股比例变化8 表3：本周家电股北上资金持股市值变化8 表4：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）6 图3：申万一级行业最新市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：冷轧板参考价（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 一、核心观点 1.1本周观点 极米对以旧换新服务进行了升级，一定程度上放宽了回收的条件，在3月回收指定机型且金额大于500元的，加赠100元等值积分，回收指定激光电视并换购激光电视A3系列的加赠1000/1500元等值积分。 从回收的机型角度来看，本次极米不仅可以回收本品牌产品，爱普生、当贝、峰米、坚果、小米等品牌产品也可作为回收产品。回收价格方面，和目前售价相比，此次极米对于不同品牌的回收价格的折扣大概在25~60%不等，旧型号的折价更为明显。 表1：极米官方以旧换新价格（元） 品牌 极米 型号 RSPro3 H6Pro H3S NewZ6X Z6XPro A3Pro 最高回收价 4750 4410 1790 910 1230 8380 目前售价 9299 7199 4999 1999 3699 27999 回收折扣 51% 61% 36% 46% 33% 30% 品牌 当贝 型号 D5XPRO D5X F5 F3Air X5 X3Pro 最高回收价 1880 1290 1950 1550 2940 3490 目前售价 3899 2999 3989 3388 4989 7388 回收折扣 48% 43% 43% 46% 59% 47% 品牌 峰米 坚果 型号 V10 X5 X1 J10 N1SUltra P3S 最高回收价 2540 4560 1130 1300 4160 620 目前售价 4779 9249 3999 4499 9499 2499 回收折扣 53% 49% 28% 29% 44% 25% 资料来源：极米公众号、极米官网、当贝商城、极米天猫旗舰店、峰米/坚果投影京东自营旗舰店，信达证券研发中心 我们认为极米此次通过扩大产品以旧换新的回收品牌范围，可以有效吸引已有投影的客户群体对极米品牌的关注，有利于进一步扩大品牌的受众人群，带动品牌新机型的销售。 我们看好以旧换新系列政策对于家电消费的拉动作用，改善型需求有望同时拉动企业的收入和利润增长。建议关注布局中高端产品线和品牌的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器，关注收入、利润弹性较高的白电头部企业海信家电、长虹美菱，建议关注有望受益于冰箱结构升级的大冰箱ODM企业雪祺电气，关注积极支持以旧换新政策的极米科技、石头科技。 1.2重点动态跟踪 【行业数据】2023年MCU内销量同比+10.9% 根据产业在线数据，2023年白色家电MCU国内销量达到9.87亿颗，同比增长10.9%。细分应用来看，空调、冰箱、洗衣机MCU同比分别增长8.9%、17.3%、14.6%；从占比来看，2023年MCU的用量份额中空冰洗分别占到68.7%、16.9%、14.4%。智能变频的推进持续为芯片带来增量需求，但同时由于MCU集成度的提升，MCU需求增速低于整机产量增速。 （资料来源：产业在线公众号） 【行业数据】2023年中国制冷空调阀件内销规模超6亿只。 根据产业在线数据，2023年中国制冷空调阀件内销规模达到6.03亿只，同比+16.5%。细分产品来看，截止阀、四通阀、电子膨胀阀增幅均在13%以上，电子膨胀阀增幅最大，达到22%。从应用结构来看，家用空调、商用空调、空气源热泵、冷冻冷藏应用分别占84.8%、11.5%、2.3%、1.2%。根据产业在线预测，2024年阀件内销规模预计将小幅下滑。 （资料来源：产业在线公众号） 【公司动态】创科实业公布2023年业绩 2023年公司实现营业收入137.31亿美元，同比+3.6%，毛利率为39.5%，同比+0.14pct， 实现息税前利润11.35亿元，同比下滑5.55%。自由现金流达到13亿美元，库存较22年 减少9.87亿美元。 （资料来源：iFind） 【经济动态】24年2月，全国居民消费价格同比上涨0.7% 2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比上涨1.0%。其中，城市同比上涨 0.8%，农村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降 0.1%，服务价格上涨1.9%。1­2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。 （资料来源：经济日报） 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为+1.75%，沪深300指数涨跌幅+0.20%，家电板块跑赢沪深300指数1.55个百分点，在所有申万一级行业中排序9/31。 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 石有公煤纺通机钢家电电银建国交轻环农汽综基建食计社美医非传商房油色用炭织信械铁用力子行筑防通工保林车合础筑品算会容药银媒贸地 石金事 服设电设 装军运制牧 化材饮机服护生金零产 化属业 饰备器备 饰工输造渔 工料料 务理物融售 资料来源：iFind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周白色家电（+2.42%）和黑色家电（+1.56%）涨幅居前，家电零部件（­0.58%）和照明设备（­0.41%）跌幅居前。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） -0.58% -0.41% -0.21% 0.92% 1.56% 2.42% 家电零部件Ⅱ 照明设备Ⅱ 厨卫电器 小家电 黑色家电 白色家电 -1%-1%0%1%1%2%2%3%3% 资料来源：iFind，信达证券研发中心 从行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为14.72x，为申万31个一级行业中的25 名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 计国电综农社机美医食传汽公通轻商基纺非有钢电环建家交石煤房建银算防子合林会械容药品媒车用信工贸础织银色铁力保筑用通油炭地筑行 机军牧服设护生饮 工渔务备理物料 事制零化服金金业造售工饰融属 设材电运石产装备料器输化饰 资料来源：iFind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前�的个股分别为奥马电器（+18.83%）、长虹华意（+15.83%）、九联科技（+14.45%）、德业股份（+9.12%）、小崧股份（+7.51%），跌幅前�的个股分别为爱仕达（­14.30%）、康盛股份（­6.20%）、星光股份（­5.26%）、视源股份（­4.54%）、JS 环球生活（­4.08%），换手率前�的个股分别为天银机电（10.60%）、高斯贝尔（9.66%）、德业股份（9.40%）、四川九洲（8.93%）、香农芯创（8.83%）。 三、行业数据追踪 3.1本周家电股资金流向 本周北向资金净卖出家电板块2993.04万股，持股市值增加33.54亿元。其中，增持TOP5新宝股份、立达信、长虹美菱、极米科技、四川九洲，减持TOP5为九联科技、东方电热、四川长虹、德昌股份、天银机电；美的集团北上资金持股市值增长最多，三花智控持股市值下降最多。 表2：本周家电股北上资金持股比例变化 增持比例排5名 减持比例排名 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 新宝股份 3.48 2.44 +1.03pct 九联科技 0.19 1.19 -1.00pct 立达信 18.75 17.98 +0.77pct 东方电热 0.20 0.66 -0.47pct 长虹美菱 6.94 6.50 +0.44pct 四川长虹 1.02 1.48 -0.46pct 极米科技 1.08 0.81 +0.27pct 德昌股份 2.98 3.42 -0.44pct 四川九洲 0.77 0.57 +0.20pct 天银机电 0.53 0.89 -0.35pct 资料来源：iFind，信达证券研发中心 表3：本周家电股北上资金持股市值变化 持股市值增加排名 持股市值减少排名 证券简称 持股市值 （亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 证券简称 持股市值（亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 美的集团 907.99 882.99 25.00 三花智控 135.88 138.90 -3.01 格力电器 269.01 258.67 10.34 四川长虹 2.60 3.59 -0.