2023年旅游行业半年度信用风险展望

2023年旅游行业半年度信用风险展望 联合资信工商评级二部杨学慧 1 www.lhratings.com研究报告 一、行业运行状况 2023年以来，旅游业复苏势头强劲，上半年国内旅游人次和收入同比均显著增 长，但尚未恢复至2019年同期水平；中秋国庆假期，国内旅游人次和收入较2019年同期实现小幅增长。出入境旅游恢复较慢。 根据文化和旅游部数据显示，2023年上半年，国内旅游总人次23.84亿，比上年同期增加9.29亿，同比增长63.9%，恢复至2019年同期的77%。分季度看：2023年第一季度，国内旅游总人次12.16亿，同比增长46.5%；2023年第二季度，国内旅游总人次11.68亿，同比增长86.9%。2023年上半年，国内旅游收入（旅游总花费）2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，增长95.9%，恢复至2019年同期的83%。 图12012－2023年上半年国内旅游情况 亿人次 70 60 50 40 30 20 10 0 亿元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 国内旅游人次 国内旅游收入 资料来源：文化和旅游部网站，联合资信整理 其中，“春节”假期，全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的89%；实现国内旅游收入3758亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73%。“五一”假期，全国国内旅游出游2.74亿人次，同比增长70.83%，恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，恢复至2019年同期的100.66%。“端午节”假期，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，恢复至2019年同期的94.9%。 经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数 8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入 7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，较2019年增长1.5%。 出境旅游方面，国家民航局数据显示，2023年上半年国际航线旅客运输量恢复至2019年同期的23.0%，其中6月份国际客运量已经恢复至2019年同期的41.6%。随着国际航班的增加，商务旅行、探亲访友、研学游等出境旅游需求不断释放，出境旅游迎来有序复苏的良好态势。2023年上半年，出境游目的地共接待内地（大陆）游客4037万人次。短距离的出境游率先恢复，93.95%的游客集中在亚洲地区，出境旅游热门目的地TOP5分别为中国澳门、中国香港、泰国、日本和中国台湾，接待大陆游客合计占比超过85%。 二、主要细分子行业情况 （1）景区 2023年上半年，多数景区经营状况明显改善，盈利能力大幅提升，经营活动现金流 整体表现为净流入，但盈利能力和现金流水平均未达到2019年同期。 截至2022年底，全国共有A级旅游景区14917个，较上年底增加721个，其中 5A级旅游景区330个，较上年底增加12个，5A级景区数量占到A级景区数量的 2.21%，占比较低。景区运营方面，2022年全国A级景区接待游客总人数26.30亿人次，同比下降25.71%，实现旅游收入1818.50亿元，同比下降18.38%，2022年景区接待客流量降到近十年来最低点。 图22012－2022年中国A级旅游景区个数、接待人数及营业收入走势 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 20122013201420152016201720182019202020212022 旅游景区数量（个） 门票收入（亿元） 旅游景区营业收入（亿元） 旅游景区接待人数（亿人次）右轴 注：2023年上半年相关数据未获取 资料来源：wind资讯、文化和旅游部，联合资信整理 2023年上半年，从国内主要上市旅游景区（13家样本）企业来看，黄山旅游、 峨眉山、西域旅游、曲江文旅、西藏旅游、长白山、丽江股份、天目湖、九华旅游和中青旅10家企业实现盈利，张家界、桂林旅游和云南旅游3家企业仍旧亏损，其中桂林旅游为微亏状态，13家企业累计实现利润总额9.93亿元，盈利水平较上年同期 （-12.72亿元）大幅提升，恢复至2019年同期（15.29亿元）的64.94%。从经营活动现金流情况看，2023年上半年，上市旅游景区企业经营活动现金流明显改善，10家企业表现为净流入，仅云南旅游、西藏旅游和中青旅表现为净流出，且西藏旅游和中青旅净流出规模很小，13家企业经营活动现金流合计表现为净流入11.23亿元，较2022年同期（-8.78亿元）大幅提升，恢复到2019年同期（14.00亿元）的80.21%。 图32021－2022年及2023年上半年主要上市旅游景区盈利情况 资料来源：wind资讯，联合资信整理 图42021－2022年及2023年上半年主要上市旅游景区经营现金流情况 资料来源：wind资讯，联合资信整理 （2）酒店餐饮 2023年上半年，酒店业平均房价和出租率较上年同期有所增长，每间可供出租客房收入较上年同期显著增长。国内前三大酒店集团均实现盈利，华住集团业绩增幅最大。 近年来，通过省级文化和旅游行政部门审核的星级饭店数量呈下降趋势。2022年，7337家星级饭店通过了省级文化和旅游行政部门审核，较2021年减少339家，平均房价318.48元/间夜，同比下降4.92%，平均出租率38.35%，较上年减少3.42个百分点，每间可供出租客房收入122.14元/间夜，同比下降12.71%。 根据《2023年第一、二季度全国星级饭店统计调查报告》显示，分别共有6324 家和6663家星级饭店通过省级文化和旅游行政部门审核，较上年同期分别减少360 家和35家。其中，第一季度星级饭店平均房价358.07元/间夜，较上年同期增长19.06%， 平均出租率为43.28%，较上年同期增长11.17个百分点，每间可供出租客房收入154.99元/间夜，较上年同期增长60.51%。第二季度星级饭店平均房价373.79元/间夜，较上年同期增长25.47%，平均出租率为52.41%，较上年同期增长15.68个百分点，每间可供出租客房收入195.90元/间夜，较上年同期增长79.05%。 图52016－2022年全国星级饭店结构图 资料来源：文化和旅游部，联合资信整理 盈利方面，2022年全国星级饭店营业收入总额1177.68亿元，同比下降14.63%，利润总额-173.24亿元，亏损额较2021年（-118.44亿元）继续扩大。2023年上半年， 全国星级饭店营业收入总额742.41亿元，较上年同期增长53.19%。 表12016－2022年星级饭店经营情况（单位：亿元、元/间夜） 项目 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 五星级 收入 763.71 812.71 796.25 814.68 474.55 551.24 440.72 利润 45.35 65.57 75.40 61.37 -31.76 -23.17 -74.22 平均房价 626.27 612.35 623.60 596.56 518.81 551.04 509.33 出租率（%） 58.57 61.43 61.96 60.94 40.38 44.65 38.80 四星级 收入 703.86 714.91 785.35 661.77 453.52 520.20 457.75 利润 -21.77 3.20 1.91 -4.33 -60.08 -68.36 -71.72 平均房价 332.67 328.06 345.21 331.56 300.21 310.33 298.52 出租率（%） 55.62 56.63 57.40 55.11 39.09 41.92 38.59 三星级 收入 483.16 476.43 450.65 384.74 263.22 280.88 254.40 利润 -20.46 1.85 -1.71 -2.78 -22.68 -20.68 -25.36 平均房价 209.65 220.36 230.30 225.70 206.21 212.92 216.93 出租率（%） 52.52 51.30 52.52 52.15 37.99 39.92 38.05 二星级 收入 75.38 78.55 58.10 46.09 29.78 26.97 24.67 利润 1.6 1.78 2.56 1.27 -1.20 -6.24 -1.95 平均房价 155.67 171.17 163.87 179.38 161.85 172.25 181.71 出租率（%） 52.37 47.08 52.35 51.95 38.61 39.01 35.98 一星级 收入 1.16 1.13 0.61 0.49 0.46 0.14 0.15 利润 0.17 0.07 0.08 0.06 0.03 0.00 0.01 平均房价 100.39 102.39 128.33 111.96 117.28 88.18 91.96 出租率（%） 52.18 52.62 54.20 51.43 35.74 38.06 37.68 资料来源：文化和旅游部，联合资信整理 从国内前三大酒店集团经营数据看，2023年1－6月，锦江酒店RevPAR为 161.31元/间夜，同比增长49.26%，较2019年同期增长6.03%；同期，华住集团RevPAR为250元/间夜，同比增长77.0%；首旅酒店未披露上半年RevPAR数据，第二季度RevPAR为156元/间夜，同比增长74.3%。从盈利情况看，前三大酒店集团均实现盈利（上年同期均为亏损），其中，华住集团盈利水平最高，实现净利润20.05亿元，较2019年同期大幅增长，锦江酒店和首旅酒店分别实现净利润5.23亿元和2.80亿元，恢复至2019年同期的92%和76%。 项目 平均房价（元/间夜） 平均出租率（%） RevPAR(元/间夜） 截至2023 年6月底客房数量 （间） 2023年1-6 月 2022年1-6 月 2019年1-6 月 2023年1-6 月 2022年1-6 月 2019年1-6 月 2023年1-6 月 2022年1-6 月 2019年1-6 月 锦江酒店 247.37 212.98 207.40 65.21 50.74 73.35 161.31 108.07 152.13 1033547 华住集团 305 218 -- 81.8 64.60 -- 250 141 -- 818245 首旅酒店 -- -- 197 -- -- 81.3 -- -- 160 480102 表2前三大酒店集团2023年上半年平均房价及出租率 注：首旅酒店未披露2022年半年度和2023年半年度酒店主要经营指标；华住集团未披露2019年半年度酒店主要经营指标资料来源：上市公司半年报 图6前三大酒店集团2019H1－2023H1净利润情况 资料来源：wind资讯，联合资信整理 （3）旅行社 旅行社行业收入主要依赖国内游，2023年上半年，全国旅行社组织国内旅游人次约为上年同期的四倍，尚未恢复至2019年同期人数；出入境旅游人次仍较少。 截至2022年底，全国旅行社总数为45162家（按2022年第四季度旅行社数量计算），较2021年底增长6.43%；2022年度全国旅行社营业收入1601.56亿元，同比下降13.76%，利润总额-58.82亿元，亏损面较上年（-53.44亿元）扩大。 从三大市场情况看，2022年全国旅行社国内旅游营业收入874.41亿元，占全国旅行社旅游业务营业收入总量