2022年旅游行业信用风险总结与展望

2022年旅游行业信用风险总结与展望 联合资信工商二部杨学慧 旅游业作为典型的敏感性行业，受疫情影响很大，2021年国内旅游业震荡复苏，2022年严峻的疫情形势使得旅游业复苏进程受挫，国内旅游收入及出游人次不及2021年，出入境旅游基本处于停滞状态。 旅游发债企业以国有企业为主，整体融资规模在信用债市场占比较小，2021年和2022 年1－9月，旅游发债企业债券融资呈净流入状态，行业整体亏损。 短期看，随着国家防疫政策不断优化和出行政策的调整，商旅、家庭休闲度假需求将逐步恢复。中长期看，旅游业作为国民经济战略性支柱产业的地位不会动摇。随着人均可支配收入的持续增长、假期及政策红利继续释放，居民旅游意愿保持高位以及交通等配套基建持续完善，旅游行业长期发展前景较好。联合资信对旅游行业的信用展望为稳定。 1 一、行业运行状况 旅游业作为典型的敏感性行业，受疫情影响很大。2021年国内旅游业震荡复苏， 2022年严峻的疫情形势使得旅游业复苏进程受挫，国内旅游收入及出游人次不及 2021年，出入境旅游基本处于停滞状态。 旅游业作为第三产业的主要支柱行业，对经济发展贡献较大，同时作为典型的敏感性行业，易受突发事件的冲击和影响。新冠三年，对旅游行业的冲击是巨大的。2020年，国内旅游人数和国内旅游收入同比分别下降52.1%和61.1%；2021年，随着国内疫情得到有效控制，旅游行业震荡复苏，国内旅游人数和国内旅游收入分别为32.46亿人次和2.92万亿元，同比分别增长12.8%和31.0%，但仅恢复至疫情前同期（2019年）的54.0%和51.0%；2022年以来，在动态清零政策下，多发疫情极大地限制了人们的出行，旅游行业复苏停滞，2022年1－9月，国内旅游人数20.94亿人次，比上年同期减少5.95亿人次，同比下降22.1%；同期，国内旅游收入1.72万亿元，比上年同期减少0.65万亿元，同比下降27.2%。 亿人次 70 60 50 40 30 20 10 0 亿元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 国内旅游人次 国内旅游收入 图12011－2021年及2022年前三季度国内旅游情况 数据来源：文化和旅游部网站，联合资信整理 出入境旅游方面，受疫情影响，中国出入境旅游总体处于停滞状态。根据文化和旅游部数据显示，中国出入境旅游市场从2020年春节后出现断崖式下跌，2020年全年共接待入境游客2747万人次，同比下降81%；出境旅游人数为2033.4万人次，同比减少86.9%。2021年，全球防疫形势依旧严峻，出入境旅游市场延续上年萧条状态， 未有明显复苏。根据《中国出境旅游发展年度报告2021》，预测2021年中国出境旅 游人数为2562万人次，较2019年同比恢复17%，较2020年同比增长27%。相比疫情前上亿人次的出游规模，出入境旅游依然基本处于停滞状态。 亿人次 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 20112012201320142015201620172018201920202021E 入境游接待人次 �境游人次 图22011－2021年出入境旅游人次 数据来源：wind资讯、文化和旅游部，联合资信整理 二、主要细分子行业情况 旅游业1是直接为游客提供出行、住宿、餐饮、购物、娱乐等服务活动的集合，具体包括旅游出行、旅游住宿、旅游餐饮、旅游游览、旅游购物、旅游娱乐、旅游综合服务等7类细分行业。下文分析将主要围绕景区、酒店餐饮、主题公园、免税购物、旅行社及在线旅游等子行业展开。 （1）景区 景区作为居民休闲旅游的综合目的地，资源特征非常明显，国内A级景区数量持续增长，但高级别景区占比较低。2021年景区运营较上年有一定恢复；2022年前三季度，多数景区客流量同比下滑，经营活动现金流表现为净流出，亏损面进一步扩大。 截至2021年末，全国共有A级旅游景区14196个，较上年末增加864个，其中 5A级旅游景区318个，较上年末增加16个，5A级景区数量占到A级景区数量的 2.24%，占比较低。景区运营方面，2020年全国A级景区接待游客总人数32.37亿人 1国家统计局定义，详见《国家旅游及相关产业统计分类（2018）》 次，同比下降50.01%，实现旅游收入2017.65亿元，同比下降60.17%；2021年，随 着疫情防控有序开展，景区运营较2020年有所恢复，但较疫情前运营情况相差甚远。 2021年全国A级景区接待游客总人数35.40亿人次，同比增长9.36%，恢复至2019年的54.67%，实现旅游收入2228.10亿元，同比增长10.43%，仅恢复至2019年的43.98%。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 20112012201320142015201620172018201920202021 旅游景区数量（个） 门票收入（亿元） 旅游景区营业收入（亿元） 旅游景区接待人数（亿人次）右轴 图32011－2021年中国A级旅游景区个数、接待人数及营业收入走势 数据来源：wind资讯、文化和旅游部，联合资信整理 从国内主要上市旅游景区（13家样本）企业来看，2021年，黄山旅游、西域旅游、曲江文旅、天目湖、九华旅游和中青旅6家企业实现盈利，其余7家企业为亏损 状态，亏损企业数量较2020年减少1家，13家企业利润总额合计呈亏损状态，亏损 额较2020年基本持平。2022年前三季度，亏损企业数量扩大到9家，仅西域旅游、 丽江股份、天目湖和中青旅实现微利，亏损总额较2021年大幅增加。从经营活动现金流情况看，2021年，黄山旅游、峨眉山、西域旅游、曲江文旅、西藏旅游、丽江股份、天目湖、九华旅游和中青旅9家企业经营活动现金流表现为净流入，其余4家企 业为净流出，经营现金净流出企业数量较2020年减少2家，13家企业经营活动现金 流合计表现为净流入，净流入额较2020年增加4.15亿元；2022年前三季度，国内主要上市旅游景区企业经营活动现金流表现较差，13家企业经营活动现金流合计表现为净流出（-0.82亿元），较2021年同期（16.81亿元）大幅下滑。 图42020－2021年及2022年前三季度主要上市旅游景区盈利情况 万元 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 -40,000.00 2020年利润总额 2021年利润总额 2022年前三季度利润总额 数据来源：wind资讯，联合资信整理 万元 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 -20,000.00 -40,000.00 2020年经营现金流净额2021年经营现金流净额2022年前三季度经营现金流净额 图52020－2021年及2022年前三季度主要上市旅游景区经营现金流情况 数据来源：wind资讯，联合资信整理 （2）酒店餐饮 2021年，随着疫情防控形势好转，商务及私人旅行意愿增强，酒店业运营指标有所提升，但行业整体仍大幅亏损，高星级酒店亏损严重；2022年前三季度，酒店业整体运营不及上年同期。 酒店业为市场化程度较高的旅游细分子行业之一。2020年新冠肺炎疫情对酒店行业打击较大，大批酒店因短期现金流问题而退出市场，同时也加速了行业向头部集 中的趋势。2021年酒店业虽有所回暖，但恢复程度不及预期。2021年，7676家星级 饭店通过了省级文化和旅游行政部门审核，较2020年减少747家，星级饭店平均房价334.95元/间夜，同比增长6.70%，平均出租率41.77%，较上年提升2.79个百分点，每间可供出租客房收入139.92元/间夜，同比增长14.34%。 根据《2022年第三季度全国星级饭店统计调查报告》显示，共有6505家星级饭店通过省级文化和旅游行政部门审核，较上年底减少1171家，第三季度星级饭店平均房价342.24元/间夜，较上年同期下降0.81%，平均出租率为45.49%，较上年同期增长1.81个百分点，每间可供出租客房收入155.67元/间夜，较上年同期增长3.30%。 家 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 五星级四星级三星级二星级一星级 图62016－2021年全国星级饭店结构图 数据来源：文化和旅游部，联合资信整理 2020年全国星级饭店营业收入总额为1221.53亿元，同比下降35.97%，利润总额-115.69亿元（上年同期为55.59亿元）；2021年全国星级饭店营业收入总额为1379.43亿元，同比增长12.93%，利润总额-118.44亿元，亏损额较上年继续扩大； 2022年前三季度，全国星级饭店营业收入总额838.17亿元，同比下降15.98%。 从各星级饭店情况看，五星级和四星级饭店各项指标下滑严重，五星级饭店作为最主要的利润来源，2020年以来持续亏损，2021年亏损面有所收窄；四星级酒店则亏损面不断扩大。 表12016－2021年星级饭店经营情况（单位：亿元、元/间夜） 项目 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 五星级 收入 763.71 812.71 796.25 814.68 474.55 551.24 利润 45.35 65.57 75.40 61.37 -31.76 -23.17 平均房价 626.27 612.35 623.60 596.56 518.81 551.04 出租率（%） 58.57 61.43 61.96 60.94 40.38 44.65 四星级 收入 703.86 714.91 785.35 661.77 453.52 520.20 利润 -21.77 3.20 1.91 -4.33 -60.08 -68.36 平均房价 332.67 328.06 345.21 331.56 300.21 310.33 出租率（%） 55.62 56.63 57.40 55.11 39.09 41.92 三星级 收入 483.16 476.43 450.65 384.74 263.22 280.88 利润 -20.46 1.85 -1.71 -2.78 -22.68 -20.68 平均房价 209.65 220.36 230.30 225.70 206.21 212.92 出租率（%） 52.52 51.30 52.52 52.15 37.99 39.92 二星级 收入 75.38 78.55 58.10 46.09 29.78 26.97 利润 1.6 1.78 2.56 1.27 -1.20 -6.24 平均房价 155.67 171.17 163.87 179.38 161.85 172.25 出租率（%） 52.37 47.08 52.35 51.95 38.61 39.01 一星级 收入 1.16 1.13 0.61 0.49 0.46 0.14 利润 0.17 0.07 0.08 0.06 0.03 0.00 平均房价 100.39 102.39 128.33 111.96 117.28 88.18 出租率（%） 52.18 52.62 54.20 51.43 35.74 38.06 资料来源：文化和旅游部，联合资信整理 （3）主题公园 主题公园作为新兴的旅游项目逐渐被大众熟悉和认可，疫情冲击下以远程游客为主要客群的主题公园受影响程度较大，国内知名主题公园恢复速度较快。 目前，中国拥有近3000家主题公园，已成为全球游客量最大的主题公园市场。中国主题公园的竞争主要分为三个梯队：第一梯队是单体投资规模极高的上海