有色金属行业2026半年度信用风险展望（2026年8月）

摘要

2026年上半年，全球经济呈现“弱增长、高波动、多风险”特征，主要金属价格走势分化：铜价区间震荡，铝价小幅上涨，锂、钴、镍等新能源金属因供需格局差异呈现明显分化。铜、金、铝、锡等资源端企业受益于前期价格上涨盈利突出，但板块分化明显，锂板块大幅波动并修复，冶炼企业承压。行业整体杠杆水平适中，但部分企业激进扩张导致杠杆率快速攀升。2026年上半年，有色金属行业发债企业主体信用级别集中在AAA和AA+，企业性质仍以国有企业及综合实力较强的民营企业为主，整体运行平稳，到期债券均按时兑付。

行业基本面

1. 宏观环境：2026年一季度，宏观政策延续“适度宽松”基调，加大逆周期和跨周期调节力度。经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”态势，但需求端结构分化明显，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑，宏观杠杆率继续温和上行。
2. 行业运行情况：2026年上半年，各金属价格走势分化明显，行业景气度指数持续攀升。主要金属品种运行呈现明显分化：铜价区间震荡，铝价小幅上涨，锂、钴、镍等新能源金属价格分化。行业景气度呈现“前低后高、加速修复”的趋势，2026年上半年景气度持续攀升，供需两端修复支撑持续强化。

行业财务状况

1. 增长性：2023-2025年，样本企业资产总额持续扩张，营业收入增速逐年走高，主要受益于铜、金、铝、锡等金属价格上涨，但受锂板块拖累，板块分化突出。2026年一季度，样本企业资产总额保持增长，收入同比增长，锂板块样本企业财务状况修复。
2. 盈利和现金流：2023-2025年，样本企业盈利能力整体改善，营业利润率、净资产收益率等指标持续上行，但板块分化明显。样本企业经营现金流向好，投资活动现金流持续大额净流出，内源融资能力增强。
3. 杠杆水平：有色金属行业整体杠杆水平适中，但部分企业激进扩张导致杠杆率快速攀升，债务负担较重。
4. 偿债水平：短期偿债能力指标表现有所下降，长期偿债能力指标表现有所提升，整体来看，偿债指标表现良好。

行业债券市场表现

1. 行业发债企业概况：2026年上半年，有色金属行业债券发行活跃，未发生实质性违约，未存在信用评级下调情况。发债企业主体信用级别集中在AAA和AA+，企业性质仍以国有企业及综合实力较强的民营企业为主。
2. 债券市场情况：2026年1-6月，有色金属行业债券融资规模有所缩减，债券融资结构优化；发债企业主体级别为AAA、AA+和A-的发债企业发行金额分别占75.26%、15.95%和8.79%；地方国有企业、集体企业、民营企业和中央国有企业发债金额分别占53.55%、7.50%、12.18%和26.76%。从发行品种来看，一般中期票据、一般公司债和私募债为主，短期融资券发行规模同比下降明显。

展望

2026年下半年，主要金属价格趋势分化明显，铜、铝、铅、锌、黄金、稀土、镍、钴等价格或呈区间震荡格局。冶炼企业存在持续经营压力，需关注加工费变动趋势，合理控制原材料库存，并提升副产品回收利用水平。行业发债主体以高信用等级国有企业为主，叠加产业政策引导，整体信用水平有望保持稳定，但个体企业信用分化仍需关注。长期来看，随着全球经济复苏和新兴产业蓬勃发展，有色金属行业发展前景良好，但部分高能耗、高排放企业面临政策约束，ESG风险需关注。