2023年工程机械行业半年度信用风险展望

2023.09.11 2023年工程机械行业半年度信用风险展望 2023年工程机械行业半年度信用风险展望 （2023年1月1日至2023年6月30日）工商评级一部杨恒王煜彤 摘要 在2022年中国工程机械行业延续下行态势的背景下，2023年上半年，工程机械行业仍处于筑底阶段，且行业集中度进一步提升。销售端方面，各类挖掘机产品和装载机销量同比有所下降，起重机板块部分品类呈增长态势，有望率先进入上行期；随着“一带一路”国家出口景气度不断提升，出口销量同比显著增长，海外市场将成为国内企业增长的重要发力点；供给端方面，2023年以来中国钢材价格整体呈现“冲高回落”的发展态势，工程机械生产厂商盈利能力承压；需求端方面，2023年以来受基建和房地产两大下游行业需求疲弱影响，国内工程机械需求下降，随着中国“稳增长”的政策指引、接续政策的落地实施以及房地产政策持续松绑，2023年房地产下行幅度有望较2022年收窄，同时地方政府专项债发行进度推进，拉动有效投资，将对市场销量形成一定支撑作用。 2023年1－6月，工程机械行业重点样本企业营业总收入和利润总额较上年同期均有所增长，盈利水平有所提升，受应收款项和存货对运营资金占用增长影响，经营活动现金流情况显著弱化；资产负债率处于正常水平。 债券市场方面，2023年1－6月，工程机械行业内企业发行信用债券规模较上年同期有所下降；行业内企业整体运行情况良好，未发生违约、级别下调等情况；存续债券存在一定集中偿付压力。 2023年以来，工程机械行业向数字化、智能化、绿色化加速转型，行业集中度进一步提升，国产替代持续加速。随着中国“稳增长”的政策指引、接续政策的落地实施以及房地产政策持续松绑，2023年房地产下行幅度有望较2022年收窄，叠加经济逆周期调控或将进一步推进，基建项目逐渐投资落地，工程机械行业有望进入复苏阶段，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋势加深等众多因素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。总体看，工程机械行业在2023年下半年及全年预计整体维持稳定发展态势。 一、行业现状 在2022年中国工程机械行业延续下行态势的背景下，2023年上半年，工程机械行业仍处于筑底阶段，且行业集中度进一步提升。销售端方面，各类挖掘机产品和装载机销量同比有所下降，起重机板块部分品类呈增长态势，有望率先进入上行期；随着“一带一路”国家出口景气度不断提升，出口销量同比显著增长，海外市场将成为国内企业增长的重要发力点；供给端方面，2023年以来中国钢材价格整体呈现“冲高回落”的发展态势，工程机械生产厂商盈利能力承压；需求端方面，2023年以来受基建和房地产两大下游行业需求疲弱影响，国内工程机械需求下降，随着中国“稳增长”的政策指引、接续政策的落地实施以及房地产政策持续松绑，2023年房地产下行幅度有望较2022年收窄，同时地方政府专项债发行进度推进，拉动有效投资，将对市场销量形成一定支撑作用。 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2023年1－6月纳入统计的26家挖掘机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品108818台，同比下降24.0%。其中，国内市场销量51031台，同比下降44.0%；出口销量57787台，同比增长11.2%。2023年1－6月纳入统计的22家装载机制造企业，共计销售各类装载机 56598台，同比下降13.3%。其中，国内市场销量29913台，同比下降32.1%；出口销量26685台，同比增长25.6%。2023年1－6月共计销售各类随车起重机13607台，同比增长27.9%。 从供应链端看，工程机械行业的上游主要是钢、铁、液压件以及发动机等原材料与核心零部件。钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而影响工程机械制造企业的盈利能力。根据中商产业研究院数据，钢材约占工程机械成本的30%。2023年1－6月，中国钢材价格整体呈现“冲高回落”的发展态势。2023年1季度，国内经济景气水平强劲回升、市场主体信心持续恢复，第三产业复苏明显，钢材需求同环比持续回升，钢材供应回升偏慢，供需结构改善驱动钢材价格偏强运行；2季度，经济复苏低于市场预期，固定资产投资增速下降，4－5月在钢材需求不及预期的背景下，钢厂被动减产，影响原材料需求走弱，产业链形成负反馈，综合作用下，钢材价格大幅下跌。 图12016－2023年6月底Myspic综合钢价指数走势（单位：点） 资料来源：Wind，联合资信整理 中国主要钢材价格方面，2016－2023年6月底，以每年年底为时间节点，中国螺纹钢（型号：HRB40020mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235:2.75mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格变动趋势同综合钢价指数走势趋同，整体呈波动增长态势；2023年1－6月呈“冲高回落”态势。截至2023年6月底，中国螺纹钢（型号：HRB40020mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235:2.75MM）和中板（型号：普20mm）的市场价格分别为3855元/吨、4900元/吨、4003元/吨和4130元/吨，较2022年6月底分别下降12.13%、11.52%、11.81%和12.33%。 图22016－2023年6月底中国主要钢材市场价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind，联合资信整理 从需求端看，房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域。2023年上半年中国经济运行整体回升向好，根据国家统计局统计数据，2023年上半年中国国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。其中，房地产业实现生产总值38592亿元，与上年同期持平；全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。 具体来看，房地产开发投资完成情况方面，2023年1－6月，全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%，其中，住宅投资44439亿元，同比下降7.3%。房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。其中，住宅施工面积557083万平方米，同比下降6.9%。房屋新开工面积49880万平方米，同比下降24.3%。其中，住宅新开工面积36340万平方米，同比下降24.9%。房屋竣工面积33904万平方米，同比增长19.0%。其中，住宅竣工面积24604万平方米，同比增长18.5%。商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%。其中，住宅销售面积同比下降2.8%。商品房销售额63092亿元，同比增长1.1%；其中，住宅销售额同比增长3.7%。 全国固定资产投资（不含农户）方面，2023年1－6月，分产业看，第一产 业投资5152亿元，同比增长0.1%；第二产业投资74839亿元，同比增长8.9%；第三产业投资163123亿元，同比增长1.6%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.2%。其中，铁路运输业投资同比增长20.5%，水利管理业投资同比增长9.6%，道路运输业投资同比增长3.1%，公共设施管理业投资同比增长2.1%。 二、行业政策 2023年以来，随着国家接续政策的落地实施，基础建设投资尤其是新基建的持续投资、城镇化率的持续提升，民生、交通、水利等重点领域稳定投入，都将对工程机械市场需求形成稳定支撑，维持市场稳步发展。 在宏观政策方面，根据财政部所发布的数据，2023年1－6月，累计发行新增专项债券2.30万亿元，占全年发行额度的60.55%，累计支持专项债券项目近2万个， 发行速度较上年有所下降。其中，用于项目建设的新增专项债券2.17万亿元，占全 年发行额度的57.15%。已发行的专项债券中，用于市政建设和产业园区基础设施7275 亿元、交通基础设施4211亿元、社会事业3588亿元、保障性安居工程3267亿元，对带动扩大有效投资、保持经济平稳运行发挥了重要作用。2023年1－6月，有74.9%的项目收益专项债券投向基建领域，较2022年同期（占比72.4%）略有提升。同时，棚改专项债券、社会事业专项债券和工业/产业园区专项债券占比分别为9.3%、3.6%和3.2%，较2022年同期（13.6%、8.2%和5.2%）有所下降。此外，支持中小银行专项债券占比8.9%，较2022年同期（0.6%）有所上升。从2023年1－6月基建领域的项目收益专项债券具体投向来看，民生服务、交通基础设施、市政和产业园区基础设施和农林水利领域占比分别为64.7%、21.1%、7.7%和4.8%。与去年同期相比，基建领域的项目收益专项债券投向民生服务领域占比明显扩大。8月24日国务院常务会议部署19项稳经济接续政策，其中包括依法使用5000多亿元专项债券地方结存限 额，于10月底前发行完毕，形成更多实物工作量，拉动有效投资。随着国家接续政策的落地实施，基础建设投资尤其是新基建的持续投资、城镇化率的持续提升，民生、交通、水利等重点领域稳定投入，都将对工程机械市场需求形成稳定支撑。 环保政策方面，2020年12月28日，生态环境部正式批准发布《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术要求（发布稿）》，自2022年12月1日起，所有生产、进 口和销售的560kW以下（含560kW）非道路移动机械及其装用的柴油机应符合“国四”标准要求。本标准工程机械适用范围包括挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、叉车、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、掘进机械、桩工机械、高空作业机械、凿岩机械等）。同时，生态环境部发布的《重型柴油车污染物排放限值及测量方法》指出，自2021年7月1日起所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油 车（包括混凝土泵车、混凝土搅拌车）应符合“国六”标准要求。2023年4月24日，国家标准化管理委员会、国家发展和改革委员会、工业和信息化部等十一部门联合印发的《碳达峰碳中和标准体系建设指南》围绕基础通用标准，以及碳减排、碳清除、碳市场等发展需求，基本建成碳达峰碳中和标准体系。到2025年，制修订不少于1000项国家标准和行业标准（包括外文版本），与国际标准一致性程度显著提高，主要行业碳核算核查实现标准全覆盖，重点行业和产品能耗能效标准指标稳步提升。实质性参与绿色低碳相关国际标准不少于30项，绿色低碳国际标准化水平明显提升。 产业政策方面，近年来，我国颁布了一系列政策为工程机械行业发展提供了有利支持，具体政策如下表所示： 表1中国工程机械行业相关政策 发布时间 政策名称 主要内容 2022年12月 《“十四五”扩大内需战略实施方案》 推动船舶与海洋工程装备、先进轨道交通装备、先进电力装备、工程机械、高端数控机床、医药及医疗设备等产业创新发展 2022年11月 《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》 实施重大技术装备创新发展工程，做优做强信息通信设备、先进轨道交通设备、工程机械、电力装备、船舶等优势产业，促进数控机床、通用航空及新能源飞行器、海洋工程装备、高端医疗器械、邮轮游艇装备等产业创新发展 2022年8月 《关于新时代推进品牌建设的指导意见》 引导装备制造业加快提质升级，推动产品供给向“产品+服务”转型，在轨道交通、电力、船舶及海洋工程、工程机械、医疗器械、特种设备等装备领域，培育一批科研开发与技术创新能力强、质量管理优秀的系统集成方案领军品牌和智能制造、服务型制造标杆品牌 2022年2月 《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》 着力提升制造业核心竞争力，促进工业经济平稳运行和提质升级 2022年1月 《国务院关于印发“十四五”节能减排综合工作方案的通知》 重点行业绿色升级工程。以钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业为重点，推进节能改造和污染物深度治理 2021年12月 《“十四五”智能制造发展规划》 推进智能制造，要立足制造本质，紧扣智能特征，以工艺、装备为核心，以数据为基础，依托制造单元、车间、工厂、供应链等载体，构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效、绿色低碳