贵金属月报（黄金与白银）：市场预期美联储6月或开始降息，待美国2月新增非农及失业率

贵金属月报(黄金与白银) 市场预期美联储6月或开始降息， 待美国2月新增非农及失业率 www.hongyuanqh.com 2024年3月5日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 1、美国1月个人消费支出价格指数PCE月率为0.4%高于前值但持平预期，2月ISM制造业PMI为47.8低于预期和前值，使市场预期美联储6月开启降息概率有所升高，叠加美联储理事沃勒表示希望通过“反向扭曲操作QT”买入短期国债并将机构MBS持仓降至零，美国纽约社区银行NYCB因商业地产坏账拨备和贷款审查流程问题而亏损扩大，使美国10年期国债收益率显著下降，或支撑贵金属价格。 2、欧洲央行1月暂停加息使主要再融资利率保持4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区2月调和消费者物价指数CPI年率为2.6%低于前值但高于预期，叠加欧洲央行行长拉加德表示夏季或降息一次，使市场预期欧洲央行6月开启降息。 3、英国央行2月维持关键利率为5.25%，贝利表示正在考虑降息但可能不会很快到来。英国1月消费者物价指数CPI年率为4%低于预期但持平前值，叠加2月Markit制造业（服务业）PMI为47.1（54.3）低于预期但高于前值（高于预期但持平前值），消费端通胀反弹使市场预期英国央行6月开启降息。 3、日本央行1月决定存款利率维持-0.1%不变，10年期国债收益率维持0%左右并以债息上限1%为参考进行收益率曲线控制，日本东京2月消费者物价指数CPI年率为2.6%高于预期和前值，但因仍需关注全国劳动组织联合会和最大工业工会UAZensen计划在2024年春季工资谈判中寻求加薪5%以上和6%，即春季工资谈判能否促成工资与通胀良性循环，使植田和男暗示3月不会收紧货币政策。 投资策略：预计贵金属价格或仍存上涨空间，关注伦敦金2000-2100附近支撑位及2100-2200附近压力位，沪金470-480附近支撑位及500-510附近压力位，伦敦银21-22附近支撑位及24.5/25.5-26.5附近压力位，沪银5400-5700附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者3月以来多单谨慎持有。 风险提示：关注3月5日美国2月ISM非制造业PMI；6日澳大利亚四季度GDP，欧元区1月零售销售、美国2月ADP就业人数、1月职位空缺数、加拿大央行3月利率决议；7日中国1-2月进出口数据，美国2月挑战者企业裁员人数，欧洲央行3月利率决议，美国当周初请失业金人数；8日美国2月新增非农就业人数、失业率和平均时薪年率；多位美联储、欧洲央行官员将公开讲话。 消费端通胀反弹担忧延迟美联储降息时点 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 美国生产者物价指数PPI年率 核心PPI 美国消费者物价指数CPI年率 核心CPI 美国个人消费支出价格指数PCE年率 美国1月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE年率分别为2.4%和2.8%均持平预期但低于前值，消费端通胀反弹担 忧使市场预期美联储6月开启降息，但是亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美联储三季度首次降息。 1994-08-01 1994-12-01 1995-04-01 1995-08-01 1995-12-01 1996-04-01 1996-08-01 1996-12-01 1997-04-01 1997-08-01 1997-12-01 1998-04-01 1998-08-01 1998-12-01 1999-04-01 1999-08-01 1999-12-01 2000-04-01 2000-08-01 2000-12-01 2001-04-01 2001-08-01 2001-12-01 2002-04-01 2002-08-01 2002-12-01 2003-04-01 2003-08-01 2003-12-01 2004-04-01 2004-08-01 2004-12-01 2005-04-01 2005-08-01 2005-12-01 2006-04-01 2006-08-01 2006-12-01 2007-04-01 2007-08-01 2007-12-01 2008-04-01 2008-08-01 2008-12-01 2009-04-01 2009-08-01 2009-12-01 2010-04-01 2010-08-01 2010-12-01 2011-04-01 2011-08-01 2011-12-01 2012-04-01 2012-08-01 2012-12-01 2013-04-01 2013-08-01 2013-12-01 2014-04-01 2014-08-01 2014-12-01 2015-04-01 2015-08-01 2015-12-01 2016-04-01 2016-08-01 2016-12-01 2017-04-01 2017-08-01 2017-12-01 2018-04-01 2018-08-01 2018-12-01 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 2023-08-01 2023-12-01 14.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 核心PCE 数据来源：Wind，宏源期货研究所 2003-04-01 2003-08-01 2003-12-01 2004-04-01 2004-08-01 2004-12-01 2005-04-01 能源 交通运输 其他商品与服务 2005-08-01 2005-12-01 2006-04-01 2006-08-01 2006-12-01 2007-04-01 2007-08-01 2007-12-01 2008-04-01 2008-08-01 2008-12-01 2009-04-01 食品 医疗保健 信息技术、硬件和服务 2009-08-01 2009-12-01 2010-04-01 2010-08-01 2010-12-01 2011-04-01 2011-08-01 2011-12-01 2012-04-01 2012-08-01 2012-12-01 2013-04-01 住宅 娱乐 个人计算机及其周边设备 2013-08-01 2013-12-01 2014-04-01 2014-08-01 2014-12-01 2015-04-01 2015-08-01 2015-12-01 2016-04-01 2016-08-01 2016-12-01 2017-04-01 服装 教育与通信 2017-08-01 2017-12-01 2018-04-01 2018-08-01 2018-12-01 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 2023-08-01 2023-12-01 美国金融压力指数震荡趋降且处于相对低位 612.0000 10.0000 5 8.0000 46.0000 4.0000 3 2.0000 2 2014-03-19 2014-05-19 2014-07-19 2014-09-19 2014-11-19 2015-01-19 2015-03-19 2015-05-19 2015-07-19 2015-09-19 2015-11-19 2016-01-19 2016-03-19 2016-05-19 2016-07-19 2016-09-19 2016-11-19 2017-01-19 2017-03-19 2017-05-19 2017-07-19 2017-09-19 2017-11-19 2018-01-19 2018-03-19 2018-05-19 2018-07-19 2018-09-19 2018-11-19 2019-01-19 2019-03-19 2019-05-19 2019-07-19 2019-09-19 2019-11-19 2020-01-19 2020-03-19 2020-05-19 2020-07-19 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 2023-09-19 2023-11-19 2024-01-19 0.0000 -2.0000 1 -4.0000 0 2008-10-212009-10-212010-10-212011-10-212012-10-212013-10-212014-10-212015-10-212016-10-212017-10-212018-10-212019-10-212020-10-212021-10-212022-10-212023-10-21 -6.0000 美国:准备金余额利率美国:联邦基金目标利率美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券美国金融研究办公室OFR金融压力指数 目前市场已经修正对美联储降息推迟至6月且年内仅降息三次，而这与美联储去年12月点阵图隐含的24年降息次 数一致。财政宽松政策使美国金融研究办公室OFR金融压力指数、芝加哥联储的全国金融状况指数均处相对低位。 美国财政部发债需求强劲但长期国债难卖 30.00 40000.0000 25.00 35000.0000 20.00 30000.0000 15.00 25000.0000 10.00 20000.0000 0.00 5.00 2006-11 2007-02 2007-05 2007-08 2007-11 2008-02 2008-05 2008-08 2008-11 2009-02 2009-05 2009-08 2009-11 2010-02 2010-05 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023