贵金属月报（黄金与白银）：市场预期美联储6月或开始降息，待美国2月新增非农及失业率

www.hongyuanqh.com贵金属月报(黄金与白银)市场预期美联储6月或开始降息， 待美国2月新增非农及失业率2024年3月5日宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银1、美国1月个人消费支出价格指数PCE月率为0.4%高于前值但持平预期，2月ISM制造业PMI为47.8低于预期和前值，使市场预期美联储6月开启降息概率有所升高，叠加美联储理事沃勒表示希望通过“反向扭曲操作QT”买入短期国债并将机构MBS持仓降至零，美国纽约社区银行NYCB因商业地产坏账拨备和贷款审查流程问题而亏损扩大，使美国10年期国债收益率显著下降，或支撑贵金属价格。2、欧洲央行1月暂停加息使主要再融资利率保持4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区2月调和消费者物价指数CPI年率为2.6%低于前值但高于预期，叠加欧洲央行行长拉加德表示夏季或降息一次，使市场预期欧洲央行6月开启降息。3、英国央行2月维持关键利率为5.25%，贝利表示正在考虑降息但可能不会很快到来。英国1月消费者物价指数CPI年率为4%低于预期但持平前值，叠加2月Markit制造业（服务业）PMI为47.1（54.3）低于预期但高于前值（高于预期但持平前值），消费端通胀反弹使市场预期英国央行6月开启降息。 黄金和白银3、日本央行1月决定存款利率维持-0.1%不变，10年期国债收益率维持0%左右并以债息上限1%为参考进行收益率曲线控制，日本东京2月消费者物价指数CPI年率为2.6%高于预期和前值，但因仍需关注全国劳动组织联合会和最大工业工会UA Zensen计划在2024年春季工资谈判中寻求加薪5%以上和6%，即春季工资谈判能否促成工资与通胀良性循环，使植田和男暗示3月不会收紧货币政策。投资策略：预计贵金属价格或仍存上涨空间，关注伦敦金2000-2100附近支撑位及2100-2200附近压力位，沪金470-480附近支撑位及500-510附近压力位，伦敦银21-22附近支撑位及24.5/25.5-26.5附近压力位，沪银5400-5700附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者3月以来多单谨慎持有。风险提示：关注3月5日美国2月ISM非制造业PMI；6日澳大利亚四季度GDP，欧元区1月零售销售、美国2月ADP就业人数、1月职位空缺数、加拿大央行3月利率决议；7日中国1-2月进出口数据，美国2月挑战者企业裁员人数，欧洲央行3月利率决议，美国当周初请失业金人数；8日美国2月新增非农就业人数、失业率和平均时薪年率；多位美联储、欧洲央行官员将公开讲话。 消费端通胀反弹担忧延迟美联储降息时点美国1月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE年率分别为2.4%和2.8%均持平预期但低于前值，消费端通胀反弹担忧使市场预期美联储6月开启降息，但是亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美联储三季度首次降息。-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.00001994-08-011994-12-011995-04-011995-08-011995-12-011996-04-011996-08-011996-12-011997-04-011997-08-011997-12-011998-04-011998-08-011998-12-011999-04-011999-08-011999-12-012000-04-012000-08-012000-12-012001-04-012001-08-012001-12-012002-04-012002-08-012002-12-012003-04-012003-08-012003-12-012004-04-012004-08-012004-12-012005-04-012005-08-012005-12-012006-04-012006-08-012006-12-012007-04-012007-08-012007-12-012008-04-012008-08-012008-12-012009-04-012009-08-012009-12-012010-04-012010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-012023-12-01美国生产者物价指数PPI年率核心PPI美国消费者物价指数CPI年率核心CPI美国个人消费支出价格指数PCE年率核心PCE-40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.00002003-04-012003-08-012003-12-012004-04-012004-08-012004-12-012005-04-012005-08-012005-12-012006-04-012006-08-012006-12-012007-04-012007-08-012007-12-012008-04-012008-08-012008-12-012009-04-012009-08-012009-12-012010-04-012010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-012023-12-01能源食品住宅服装交通运输医疗保健娱乐教育与通信其他商品与服务信息技术、硬件和服务个人计算机及其周边设备数据来源：Wind，宏源期货研究所 01234562008-10-212009-10-212010-10-212011-10-212012-10-212013-10-212014-10-212015-10-212016-10-212017-10-212018-10-212019-10-212020-10-212021-10-212022-10-212023-10-21美国:准备金余额利率美国:联邦基金目标利率美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券美国金融压力指数震荡趋降且处于相对低位目前市场已经修正对美联储降息推迟至6月且年内仅降息三次，而这与美联储去年12月点阵图隐含的24年降息次数一致。财政宽松政策使美国金融研究办公室OFR金融压力指数、芝加哥联储的全国金融状况指数均处相对低位。-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.00002014-03-192014-05-192014-07-192014-09-192014-11-192015-01-192015-03-192015-05-192015-07-192015-09-192015-11-192016-01-192016-03-192016-05-192016-07-192016-09-192016-11-192017-01-192017-03-192017-05-192017-07-192017-09-192017-11-192018-01-192018-03-192018-05-192018-07-192018-09-192018-11-192019-01-192019-03-192019-05-192019-07-192019-09-192019-11-192020-01-192020-03-192020-05-192020-07-192020-09-192020-11-192021-01-192021-03-192021-05-192021-07-192021-09-192021-11-192022-01-192022-03-192022-05-192022-07-192022-09-192022-11-192023-01-192023-03-192023-05-192023-07-192023-09-192023-11-192024-01-19美国金融研究办公室OFR金融压力指数数据来源：Wind，宏源期货研究所 数据来源：Wind，宏源期货研究所0.00005000.000010000.000015000.000020000.000025000.000030000.000035000.000040000.0000美国:未偿公共债务总额美国:未偿公共债务总额:公众持有的债务美国:未偿公共债务总额:政府内部持有的债务美国1月M1和M2季调年率分别为-8.01%和-2.01%而震荡趋升。截止3月1日，美国未偿公共债务规模为34.39万亿美元，而且目前美国财政部每月国债净发行量为4000多亿美元，年化后约为5万亿美元净发行量，但是隔夜逆回购规模已经降至9100亿美元以下，叠加美联储仍在缩减资产负债表，如何支撑美国财政部的大规模发债需求，使美联储理事沃勒表示希望通过“反向扭曲操作QT”买入短期国债并将机构MBS持仓降至零。美国财政部发债需求强劲但长期国债难卖-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-1