贵金属月报（黄金与白银）：市场或修正对美联储的激进降息预期 美国财政部9月净发债量或环比翻倍

贵金属月报(黄金与白银) 市场或修正对美联储的激进降息预期 美国财政部9月净发债量或环比翻倍 www.hongyuanqh.com 2024年9月3日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 1、美联储主席鲍威尔表示政策调整时机已经到来，引导美联储9月开启降息预期但幅度未定，但因与当前美国经济与就业数据表现良好相比，市场预期美联储9至12月共降息100个基点或显激进，倘若市场修正对美联储的激进降息预期，或非美经济体增长预期弱于美国，美元指数走强或令贵金属价格承压。 2、欧洲央行7月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区（德国）8月消费端通胀调和CPI年率2.2%（1.9%）持平预期但低于前值（低于预期和前值），但因欧元区及德法8月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.1及42.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息概率超过九成。 3、英国央行8月将关键利率降为5%并暗示未来将谨慎降息。英国7月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2.2%和3.3%低于预期和前值，叠加8月SPGI制造业（服务业）PMI为52.5（53.3）高于预期和前值，使市场预期英国央行今年剩余时间或仅降息1次。 3、日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，并将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元。但因日本二季度国内生产总值实际GDP季率为0.8%高于预期和前值，东京8月消费者物价指数CPI年率为2.6%高于预期和前值，使植田和男表示经济确定性升高则将继续调整货币宽松政策。 投资策略：市场修正对美联储的激进降息预期，叠加美国财政部9月净发债量或环比翻倍，但是美联储未来降息和美国财政宽松政策预期，或使贵金属价格先弱后强，关注伦敦金2300-2400附近支撑位及2500-2600附近压力位，沪金540-560附近支撑位及590-600附近压力位，伦敦银25-26附近支撑位及30-31附近压力位，沪银6400-6800附近支撑位及7600-8000附近压力位。 风险提示：9月3日美国8月ISM制造业PMI；4日美国7月JOLTs职位空缺数；5日美国8月挑战者企业裁员人数、ADP就业人数、ISM非制造业PMI；6日美国8月新增非农就业人数及失业率；10日中国8月金融与进出口相关数据；11日美国8月消费者物价指数CPI；12日欧洲央行9月利率决议、美国8月生产者物价指数PPI；17日美国8月零售销售和工业产出；18日英国8月消费者物价指数CPI，美国8月营建许可与新屋开 工；19日美联储和英国央行9月利率决议；本月美联储、欧洲与英国及日本央行多位官员发表公开讲话。 美国7月消费端通胀PCE年率低于预期但持平前值 14.0000 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 12.0000 10.0000 美国消费者物价指数CPI年率 核心CPI 2.933.33.43.53.23.13.43.13.23.73.7 3.23.33.43.63.83.83.93.9444.14.3 能源 1.1 1 3.7 2.6 2.1 -1.9-4.6 -2 -5.4 -4.5 -0.5 -3.6 食品 2.2 2.2 2.1 2.2 2.2 2.22.6 2.7 2.9 3.3 3.7 4.3 住房 4.4 4.4 4.6 4.5 4.7 4.54.6 4.8 5.2 5.2 5.6 5.7 服装 0.2 0.8 0.8 1.3 0.4 00.1 1 1.1 2.6 2.3 3.1 交通运输 1 1.3 2.9 3.5 4 2.71.6 2.9 0.9 0.8 2.4 1.4 医疗保健 3.2 3.3 3.1 2.6 2.2 1.41.1 0.5 0.2 -0.8 -1.4 -1 娱乐1.4 1.31.31.51.82.12.8 2.72.5 3.2 3.93.5 教育与通信 0.9 0.7 0.5 0.4 0.2 0.4 0 -0.1 -0.1 0.9 1 1 其他商品与服务 4.2 4.2 3.8 4.3 4.7 4.7 5.7 5.5 5.6 6.2 6 5.8 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 -2.0000 1995-02- 1995-06- 1995-10-1996-02-1996-06-1996-10- 1997-02- 1997-06-1997-10-1998-02-1998-06-1998-10-1999-02- 1999-06- 1999-10-2000-02-2000-06-2000-10- 2001-02- 2001-06-2001-10-2002-02-2002-06- 2002-10- 2003-02-2003-06-2003-10-2004-02-2004-06-2004-10- 2005-02- 2005-06-2005-10-2006-02-2006-06-2006-10- 2007-02- 2007-06-2007-10-2008-02-2008-06- 2008-10- 2009-02-2009-06-2009-10-2010-02-2010-06-2010-10- 2011-02- 2011-06-2011-10-2012-02-2012-06- 2012-10- 2013-02-2013-06-2013-10-2014-02- 2014-06- 2014-10-2015-02-2015-06-2015-10-2016-02-2016-06- 2016-10- 2017-02-2017-06-2017-10-2018-02-2018-06- 2018-10- 2019-02-2019-06-2019-10-2020-02-2020-06- 2020-10- 2021-02-2021-06-2021-10-2022-02-2022-06- 2022-10- 2023-02-2023-06-2023-10-2024-02- 2024-06- 信息技术、硬件和服务 -0.9 -1.6 -1 -0.3 -0.8 -0.4 -1.1 -1.6 -1.8 -1 -0.8 -1.1 美国生产者物价指数PPI年率核心PPI美国消费者物价指数CPI年率核心CPI美国个人消费支出价格指数PCE年率核心PCE 计算机、外围设备和智能居家助手 -2.4 -4.2 -2.2 -1.6 -3.8 -2.7 -2.1 -3.6 -4.6 -5.7 -5.2 -5 服装、交通运输、医疗保健等分项年率环比下降使美国7月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为2.9%和3.2%均低于预期和前值，7月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE年率分别为2.5%和2.6%均低于预期但持平前值。 数据来源：Wind，宏源期货研究所 美国中长期通货膨胀预期有所升高 虽然美国消费端通胀CPI和PCE震荡趋降，使消费者一年通胀预期为2.9%持平预期和前值，但因美联储未来降息和 停止缩表预期、特朗普和哈里斯的财政宽松政策，引导美国中长期通胀预期有所升高。 4.0010.0000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00-2.0000 2013-01-07 2013-03-07 2013-05-07 2013-07-07 2013-09-07 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2013-11-07 2014-01-07 2014-03-07 2014-05-07 2014-07-07 2014-09-07 2014-11-07 2015-01-07 2015-03-07 2015-05-07 2015-07-07 2015-09-07 2015-11-07 2016-01-07 2016-03-07 2016-05-07 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右）美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2016-07-07 2016-09-07 2016-11-07 2017-01-07 2017-03-07 2017-05-07 2017-07-07 2017-09-07 2017-11-07 2018-01-07 2018-03-07 2018-05-07 2018-07-07 2018-09-07 2018-11-07 2019-01-07 10年期损益平衡通胀率 2019-03-07 2019-05-07 2019-07-07 2019-09-07 2019-11-07 2020-01-07 2020-03-07 2020-05-07 2020-07-07 2020-09-07 2020-11-07 2021-01-07 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 数据来源：Wind，宏源期货研究所 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-07 2023-11-07 2024-01-07 2024-03-07 2024-05-07 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 2024-07-07 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2014-08-01 2014-10-01 2014-12-01 2015-02-01 2015-04-01 美国:未来1年通货膨胀率预期:中位数 2015-06-01 2015-08-01 2015-10-01 2015-12-01 2016-02-01 2016-04-01 2016-06-01 2016-08-01 2016-10-01 2016-12-01 2017-02-01 2017-04-01 2017-06-01 2017-08-01 2017-10-01 2017-12-01 2018-02-01 2018-04-01 美国:未来3年通货膨胀率预期:中位数 2018-06-01 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 美国:未来5年通货膨胀率预期:中位数 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-0