贵金属月报（黄金与白银）：市场或修正对美联储的激进降息预期 美国财政部9月净发债量或环比翻倍

美联储与贵金属价格

• 美联储主席鲍威尔暗示9月可能开启降息，但市场预期9至12月降息100个基点过于激进，若市场修正此预期，美元指数可能走强，压制贵金属价格。
• 美国经济与就业数据表现良好，但市场可能修正激进降息预期。美国财政部9月净发债量或环比翻倍，短期压制贵金属，但长期仍受益于降息预期。

欧洲央行与欧元区经济

• 欧洲央行7月降息至4.25%，APP以可预测速度下滑，PEPP再投资计划将持续至年底，9月降息概率超九成。
• 欧元区及德国8月制造业PMI低于预期，通胀调和CPI年率2.2%持平但低于前值，强化降息预期。

英国央行与英国经济

• 英国央行8月降息至5%，暗示未来谨慎降息，7月CPI年率2.2%低于预期，8月制造业PMI高于预期，市场预期年内仅降息1次。

日本央行与日本经济

• 日本央行7月加息15BP至0.15-0.25%，8月起每月国债购买规模减少4000亿日元。二季度GDP季率0.8%高于预期，CPI年率2.6%高于预期，植田和男表示经济确定性升高将继续调整宽松政策。

美国经济与通胀数据

• 7月CPI年率2.9%（核心CPI 3.2%）均低于预期，PCE年率2.5%（核心PCE 2.6%）均低于预期但持平前值。
• 中长期通胀预期升高，因美联储降息预期及财政宽松政策。
• 7月新增非农就业11.4万低于预期，失业率4.3%高于预期；平均时薪年率3.6%低于预期。
• 7月零售销售月率1%高于预期，耐用品订单月率高于预期，个人消费支出月率0.5%持平预期。

市场情绪与持仓数据

• 美国黄金ETF波动率指数下降，COMEX黄金非商业多空持仓比例环比升高，SPDR黄金持仓量增加。
• COMEX白银非商业多空持仓比例环比升高，iShares白银ETF持仓量增加。
• 上期所黄金库存增加，COMEX黄金库存减少；上期所白银库存减少，COMEX白银库存增加。

贵金属比值与投资策略

• “金银比”介于近五年50-75%分位数，建议短线轻仓逢低试多。
• “金油比”高于近五年75%分位数，建议暂时观望；“金铜比”略低于75%分位数，建议等待逢高做空机会。

风险提示

• 关注美国8月ISM制造业PMI、JOLTs职位空缺数、挑战者企业裁员人数、ADP就业人数、新增非农就业人数及失业率等数据。
• 警惕俄乌与中东地缘政治风险。