贵金属月报（黄金与白银）：美联储6月加息25个基点概率超过六成，关注美国5月新增非农与失业率及CPI

贵金属月报(黄金与白银) 美联储6月加息25个基点概率超过六成， 关注美国5月新增非农与失业率及CPI www.hongyuanqh.com 2023年05月30日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银 1、美国4月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE同增分别为4.4%和4.7%均高于预期和前值，引发消费端通胀粘性担忧，使美联储6月加息25个基点至5.25-5.5%概率超过60%，且降息预期已经由7月推迟至明年2月；中国与德国等非美经济增长预期偏弱、美国经济与就业保持韧性且民主与共和党初步达成债务上限协议；以上因素支撑美元指数走强或令贵金属价格承压，亦即对之前过度提前交易美联储降息预期的修正（利空）。 2、美国民主与共和党对债务上限达成初步协议，倘若顺利获得参众两院通过，那么美国财政部将重建其在美联储的现金账户且或将补充至少5000亿美元；货币基金更偏好短债且隔夜逆回购利率较三个月国债收益率更具吸引力而缺乏购买动力；海外投资者美债持仓量仍低于去年峰值且新兴市场外汇储备管理者试图多元化投资；只能是美国企业或家庭接收大部分新发国债，但将使商业银行存款和准备金减少，市场流动性缩减或令贵金属价格承压（利空）。 3、倘若美国5月新增非农就业人数低于预期、失业率高于预期、消费者物价指数CPI低于预期，则美联储6月将暂停加息并保持高位利率，美元指数走弱或支撑贵金属价格（利多）。 投资建议：预计贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金1900-1930附近支撑位及1970-2000附近压力位，沪金430-440附近支撑位及450-460附近压力位，伦敦银21-22.5附近支撑位及23-24.5附近压力位，沪银5000-5150附近支撑位及5350-5450附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。 风险提示：关注6月1日中美欧5月制造业PMI，2日美国5月新增非农就业及失业率，7日中国5月进出口，12日中国5月M2及社融，13日美国5月消费者物价指数CPI，14-16日美欧日央行陆续公布6月利率决议。 美联储6月加息25个基点概率超过60% 12.0000 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:准备金余额利率 美国:联邦基金目标利率 美联储5月加息25个基点至5%-5.25%，已经达到3月点阵图隐含的终点利率5.1%，但因4月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE 同比增速分别为4.4%和4.7%均高于预期和前值，引发消费端通胀粘性担忧，使美联储6月加息25个基点至5.25-5.5%概率超过60%，且降息预期已经由7月推迟至明年2月，并使美国金融研究办公室OFR金融压力指数有所上升。 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券 2013-06-05 2013-08-05 2013-10-05 2013-12-05 2014-02-05 2014-04-05 2014-06-05 2014-08-05 2014-10-05 2014-12-05 2015-02-05 2015-04-05 2015-06-05 2015-08-05 2015-10-05 2015-12-05 2016-02-05 2016-04-05 2016-06-05 2016-08-05 2016-10-05 2016-12-05 2017-02-05 美国金融研究办公室OFR金融压力指数 2017-04-05 2017-06-05 2017-08-05 2017-10-05 2017-12-05 2018-02-05 2018-04-05 2018-06-05 2018-08-05 2018-10-05 2018-12-05 2019-02-05 2019-04-05 2019-06-05 2019-08-05 2019-10-05 2019-12-05 2020-02-05 2020-04-05 2020-06-05 2020-08-05 2020-10-05 2020-12-05 2021-02-05 2021-04-05 2021-06-05 2021-08-05 2021-10-05 2021-12-05 2022-02-05 2022-04-05 2022-06-05 2022-08-05 2022-10-05 2022-12-05 2023-02-05 2023-04-05 4,500,000.0010,000,000.00 4,000,000.00 9,000,000.00 8,000,000.00 3,500,000.00 7,000,000.00 3,000,000.00 6,000,000.00 2,500,000.00 5,000,000.00 2,000,000.00 4,000,000.00 1,500,000.00 3,000,000.00 1,000,000.00 2,000,000.00 500,000.00 1,000,000.00 0.00 0.00 2007-03-142008-03-142009-03-142010-03-142011-03-142012-03-142013-03-142014-03-142015-03-142016-03-142017-03-142018-03-142019-03-142020-03-142021-03-142022-03-142023-03-14 商业银行准备金 其他流通货币（百万美元） 隔夜逆回购规模 财政部一般账户 美联储资产负债表总资产(右)美联储持有证券规模(右) 美国财政部重建现金账户或收缩市场流动性 美国民主与共和党对债务上限达成初步协议，倘若顺利获得参众两院通过，那么美国财政部将重建其在美联储的现金账户且或将补充至少5000亿美元；货币基金更偏好短债且隔夜逆回购利率较三个月国债收益率更具吸引力而缺乏购买动力；海外投资者美债持仓量仍低于去年峰值且新兴市场外汇储备管理者试图多元化投资；只能是美国企业或家庭接收大部分新发国债，但将使商业银行存款和准备金减少，市场流动性缩减或令股市、贵金属及大宗商品价格承压。 债务上限违约风险致短期国债收益率上行更快 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 10年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国债务上限初步协议达成但仍需参众两院投票通过，考虑到其中均含有对方极端议员不愿意接受的条款，仍可能在X日（6月5日）前难以通过而存在短期技术性违约风险，使1个月至2年期国债收益率上行速度快于10年期国债收益率，使10年与中短期国债收益率差值震荡下降。 美国5月Markit制造业PMI低于预期和前值 美国5月Markit制造业PMI为48.5低于预期和前值，产出和就业保持增长但新增订单大幅下降；服务业PMI为55.1高于预期和前 值，新老客户需求增加，新出口订单和新增就业岗位均增长；二者差距越来越大预示服务业的强劲需求使劳动力市场保持韧性，消费端通胀难以降温。 80.0000 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 2003-05-01 2003-10-01 2004-03-01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2004-08-01 2005-01-01 2005-06-01 2005-11-01 2006-04-01 2006-09-01 2007-02-01 2007-07-01 2007-12-01 2008-05-01 2008-10-01 2009-03-01 2009-08-01 2010-01-01 2010-06-01 2010-11-01 2011-04-01 2011-09-01 美国:ISM:非制造业PMI 2012-02-01 2012-07-01 2012-12-01 2013-05-01 2013-10-01 2014-03-01 2014-08-01 2015-01-01 2015-06-01 2015-11-01 2016-04-01 2016-09-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2017-02-01 2017-07-01 2017-12-01 2018-05-01 2018-10-01 2019-03-01 2019-08-01 2020-01-01 2020-06-01 2020-11-01 2021-04-01 2021-09-01 2022-02-01 2022-07-01 2022-12-01 80.0000 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 2012-06-01 2012-08-01 2012-10-01 2012-12-01 美国:制造业PMI:初值 2013-02-01 2013-04-01 2013-06-01 2013-08-01 2013-10-01 2013-12-01 2014-02-01 2014-04-01 2014-06-01 2014-08-01 2014-10-01 2014-12-01 2015-02-01 美国:服务业PMI:商务活动:初值 2015-04-01 2015-06-01 2015-08-01 2015-10-01 2015-12-01 2016-02-01 2016-04-01 2016-06-01 2016-08-01 2016-10-01 2016-12-01 2017-02-01 2017-04-01 2017-06-01 2017-08-01 2017-10-01 2017-12-01 美国:制造业PMI:季调 2018-02-01 2018-04-01 2018-06-01 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 美国:服务业PMI:商务活动:季调 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 美国15与30年期抵押贷款利率再次上升 10.0000 1,400.00 9.0000 1,200.00 8.0000 7.0000 1,000.00 6.0000 800.00 5.0000 4.0000 600.00 3.0000 400.00 2.0000 200.00 1.0000 0.0000 0.00 美国:联邦基金目标利率美国:15年期抵押贷款固定利率美国:30年期抵押贷款固定利率 美国:MBA抵押贷款申请活动指数:季调:当周值 美国联邦基金目标利率已升至5%-5.25%且6月加息25个基点概率超过60%，叠加美国债务上限仍存短期技术性违约风险、银行业危机致信贷条件收紧、商业地产潜在风险重重，使美国15年和30年期抵押贷款利率再次走高，而MBA抵押贷款申请活动指数仍处低位。 美国4月营建许可与成屋销售数量环比下降 二手房因房贷利率较低而惜售，叠加新建住房价格下跌，使美国4月新屋开工与销售数量分别为140.1万套和68.3万套均环比增 加，引导全美住宅建筑商协会NAHB住房市