汽车行业月度点评：1-2月汽车累计产销量同比微增，国常会通过汽车以旧换新行动方案

行业月度点评 汽车 证券研究报告 1-2月汽车累计产销量同比微增，国常会通过汽车以旧换新行动方案 2024年03月12日 长安汽车 0.79 19.11 0.98 15.41 1.06 14.25 买入 评级变动：维持 银轮股份 0.48 37.81 0.74 24.53 0.93 19.52 买入 均胜电子 0.28 59.57 0.70 23.83 0.97 17.20 买入买入 评级同步大市 行业涨跌幅比较 汽车沪深300 新坐标1.1519.031.3016.841.4814.79 资料来源：iFinD（2024-3-11收盘价），财信证券 19% 9% -1% -11% -21% 2023-032023-062023-092023-122024-03 投资要点： 市场行情回顾：2024年2月19日至2024年3月11日，沪深300指 数涨跌幅为+5.45%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为+6.86%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+11.97%，高于沪深300指数6.52pcts，处于板块涨跌幅排名第7位。申万汽车二级行业中摩托车及其他、商用 % 1M 3M 12M 车、乘用车、汽车零部件及汽车服务均板块出现不同程度上涨，涨幅 汽车 12.82 -3.14 -1.06 分别为+17.93%、+16.60%、+13.19%、+10.67%及+5.77%。估值方面， 沪深300 6.67 5.58 -9.53 本月（截至3月11日）申万汽车板块静态市盈率为24.81倍，沪深300指数静态市盈率为11.76倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2021年底 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1汽车行业2024年2月报：1月汽车销售实现 开门红，“车路云一体化”应用试点启动2024-02- 21 2汽车行业2024年度策略：电动化持续渗透， 智能化加速落地2023-12-27 311月汽车产销数据点评：车市热度延续，新能 源汽车月度产销量首破百万辆2023-12-12 以来经历大幅回调，从高位38以上的估值下修了近30%，2022年4月以来随着市场恢复开始逐渐上升，8月到达峰值后出现震荡向下趋势，2月初见底后逐步呈现回升势头。 汽车产销环比同比双降，新能源汽车运行平稳：2月我国汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。其中，新能源汽车产销分别达到46.4万辆 和47.7万辆，同比分别下降16.0%和9.2%，市场占有率达到30.1%。1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长 8.1%和11.1%。其中，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万 辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30.0%。 乘用车产销环比同比均下降，商用车产销环比同比双降：2月我国乘用车产销分别完成127.3万辆和133.3万辆，环比分别下降38.9%和37.0%，同比分别下降25.8%和19.4%；商用车产销分别完成23.3万辆 和25.1万辆，产销量环比分别下降28.9%和22.6%，同比分别下降26.6%和22.5%。从细分车型来看，相比上月，客车、货车产量均呈不同程度下降，客车销量实现微增；相比上年同期，客车、货车产量均呈不同程度下降，客车产量呈小幅度增长。1-2月，乘用车产销分别完成336.0万辆和345.1万辆，同比分别增长7.9%和10.6%；商用车产销分别完成56.0万辆和57.5万辆，同比分别增长9.0%和14.1%。从细分车型来看，相比上年同期，货车产销呈小幅度增长，客车产销增 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 长较快，呈两位数增长。 汽车出口延续良好表现：2月，汽车企业出口37.7万辆，环比下降14.9%，同比增长14.7%；其中乘用车出口31.5万辆，环比下降14.7%，同比增长16.2％；商用车出口6.2万辆，环比下降15.7%，同比增长 7.6%；新能源汽车出口8.2万辆，环比下降18.5%，同比下降5.9%。 1-2月，汽车企业出口82.2万辆，同比增长30.5%。分车型看，乘用车 出口68.6万辆，同比增长31.5％；商用车出口13.6万辆，同比增长 25.9%，新能源汽车出口18.2万辆，同比增长7.5%。 国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，2024年汽车销量有望得到较大提振：3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要有序 推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。方案发布后各地政府及汽车企业陆续跟进，上海市及重庆市陆续发布了汽车置换补贴政策，补贴金额从2000元至1万元不等；车企方面奇瑞汽车、东风岚图分别推出了置换补贴，补贴金额最高可达5万元。对照2009年-2010年汽车以旧换新的政策力度和效果来看，如果本次以旧换新细则落地力度较大，将较大地刺激乘用车或商用车消费。同时，积极的置换政策有望促进消费者置换更高级的车型，汽车企业盈利能力有望得到提升。 投资策略：1）“电动化”主线：春节后车企陆续以直接降价、补贴、推出定价更低的新车型等方式降价；国常会通过以旧换新行动方案后， 地方政府及车企陆续出台置换补贴政策，后续随中央置换补贴推出汽车销量有望得到进一步提振，在目前“油电同价”并且智能化更胜一筹的情况下，新能源渗透率有望持续提升。看好在新能源汽车市场占据稳定市场份额，并且在行业竞争格局加剧的情况下具备成本优势的自主品牌：比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）；2）“智能化”主线：3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大二次会议上作政府工作报告，将巩固扩大智能网联汽车产业领先优势纳入到2024年政府重点工作中。L3自动驾驶试点及智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作正在有序进行中，在政府重点推动的情况下，自动驾驶商用化应用有望加速落地。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯（601127.SH）、长安汽车 （000625.SZ）、德赛西威（002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH）；3）“全球化”主线：随着汽车市场景气度的提升及新能源渗透率的提升，建议关注主营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份（002126.SZ）、拓普集团（601689.SH）、新坐标（603040.SH）、新泉股份（603179.SH）。 风险提示：原材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度不及预期。 内容目录 1市场回顾4 1.1板块指数涨幅4 1.2板块内个股涨跌幅4 1.3汽车板块估值4 2汽车产业数据跟踪5 2.1汽车整体产销量变化5 2.2经销商库存变化7 3行业及公司相关信息汇总8 3.1政策及行业动态8 3.1.1交通部：推进重卡换电站建设和氢能研发8 3.1.2山东省3月起免征氢能车辆高速公路通行费8 3.1.3国常会：审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》8 3.1.4《安徽省新能源汽车产业集群发展条例》正式施行8 3.1.5国务院国资委：对三家中央车企进行新能源汽车业务的单独考核8 3.2重点公司信息汇总9 3.2.1银轮股份（002126.SZ）：获得国际客户定点9 3.2.2均胜电子（600699.SH）：发布以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告9 3.2.3比亚迪（002594.SZ）发布2024年2月产销快报9 3.2.4长安汽车（000625.SZ）发布2024年2月产销快报9 3.2.5比亚迪（002594.SZ）：发布关于2024年回购公司股份的方案9 4投资建议9 5风险提示10 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）4 图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%）4 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较5 图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平5 图5：近三年汽车月度产量及同比增速6 图6：近三年汽车月度销量及同比增速6 图7：近三年乘用车月度产量及同比增速6 图8：近三年乘用车月度销量及同比增速6 图9：近三年商用车月度产量及同比增速6 图10：近三年商用车月度销量及同比增速6 图11：近三年新能源汽车月度产量及同比增速7 图12：近三年新能源汽车月度销量及同比增速7 图13：近一年汽车经销商月度库存指数7 1市场回顾 1.1板块指数涨幅 汽车行业指数2-3月（2024.2.19-2024.3.11）涨跌幅高于整体水平，涨跌幅处于申万行业第7名。2024年2月19日至2024年3月11日，沪深300指数涨跌幅为+5.45%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为+6.86%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+11.97%，高 于沪深300指数6.52pcts，处于板块涨跌幅排名第7位。申万汽车二级行业中摩托车及其他、商用车、乘用车、汽车零部件及汽车服务均板块出现不同程度上涨，涨幅分别为 +17.93%、+16.60%、+13.19%、+10.67%及+5.77%。 图1：申万一级行业涨跌情况（%）图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%） 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 1.2板块内个股涨跌幅 从个股来看，今年以来（截至3月11日），汽车行业（申万一级）上涨公司42家， 下跌公司241家。申万汽车板块涨幅前五的的公司分别是万丰奥威（+95.55%）、捷众科技（+78.32%）、中路股份（72.14%）、宇通客车（+44.23%）、江铃汽车（+41.25%）；跌幅前五的公司分别是*ST越博（-40.00%）、奥福环保（-39.18%）、华锋股份（-36.92%）、菱电电控（-36.17%）、威帝股份（-35.80%）。 1.3汽车板块估值 估值方面，本月（截至3月11日）申万汽车板块静态市盈率为24.81倍，沪深300 指数静态市盈率为11.76倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2021年底以来经历大幅回调，从高位38以上的估值下修了近30%，2022年4月以来随着市场恢复开始逐渐上升，8月到达峰值后出现震荡向下趋势，2月初见底后逐步呈现回升势头。 子板块方面，截至3月11日，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他的静态市盈率估值分别为22.04倍、45.45倍、24.33倍、60.58倍、28.22倍。 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 2汽车产业数据跟踪 2.1汽车整体产销量变化 汽车整体：汽车产销环比同比双降，新能源汽车运行平稳。据中汽协数据，今年2月我国汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分 别下降25.9%和19.9%。其中，新能源汽车产销分别达到46.4万辆和47.7万辆，同比分别下降16.0%和9.2%，市场占有率达到30.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成18.3万辆和18.3万辆，同比分别增长12.5%和22.4%，纯电动汽车产销分别完成28.0万辆和 29.4万辆，同比分别下降28.0%和21.8%。1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。其中，新能源汽车产销分别完成125