LPG（液化气）3月报：现实不差、预期弱，整体震荡思路

LPG(液化气)3月报 现实不差、预期弱，整体震荡思路 2024.03.03 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 LPG观点与策略 品种主要观点 PG观点：OPEC+组织减产持续、中东地缘扰动对原油强支撑，LPG有支撑(无深跌空间)，3月油品类需 本周策略 PG4-9价差450以上逢高反套， 求仍有改善空间、PDH类需求因部分装置检修计划维持低迷，短期炼厂无排库压力、港口库存压力中 性，倾向认为盘面PG2404震荡概率大，上方压力看5000附近。中期看，倾向认为需求改善空间并不大，主要是基于燃烧需求季节性走弱预期以及PDH利润不佳限制装置提升负荷力度，基于远期平衡表展望累库概率大，定性LPG弱势格局，操作上继续建议择机PG4-9反套，波段操作。 波段操作 一、LPG行情回顾 1国内政策刺激预期美联储暂停加息，悲观情绪缓解 2原油上涨，减产执行 3产业补库 1跟随原油 反弹 1仓单压力 2化工需求疲软 1巴拿马运河水位持续低位，海运费继续上涨 1宏观悲观氛围 2原油下跌 3港库累积 4仓单压力 1原油下跌 LPG前期走势复盘 1国内疫情放开， 产业补库 2海外供应扰动， 1月中东码头检修美国大雾天气 1美国3.7起硅谷 银行危机 2原油大跌 1运费下跌 主力PG2403近期走势复盘 1海运费下跌28% 2原油下跌 1巴以冲突 2海运费几乎 反弹至远点 1海运费再次下跌 2原油继续探低 3港口降价排库 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1胡塞武装袭击商船 2海运费反弹 3原油反弹 1跟随原油反弹 近期震荡磨底 1跟随原油波动 2库存暂时无压力 3需求未恢复 PG2404基差 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 -500 100 0 -100 -200 -300 -400 -600 PG04基差 可交割现货 PG2404收盘 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 2024-01-19 2024-01-21 2024-01-23 2024-01-25 2024-01-27 2024-01-29 2024-01-31 2024-02-02 2024-02-04 2024-02-06 2024-02-08 2024-02-10 2024-02-12 2024-02-14 2024-02-16 2024-02-18 2024-02-20 2024-02-22 2024-02-24 2024-02-26 2024-02-28 2024-03-01 LPG现货、月差、基差:近月主力PG2403因仓单集中注销压力而大幅贴水，次主力PG2404基本平水现货 PG2403基差 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 PG2405基差 4750 4700 4650 4600 4550 4500 4450 4400 150 100 50 0 -50 -100 -150 PG05基差 可交割现货 PG2405收盘 LPG月差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PG01-02 PG01-03 PG01-05 LPG期现结构 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 pg2402 主力pg2403 pg2404 pg2405 pg2406 LPG仓单：持续增加 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPGCP价 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 PG-FEI(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/1 2020202120222023 10/111/112/1 2024 2012 2019 2013 2020 2014 2021 2015 2022 2016 2023 2017 2024 2018 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 广州LPG价季节性 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 金联创广州 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 LPG(单位:元/吨) 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 LPG和其他燃烧品价差 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LPG基本面情况 LPG供应：短期小幅减少，历史季节性看供应大概率增加测算上半年1-6月份国内供应增速大约4% 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 国内LPG月度产量(虚线为预估，单位:万吨) 550 500450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LPG进口(单位:万吨) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 LPG进口:短期进口到港少，后续或季节性上升 LPG周度进口到港(单位:万吨) 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 1/12 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 022-05-01 2-06-01 07-01 8-01 01 1500 元/ 吨) 280.0 丙烷月度进口(单位:万吨) 丁烷月度进口(单位:万吨) 90.0 1000 500 230.0 80.070.0 0-500 180.0 60.050.0 -1000 130.0 40.0 -1500 30.0 -2000 1 1 2 0 2 1 3/ 14 202 /15 0 /16/172021 /1820 /19 22 /1102 /111 023 /1122 /1 024 80.0 1 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华南LPG进口毛利(单位: //1 9 LPG海外供应 3000 2500 20202021202220232024 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶 250000 200000 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气:不含丙烷/ 丙烯:美国(单位:千桶/天) 20202021202220232024 2000 150000 1500 100000 1000 01-01 50000 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 OPEC原油产量(单位:千桶) 32000.0 30000.0 28000.0 26000.0 24000.0 22000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 USD/天 原油321裂解价差 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 LPG海运费：震荡运行 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 液化气 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存：短期库存无压力，往后看仍有累库压力 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 01-01 03-01 05-01 07-01 09-0111-01 2020 2021 2022 2023 2024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 4