LPG（液化气6月报）：需求改善预期，回调低买

LPG(液化气)6月报 需求改善预期，回调低买 2024.06.02 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 6月策略 PG 观点：国内供应外放商品量回升，进口到港量预计受到物流运费有扰动，港口库存、炼厂库存压力不大，PDH需求恢复、夏季出行需求预期刺激油品需求改善，继续看好PG，操作上建议继续回调低买思路，波段操作。 主力PG24094600以下低买思路 LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2409近期走势复盘 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1原油地缘溢价回吐 2外盘FEIMB大跌 1胡塞武装袭击商船 2海运费反弹 3原油反弹 1跟随原油反弹 1山东、华南排库 1跟随原油反弹近期价格重心提升 1原油走强 2港口累库 1宏观情绪提振 2港口大幅去库 3海运费上涨 LPG现货、月差、基差:近月收基差、月差反弹 5200500048004600440042004000 2024-03-01 PG2406基差 2024-04-012024-05-01 PG06基差可交割现货PG2406收盘 7006005004003002001000-100-200 PG2407基差 5200 700 5000 600500 4800 400 4600 300200 4400 100 4200 0-100 4000 -200 PG07基差 可交割现货 PG2407收盘 PG2409基差(单位:元/吨) 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PG09基差 可交割现货 PG2409收盘 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 LPG月差 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PG01-02 PG01-03 LPG期现结构 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 PG01 PG02 PG03 PG04 PG-FEI近月价差(单位:元/吨) 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 PG-FEI(M1,元/吨) PG01.DCE FEIM1折人民币价 CP价预期 640 620 600 580 560 540 520 500 480 2024-02-27 外盘丙烷：冲高回落,沙特6月CP价持平 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 沙特丁烷CP价(单位:美元/吨) 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 LPG仓单：低位 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 广州LPG价季节性 金联创广州 LPG(单位:元/吨) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2012 2019 2013 2020 2014 2021 2015 2022 2016 2023 2017 2024 2018 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 LPG和其他替代品相对估值 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 FEIC3/MOPJ石脑油 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 1/12/13/1 2019 4/1 2020 5/1 6/1 2021 7/1 8/19/1 2022 10/111/112/1 2023 2024 二、LPG基本面情况 LPG供应：石化生产企业检修完毕陆续重启，外放商品量增加 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(日均值单位:万吨) 220.0 210.0 200.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 1-2月3月4月 2024 2020 5月 6月 7月 2017 2022 8月9月10月11月12月 2016 2021 2018 2023 2019 LPG进口:短期到港回升，后续进口或受海外运费、物流问题扰动，季节性高进口持续 LPG周度进口到港(单位:万吨) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口量(虚线为预估，单位:万吨) 350300 250 200 150 100 1月 华南LPG进口毛利(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG进口(单位:万吨) 180 350 160 300 140 250 120 100 200 80 150 60 100 40 20 50 0 0 美国 沙特 卡塔尔 阿联酋 LPG进口总量-右轴 丙烷和丁烷进口 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 丁烷进口(单位:万吨) 丙烷进口(单位:万吨) 90 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国供应充裕，出口维持高位 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶 201920202021202220232024 2800美国:出口数量:丙烷/丙烯（千桶/天） 2300 1800 1300 800 1000 01-01 300 LPG海运费：巴拿马运河水位回升，海运费暂时停止上涨 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 液化气 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG库存：港口库存、炼厂压力暂时可控，整体库存压力不大 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-01 20222023 09-01 2024 11-01 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 01-01 03-01 05-01 07-01 09-0111-01 2020 2021 2022 2023 2024 LPG需求结构 LPG需求-产销率:整体偏弱 LPG样本企业产销率 108% 106% 104% 102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 华东产销率(单位:%) 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 华南产销率(单位:%) 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 1/12 山