LPG(液化气)5月报 化工需求改善预期,回调低买 2024.04.28 广发期货APP 微信公众号 联系人:刘超(投资咨询资格:Z0015304) 联系方式:13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本月策略 PG 观点:地缘冲突演化具有不确定性,美国强劲通胀数据暗示美联储降息预期推迟、力度减小,原油宏观压制仍存,基本面去库预期维持,原油高位区间震荡,整体上对PG仍有支撑,中期角度仍看好原油驱动PG价格重心上移。基本面去看,整体供需矛盾不突出,供应端外放商品量继续减少,进口增加补充供应,需求端MTBE、PDH需求有支撑特别是PDH利润改善刺激装置复产,盘面维持贴水建议低买PG2406或者PG2407思路。 低买思路,PG2406回调 [4500,4600]低买 LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2406近期走势复盘 1海运费再次下跌 2原油继续探低 3港口降价排库 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1胡塞武装袭击商船 2海运费反弹 3原油反弹 1跟随原油反弹 1山东、华南排库 1跟随原油反弹近期价格重心提升 1原油走强 2港口累库 PG2405基差 5200 5000 500 400 PG05基差 可交割现货 PG2405收盘 PG2406基差 5200 5000 500 400 PG05基差 可交割现货 PG2406收盘 LPG现货、月差、基差:需求补库、库存无压力,现货反弹,基差走强 PG2404基差 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 2024-01-19 600 400 200 0 -200 -400 -600 2024-02-19 PG04基差 2024-03-19 可交割现货 2024-04-19 PG2404收盘 300 4800 200 4600 100 4400 0-100 4200 -200 300 4800 200 4600 100 4400 0-100 4200 -200 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 LPG月差 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PG01-02 PG01-03 PG01-05 LPG期现结构 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 Fetching... Fetching... Fetching... Fetching... 外盘丙烷:供应充裕,走弱 外盘丙烷价格 640 630 620 610 600 590 580 570 560 LPG仓单 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPGCP价 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2012 2019 2013 2020 2014 2021 2015 2022 2016 2023 2017 2024 2018 数据来源:本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 广州LPG价季节性 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 金联创广州 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 LPG(单位:元/吨) 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 LPG和其他燃烧品相对估值 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 FEIC3/MOPJ石脑油 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 1/12/13/1 2019 4/1 2020 5/1 6/1 2021 7/1 8/19/1 2022 10/111/112/1 2023 2024 二、LPG基本面情况 LPG供应:石化生产企业检修,外放商品量减少 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 5月大连、锦州、东方、神包、新海、镇海、中金、正和、联合石化检修 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(单位:万吨) 7000.0 6500.0 6000.0 5500.0 5000.0 4500.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 LPG进口(单位:万吨) 200 150 100 50 0 LPG进口:海外供应充裕,后续预期进口增加 LPG周度进口到港(单位:万吨) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 1/12 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 22-09-01 2-10-01 11-01 -01 1 1500 进口毛利(单位:元/吨) 280.0 丙烷月度进口(单位:万吨) 丁烷月度进口(单位:万吨) 90.0 1000 500 230.0 80.070.0 0-500 180.0 60.050.0 -1000 130.0 40.0 -1500 30.0 -2000 1 0 2 1 3/ 2 0 /1 0 5/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 80.0 1 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华南LPG /1/114 292 LPG海外供应充裕 3000 2500 2000 1500 1000 01-01 20202021202220232024 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶 250000 200000 150000 100000 50000 20202021202220232024201920202021202220232024 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气:不含丙烷/ 丙烯:美国(单位:千桶/天) 2800美国:出口数量:丙烷/丙烯(千桶/天) 2300 1800 1300 800 300 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 USD/天 原油321裂解价差 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 十亿立方英尺 美国天然气库存 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 LPG海运费:震荡 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 液化气 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存:港口往后看仍有累库压力;炼厂压力可控 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-01 20222023 09-01 2024 11-01 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 01-01 03-01 05-01 07-01 09-0111-01 2020 2021 2022 2023 2024 LPG需求结构 LPG需求-产销率:小幅走低,华南需求拖累整体产