LPG（液化气）周报：短期有压力中期预期改善，继续低买思路

LPG(液化气)周报 短期有压力中期预期改善，继续低买思路 2024.06.23 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304）联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 PG 观点：上周外部原油和FEI价格反弹提振内盘PG期货，国内现货层面改善不明显，受需求拖累、港口到港增加而表现跟随上涨乏力，国内炼厂库存压力不大和PDH需求对市场有支撑，高进口、燃烧需求淡季压制反弹空间，预计PG09[4550，4800]震荡走势，中期平衡表来看有小幅改善预期，建议回调低买思路，波动操作。 PG2409回调低买，关注4600附近支撑 PG2409回调低买，建议4500附 近择机做多。 LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2409近期走势复盘 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1原油地缘溢价回吐 2外盘FEIMB大跌 1宏观情绪转弱 2油品需求弱、原油弱 1原油反弹 2库存去化 1跟随原油反弹 1山东、华南排库 1跟随原油反弹近期价格重心提升 1原油走强 2港口累库 1宏观情绪提振 2港口大幅去库 3海运费上涨 PG2409基差(单位:元/吨) 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PG09基差 可交割现货 PG2409收盘 PG2408基差(单位:元/吨) 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 PG08基差 可交割现货 PG2408收盘 2024-05-06 2024-05-08 2024-05-10 2024-05-12 2024-05-14 2024-05-16 2024-05-18 2024-05-20 2024-05-22 2024-05-24 2024-05-26 2024-05-28 2024-05-30 2024-06-01 2024-06-03 2024-06-05 2024-06-07 2024-06-09 2024-06-11 2024-06-13 2024-06-15 2024-06-17 2024-06-19 2024-06-21 2024-05-06 2024-05-08 2024-05-10 2024-05-12 2024-05-14 2024-05-16 2024-05-18 2024-05-20 2024-05-22 2024-05-24 2024-05-26 2024-05-28 2024-05-30 2024-06-01 2024-06-03 2024-06-05 2024-06-07 2024-06-09 2024-06-11 2024-06-13 2024-06-15 2024-06-17 2024-06-19 2024-06-21 LPG现货、月差、基差:需求有限，现货反弹乏力 PG2407基差 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 PG07基差 可交割现货 PG2407收盘 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 LPG月差 300 250 200 150 100 50 0 PG01-02 PG01-03 LPG期现结构 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 PG01 PG02 PG03 PG04 5200 外盘丙烷：小幅冲高 CP价预期 PG-FEI 近月价差(单位:元/吨) 640620600580 560054005000 2000-200 560 4800 -400 540520500480 4600440042004000 -600-800-1000 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 CP预期丙烷(冷冻货)日度国际价(美元/吨)CP预期混合丁烷(冷冻货)日度国际价(美元/吨) PG-FEI (M1,元/吨 ) PG01.DCE F EIM1折人民币价 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 沙特丁烷CP价(单位:美元/吨) 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 LPG仓单 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2012 2019 2013 2020 2014 2021 2015 2022 2016 2023 2017 2024 2018 数据来源：金联创 广州LPG价季节性：近期震荡 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 金联创广州 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 LPG(单位:元/吨) 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 LPG和其他替代品相对估值 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 FEIC3/MOPJ石脑油 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 1/12/13/1 2019 4/1 2020 5/1 6/1 2021 7/1 8/19/1 2022 10/111/112/1 2023 2024 二、LPG基本面情况 LPG供应：周内，山东一家炼厂恢复，华东一家炼厂外放增加，国内供应增长。下周，华东一家炼厂或停出，西北一家企业有开工计划，预计国内供应变化较小 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(日均值单位:万吨) 220.0 210.0 200.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 1-2月3月4月 2024 2020 5月 6月 7月 2017 2022 8月9月10月11月12月 2016 2021 2018 2023 2019 LPG进口(单位:吨) 1800000 3500000 1600000 3000000 1400000 2500000 1200000 1000000 2000000 800000 1500000 600000 1000000 400000 200000 500000 0 0 美国 沙特 卡塔尔 阿联酋 LPG进口总量-右轴 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 LPG进口:季节性高进口持续(6月到港仍将接近300万吨)，后续进口或受海外运费、物流问题扰动 LPG周度进口到港(单位:万吨) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口量(虚线为预估，单位:万吨) 350300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2019年2020年2021年2022年2023年 华南LPG进口毛利(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 丙烷和丁烷进口 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 丁烷进口(单位:万吨) 丙烷进口(单位:万吨) 90 80 70