食品行业周报：零食行业中期有望持续受益渠道迭代变革

行业研究|行业周报 看好（维持） 零食行业中期有望持续受益渠道迭代变革 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年03月04日 核心观点 板块周度表现：本周（2024.02.24-2024.03.01）食品饮料（中信）指数/食品（中 信）指数/沪深300指数涨跌幅分别-0.74%/-0.58%/1.38%；本周涨幅前五的个股为 双塔食品(+10.14%)/三只松鼠(+5.43%)/仙乐健康(+4.47%)/ST加加(+4.35%)/甘化科工(+3.24%)，跌幅前五个股为龙大肉食(-6.93%)/惠发食品(-5.56%)/周黑鸭(-3.74%)/日辰股份(-3.6%)/西麦食品(-3.52%)。 休闲食品：1）洽洽食品(002557，买入)：公司发布23年业绩快报，对应测算单Q4实现营收23.27亿元/yoy-6.90%，归母净利润2.99亿元/yoy-14.31%，扣非归母净利润2.85亿元/yoy-11.60%，业绩符合预期。收入端看，23Q4收入下滑预计与去年高基数、春节错峰、坚果10月去库存有关；利润端看，公司23Q4归母净利率/ 扣非归母净利率12.86%/12.26%，同比-1.11/-0.65pct，同比降幅环比23Q3的-2.87/-2.22pct有所收窄，预计与Q4部分低价原料纳入使用、规模效应提升有关。展望24年，1月受益于春节跨期因素公司生产订单较饱和，葵花子和坚果同比有较快增长，动销情况良好，经销商库存情况良好，24Q1收入增速有望环比改善；当前葵花籽采购价格与2023年4、5月份的采购价格高点相比下降10%左右，24年成本压力有望减轻。2）盐津铺子(002847，买入)：公司发布23年业绩快报，对应测算单Q4实现营收11.11亿元/yoy+20.22%，归母净利润1.09亿元/yoy+31.95%，扣非归母净利润0.96亿元/yoy+16.38%，业绩符合预期。23Q4看，收入端公司在春节错峰的影响下环比Q3维持稳定，利润端公司23Q4归母净利率/扣非归母净利率为9.85%/8.69%，同比+0.88/-0.29pct，环比23Q3的13.52%/13.02%有所回 落、预计与公司23Q4主动加大费用投放有关。24全年看渠道端电商、零食量贩以及定量流通仍为核心驱动，产品端鹌鹑蛋、魔芋有望持续放量，收入高景气延续；利润率受益于规模效应提升、供应链管控等仍有望维持稳健。 速冻食品：1）安井食品(603345，增持)：截至2月29日收盘，通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份约102万股，占公司总股本的比例为0.35%，已支付的总金额约为9794万元。24年春节较往年偏晚，渠道备货节奏或对12月增速有一定影响，行业1月开门红则有望提速，除资金面因素外，龙头公司近期调整与旺季需求 不旺（消费力偏弱、暖冬等）、担忧价格战等竞争短期加剧，但安井等龙头仍在积极布局团餐等新渠道，竞争优势有望持续强化，长期看预制菜第二曲线值得期待。 调味品：仲景食品(300908，未评级)：公司发布2023年业绩快报，公司实现营业总收入9.95亿元/yoy+12.86%，实现扣非归母净利润1.65亿元/yoy+76.04%。23年公司调味食品和调味配料业务持续增长，其中加大线上渠道推广运营，线上销售增长显著；公司产品结构不断优化，单位销售成本有所下降，高毛利率产品销售占比 提高，提升整体利润水平。 卤制品：1）绝味食品(603517，买入)：公司发布23年主要经营数据，对应测算单Q4营收15.7-16.7亿，同比增长4.37％-11.03％，收入符合预期。2）紫燕食品(603057，增持)：公司所投品牌老韩煸鸡品牌势能持续向上，各地门店扩张积极推进，根据公司公众号，其在局部地区门店营业情况良好，上海长宁龙之梦店/徐州彭 城苏宁店/南京景枫中心店/上海五角场万达广场店月营业额90w/60w/55w/40w+。 烘焙及茶饮原料：春节假期，广东特色“凉茶咖啡”成为新体验。美团数据显示，春节以来，广东省“凉茶咖啡”关键词搜索量较去年同期增速为470.6%，其中，热门凉茶咖啡“罗汉果美式”销量同比增速为766.7%，“龟苓膏咖啡”销量同比增速为379.3%。当下现制咖啡新品迭出，与现制茶饮表现出相同的产品高速迭代的特 征，高速推新带来的潜在爆款产品，或调动消费者需求，加速现制咖啡行业发展，相关上游供应商有望受益。 投资建议与投资标的 投资建议：短期维度，建议关注成长性及稳健高股息率两条主线，1）成长性维度：首推休闲食品板块的估值切换/一季报催化/高景气度机会，业绩确定性角度推荐劲仔食品(003000，买入)、盐津铺子(002847，买入)；预期差角度建议关注甘源食品(002991，增持)、三只松鼠(300783，未评级)；建议积极关注千味央厨 (001215，增持)、三全食品(002216，买入)。2）稳健+低估值高股息率标的：推荐元祖股份(603886，买入)，中长期维度，建议关注龙头个股的基本面企稳及估值修复机会，关注海天味业(603288，买入)、安琪酵母(600298，买入)、涪陵榨菜(002507，买入) 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 张玉洁zhangyujie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080010 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业行业周报——零食行业中期有望持续受益渠道迭代变革 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。