消费一周看图2024W9：国货个护龙头如何从区域走向全国？

国投证券研究报告2024年3月2日 2024W9 国投证券消费 一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服 国货个护龙头如何从区域走向全国？ 分析师 999563345 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001邢乐涵S1450523010001胡家东S1450523070001王尧S1450523110002 联系人 侯雅楠、万雨萌、都春竹 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002陆偲聪S1450522100001王玲瑶S1450523070003李奔S1450523110001 全国加速扩张，川渝卫生巾龙头潜力可期 轻工行业首席分析师罗乾生： 近年我国卫生巾行业向高端化升级，国产品牌崛起，集中度仍有近一倍整合空间。其中，百亚股份为川渝卫生巾龙头，加大研发投入，持续在材料、功效等方面迭代升级创新产品，爆款打造能力优异，“大健康”系列广受好评成为拓新、卖贵抓手；23年加速品牌 建设，签约代言人虞书欣，把握快车道抖音平台排名第一，电商渠道有望延续高增，同时对外围市场调整策略，聚焦“广东、湖南、河北”市场，输出优秀团队赋能，全国性扩张有望加速。 行业评级：领先大市-A 风险提示：市场竞争加剧、新渠道及区域拓展不达预 期等风险 高端化升级，以新推创新产品打造爆品为抓手 主要产品系列 上市时间 主要特点 单片价（元） 创新方面 产品图示 空气系列 / 透气、舒适、不粘腻、干爽不反渗 1.24 优化材料 有机纯棉系列 2019 采用有机纯棉表层，天然健康，极薄柔软，亲肤透气 1.25 优化材料 敏感肌系列 / 该系列产品采用天然蚕丝表层，含雪绒花精华，天然健康，为0敏而生。 1.73 采用创新材料 益生菌系列 2023 该系列产品添加对经期有益的专利益生菌LA88成分，平衡菌群健康，健康经期时刻。 1.33 创新性添加成分，提升功效 安睡裤系列 2018/2020 采用内裤式剪裁，立体全包围裤型设计，贴身不紧绷，超薄透气，柔软舒适 1.98 产品形态创新，裤型包裹性大幅提升 百亚股份新品升级历程 电商快速发展有效扩大销售半径，为全国化扩张前行军 增 速 护舒宝Whisper 高洁丝Kotex 苏菲Sofy 乐而雅Laurier 七度空间Spa7ce 自由点Freemore 全棉时代Purcotton 洁婷Ladycare 薇尔Libresse 舒莱 ABC 淘淘氧棉 天猫 10.91 6.13 6.02 3.41 3.09 2.52 1.96 1.90 1.88 1.10 1.04 1.02 同比(%) -13.79% -12.17% -21.57% -25.20% -14.13% 51.85% -10.22% -5.80% 98.88% 94.29% -27.05% 21.51% 京东 3.59 1.87 2.04 1.25 0.81 0.25 0.70 0.11 0.20 0.06 0.33 0.08 同比(%) 9.79% 13.26% -23.55% -20.67% -16.19% 66.98% -8.08% -35.02% 13.45% 200.00% -29.87% -6.85% 抖音 1.37 1.01 2.23 0.37 2.97 3.03 0.04 0.40 1.12 0.53 0.24 0.84 同比(%) 48.59% 114.91% 41.31% 32.14% 32.00% 255.30% -42.86% 28.32% 32.43% 425.37% -23.27% 279.95% 总和 15.86 9.00 10.29 5.03 6.87 5.81 2.70 2.41 3.20 1.69 1.61 1.94 同比(%) -5.80% -1.00% -13.69% -21.58% 0.81% 117.80% -10.44% -3.52% 62.79% 145.48% -27.12% 69.03% 2023年各大卫生巾品牌线上销售额（亿元）及同比 调整外围市场开拓策略，全国化扩张有望迎来拐点 5.91% 24.93%35.67%川渝 云贵陕地区 其他地区电商渠道 12.19%ODM 21.31% 2023H1营业收入按地区拆分重点外围市场 5.91% 24.93% 35.67% 12.19% 川渝 云贵陕地区其他地区电商渠道 ODM 21.31% 加大投入布局多维度营销，首次签约代言人助力品牌建设 虞书欣代言自由点趣味短视频广告引爆网络 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 32寸液晶电视面板2月价格环比小幅上涨，同比+12.9% 32寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 100 90 80 70 100% 80% 60% 40% 单 位60 ： 美50 / 元40 片 30 20 10 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 0 20% 0% -20% -40% -60% -80% 55寸液晶电视面板1月价格环比小幅上涨，同比+40.0% 55寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 250 100% 200 单 位150 ：美 / 元100 片 50 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 0-80% 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博、国投证券研究中心 400 350 300 250 200 150 100 50 0 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 现货价格 202211 202212 202301 3个月期货价格 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 公路货运指标本周节后环比回升 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准 140 130 120 110 100 90 80 70 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 沈阳↓3℃ 北京↓5℃ 西安↓3℃ 武汉↓4℃ 上海↓1℃ 重庆↓4℃ 深圳↑1℃ 2024年2月week4主要城市周平均最高气温同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-50.8%，降幅环比收窄 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 本周全国二手房成交套数同比-41.1%，降幅环比收窄 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 本周全国房屋成交套数节后环比大幅回升 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -49.7% -49.3% -55.9% 成交套数环比 141.0% 117.6% 137.9% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 -35.5% -42.3% -58.8% 成交套数环比 102.1% 32.4% 15.9% 数据来源：Wind、国投证券研究中心 LME3月铜本周价格环比小幅下跌，同比-1.2% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 02月29日单价8470美元 2024-01-02 2023-11-02 2023-09-02 2023-07-02 美元 2023-05-02 去年同期单价9080 2023-03-02 YoY（右轴） 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 LME3个月铜期货收盘价（左轴） 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-02 单位 ：美元 吨 / LME3月铝本周价格环比小幅波动，同比-8.3% 100% 80% 60% 去年同期单价2406美元 02月29日单价2207美元 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-0