2月地方债观察：新增专项债放量

新增专项债放量 ——2月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报2024年3月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 2月地方债发行规模总体较1月有所上升，净融资规模小幅上升，净融资较去年同期小幅下降，发行类型以新增专项债与再融资专项债为主。2月地方债共计发行5600亿元，净融资规模为4132亿元，较去年同期减少1118亿元。2月共有18个省份和2个计划单列市发行地方债，其中浙江、河北、河南发行规模位列前三。 2月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主，分别占当月地方债发行总量的61.9%与17.5%。新增专项债主要投向国家重大战略项目、市政和产业园区基础设施、保障性安居工程，占比分别为37%、31%和17%。 2月发行的地方债平均期限较1月上升较大，2月平均发行期限为15.3年，比1月增加 6.6年。具体来看，2月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为11.0年和19.4 年，再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为8.0年和7.5年。 2月地方债总体发行利差为7.81bp，较1月缩窄3.02bp。5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月变化幅度为-6.80bp、-4.36bp、-4.11bp、1.20bp、-1.28bp、5.64bp。分地区来看，海南、内蒙古和江西利差水平较高，分别为19.08bp、15.07bp和12.82bp。 2024年2月各区域不同剩余期限地方债二级利差相较上月普遍走阔。地方债总体二级利差为20.59bp，相较1月上升1.89bp。分区域来看，1月贵州、内蒙古、辽宁的利差水平在前三，分别为24.39bp、24.33bp和24.32bp，深圳的利差水平最低，为15.89bp。 2月地方债成交额较上月有所下降，平均成交价格上升。截至2月底，地方债成交额11755.52亿元，相较1月减少了4162.59亿元，较去年同期增加43.10%。2月地方债平均成交价格为103.98元，较1月有所上升，且高于去年同期。分地区看，山东、河南与四川的成交额位列前三，分别为1631.09亿元、1036.44亿元和835.74亿元。 成交期限方面，2月地方债平均成交期限为14.69年，较1月下降。30年期、10年期和7年期的地方债成交额位居前三，分别为3127.70亿元、2361.39亿元和2011.89亿元。此外，从换手率看，长期限和短期限的地方债成交较为活跃。 风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、2月地方债发行回顾.-4- 1、2月发行环比上升...................................................................................-4- 2、浙冀豫发行规模位列前三.......................................................................-4- 3、新增专项债主投国家重大战略项目........................................................-5- 4、平均发行期限上升..................................................................................-5- 5、一级利差总体缩窄..................................................................................-6- 6、实际发行规模高于计划发行规模............................................................-6- 7、2024年1-3月发行计划.........................................................................-8- 二、2月地方债交易回顾.....................................................................................-9- 1、二级利差走阔.........................................................................................-9- 2、成交额下降.............................................................................................-9- 3、鲁豫川成交额位列前三........................................................................-10- 4、成交期限上升.......................................................................................-10- 三、小结............................................................................................................-12- 图表目录 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）.-4- 图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况（亿元）................................-4-图表3：各省份和计划单列市及兵团2月地方债发行规模（亿元）...................-5-图表4：2月地方债发行结构（亿元）................................................................-5- 图表5：2月新增专项债主要投向领域................................................................-5- 图表6：2021年1月至今地方债平均期限（年）..............................................-6- 图表7：各期限一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表8：各地区一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表9：实际发行与计划发行对比（亿元）........................................................-7- 图表10：各省市及兵团2月地方债实际发行与计划发行对比（亿元）.............-7- 图表11：2024年1-3月地方债发行计划（亿元）.............................................-8- 图表12：2月全国各省份与计划单列市不同剩余期限地方债利差（bp、年）..-9- 图表13：2022年1月至今地方债成交额情况（亿元）...................................-10- 图表14：2022年1月至今地方债平均成交价格走势（元）............................-10- 图表15：2月各省市及兵团地方债成交额情况（亿元）..................................-10- 图表16：2022年1月至今地方债平均成交期限情况（年）............................-11- 图表17：换手率较高的地方债（亿元、年）....................................................-11- 一、2月地方债发行回顾 1、2月发行环比上升 2月地方债发行规模总体较1月有所上升，净融资规模小幅上升，净融资较去年同期小幅下降，发行类型以新增专项债与再融资专项债为主。2月地方债共计发行5600亿元，较1月增加1756亿元，相较去年同期 减少161亿元。其中新增债4006亿元（新增一般债540亿元，新增专 项债3466亿元），再融资债1594亿元（再融资一般债616亿元，再融 资专项债978亿元）。净融资规模为4132亿元，较去年同期减少1118 亿元。 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况 （亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 总发行量 总偿还量 净融资额 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12345678910111212 20232024 新增一般债再融资一般债新增专项债再融资专项债 12345678910111212 20232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 2、浙冀豫发行规模位列前三 2月共有18个省份和2个计划单列市发行地方债，其中浙江、河北、 河南发行规模位列前三，发行规模合计1685.72亿元，占2月发行总规 模的30.10%。一般债发行规模前三为贵州、江西、河北，合计发行 625.84亿元，占2月一般债发行总额的54.15%；专项债发行规模前三为浙江、山东、河南，合计发行1567.26亿元，占2月专项债发行总额的35.27%。 图表3：各省份和计划单列市及兵团2月地方债发行规模（亿元） 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 700 600 500 400 300 200 100 陕西 宁夏辽宁海南内蒙古北京安徽青岛厦门广西江西福建四川贵州江苏重庆山东河南河北浙江 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：包含计划单列市及兵团省份的地方债发行规模统计不含计划单列市及兵团规模。 3、新增专项债主投国家重大战略项目 2月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主，分别占当月地方债发行总量的61.9%与17.5%。新增专项债主要投向国家重大战略项目、市政和产业园区基础设施以及保障性安居工程，占比分别为37%、31%和17%。 图表4：2月地方债发行结构（亿元）图表5：2月新增专项债主要投向领域 再融资专项债 978 17.5% 新增一般债 540 9.6% 再融资一般债 616 11.0% 社会事业 8% 保障性安居工程17% 交通基础设施 7% 国家重大战略项目37% 新增专项债 3466 61.9% 市政和产业园区基础设施31% 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND、企业预警通，中泰证券研究所 注：1）仅图示主要投向领域的内部占比；2）仅作简单统计。 4、平均发行期限上升 2月发行的地方债平均期限较1月大幅上升，2月平均发行期限为15.3 年，比1月增加6.6年。具体来看，2月新增一般债和新增专项债的平 均发行期限分别为11.0年和19