9月地方债观察：新增专项债发行进度逾九成

新增专项债发行进度逾九成 ——9月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报2024年9月30日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 9月地方债发行总体规模较8月与去年同期均有所增加，净融资规模较8月与去年同期均上升，发行类型以新增专项债为主。共计发行地方债12843亿元，净融资额为11056亿元，净融资额较去年同期增加9590亿元。9月共有29个省份和3个计划单列 市发行地方债，其中江苏、江西、广东发行规模位列前三。 9月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的80.04%。其次为新增一般债和再融资专项债，规模分别为1042亿和890亿，占比分别为8.11%和6.93%。再融资一般债占比最低，为4.93%，对应发行量为633亿。 9月发行的地方债平均期限较8月有所增长，9月平均发行期限为15.0年，比8月增长0.7年。具体来看，9月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为9.1年和 16.2年，再融资一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为9.5年和12.8年。 9月地方债总体发行利差为6.23bp，较8月走阔0.7bp。3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月变化幅度为1.94bp、-1.30bp、1.31bp、1.03bp、0.48bp、0.56bp和1.18bp。分地区来看，江西、天津、新疆利差水平相对较高，分别为17.13bp、11.51bp和11.15bp。 截至2024年9月底，特殊新增专项债已披露发行9233.10亿，其中江苏、湖北、新疆三省市披露发行规模位居前三位，累计披露规模分别为1151.35亿元、918.56亿元和 910.2亿元。本月特殊新增专项债合计发行2564亿，其中湖北、四川、江西、贵州发行规模较大。 2024年9月各区域不同剩余期限地方债二级利差有所不同，剩余期限小于3年的地方债较上月相比多数走阔，3年以上则多数收窄。地方债总体二级利差为8.50bp，相较8月收窄0.9bp。分区域来看，9月云南、内蒙古和辽宁的利差水平在前三，分别为16.12bp、13.63bp和12.04bp，深圳的利差水平最低，为3.31bp。 9月地方债成交额较上月有所上升，平均成交价格上升。截至9月底，9月地方债成交额15688亿元，相较8月增加1274亿元，较去年同期上升98.84%。9月地方债平均成交价格为105.50元，较8月上升，高于去年同期。分地区看，四川、江苏与广东的成交额位列前三，分别为1424.95亿元、1219.37亿元和1206.95亿元。 成交期限方面，9月地方债平均成交期限为15.26年，高于8月。剩余期限位于(5Y,10Y]、(25Y,30Y]、(0Y,5Y]区间的地方债成交额位居前三，分别为6421.59亿元、3640.63亿元和2109.8亿元。此外，从换手率看，专项债成交较为活跃。 风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏；研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、9月地方债发行回顾.-4- 1、9月发行总体环比与同比均上升.............................................................-4- 2、苏赣粤发行规模位列前三.......................................................................-4- 3、发行结构以新增专项债为主...................................................................-5- 4、平均发行期限增长..................................................................................-5- 5、一级利差总体收窄..................................................................................-6- 6、实际发行规模高于计划发行规模............................................................-6- 7、2024年10-12月发行计划.....................................................................-8- 8、“特殊”新增专项债9月发行2564亿..................................................-8- 二、9月地方债交易回顾.....................................................................................-9- 1、二级利差短端走阔，长端收窄................................................................-9- 2、成交额上升...........................................................................................-10- 3、川苏粤成交额位列前三........................................................................-11- 4、成交期限上升.......................................................................................-11- 三、小结............................................................................................................-13- 图表目录 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）.-4- 图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况（亿元）................................-4-图表3：各省份和计划单列市及兵团9月地方债发行规模（亿元）...................-5-图表4：9月地方债发行结构（亿元）................................................................-5- 图表5：2023年1月至今地方债平均期限（年）..............................................-6- 图表6：各期限一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表7：各地区一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表8：实际发行与计划发行对比（亿元）........................................................-7- 图表9：各省市及兵团9月地方债实际发行与计划发行对比（亿元）...............-7- 图表10：2024年10-12月地方债发行计划（亿元）.........................................-8- 图表11：2023年10月以来“特殊”新增专项债发行披露（亿元）.................-9-图表12：9月全国各省份与计划单列市不同剩余期限地方债利差（bp、年）-10-图表13：2023年1月至今地方债成交额情况（亿元）...................................-11- 图表14：2023年1月至今地方债平均成交价格走势（元）............................-11- 图表15：9月各省市及兵团地方债成交额情况（亿元）..................................-11- 图表16：2023年1月至今地方债平均成交期限情况（年）............................-12- 图表17：9月各剩余期限地方债成交额情况（亿元）......................................-12- 图表18：换手率较高的地方债（亿元、年）....................................................-12- 一、9月地方债发行回顾 1、9月发行总体环比与同比均上升 9月地方债发行总体较8月与去年同期均有所增加，净融资规模较8月 与去年同期均上升。9月地方债共计发行12843亿元，较2024年8月 增加847亿元，相较去年同期增加5142亿元。其中新增债11321亿元 （新增一般债1042亿元，新增专项债10279亿元），再融资债1523 亿元（再融资一般债633亿元，再融资专项债890亿元）。净融资规模 为11056亿元，较去年同期增加9590亿元。1-9月，新增专项债累计 发行35994亿元，扣除中小银行专项债60.2亿元后，相对于全年额度完成92.14%。 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况 （亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 新增一般债再融资一般债新增专项债再融资专项债 总发行量 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 总偿还量 净融资额（右） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 123456789101112123456789 20232024 123456789101112123456789 20232024 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 2、苏赣粤发行规模位列前三 9月共有29个省份和3个计划单列市发行地方债，其中江苏、江西、 广东发行规模位列前三，发行规模合计2791亿元，占9月发行总规模 的21.73%。其中一般债发行规模前三为河南、黑龙江、四川，合计发行477亿元，占9月一般债发行总额的28.49%；专项债发行规模前三 为江苏、江西、广东，合计发行2646亿元，占9月专项债发行总额的 23.69%。 图表3：各省份和计划单列市及兵团9月地方债发行规模（亿元） 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 1200 1000 800 600 400 200 青岛 吉林大连福建内蒙古辽宁山西深圳宁波陕西甘肃海南山东重庆广西浙江天津河南上海黑龙江湖南北京云南贵州河北安徽湖北四川新疆广东江西江苏 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：包含计划单列市及兵团省份的地方债发行规模统计不含计划单列市及兵团规模。 3、发行结构以新增专项债为主 9月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的80.04%。其次为新增一般债和再融资专项债，规模分别为1042亿和890亿，占比分别为8.11%