沪铜期权周报：铜价高位区间运行 期权隐波率持续回落

铜价高位区间运行期权隐波率持续回落 沪铜期权周报20240226 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：节后首周铜价高位偏强表现，主力价格运行至69000一线附近，国内政策预期支撑风险 偏好回暖，需求乐观预期交易有所推动，但海外端以及国内基本面现实情况仍不支持价格持续上行。从宏观层面来看，国内春节前后风险情绪回暖，5年期LPR超预期下调25BP，中央财经会议指出支持耐用品消费“以旧换新”，两会前政策预期支撑仍存，需求预期改善对于商品价格也有一定支撑；欧元区2月制造业PMI下滑0.5个百分点至46.1%，德国制造业PMI创4个月新低，而美国Markit制造业PMI延续扩张区间，就业数据韧性，但海外一端，欧美制造业表现分化，美强欧弱格局加剧，整体美国经济仍较为强劲，同时通胀回落速度放缓，因此美联储连续打压市场降息预期，美元指数有支撑震荡，给予铜价估值压力。综合来看，宏观层面内外缺乏共振，产业端内外同样没有合力驱动，国内政策预期支撑仍存，但产业端累库延续，关注春节后三周累库速度与高度变化，引导二季度交易逻辑，目前短期铜价整体仍存区间运行，主要区间67500-69500。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率节后持续回落，重心大幅下移。目前CU2404合约隐波率最 新值10.70%，较前值12.23%大幅回落，CU2405和CU2406隐波率环比均大幅减小；预计铜价维持区间震荡格局，趋势策略建议买入牛市价差组合，波动率策略可择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 节后首周铜价高位偏强表现，主力价格运行至69000一线附近。沪铜主力合约最高上触69550元/吨，最低触及68290元/吨，最终收报69370元/吨，周涨幅2.13%（1450）；伦铜同样震荡走高，最高上探8608.5美元/吨，最低8406.5美元/吨，最终收报于8559.0元/吨，周涨幅0.82%（70.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 节后第一周铜期权总成交260652手，环比增加119499手，最新持仓量为37772手，环比减少30314手，铜期权交易活跃度节后明显提升。 从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.22，持仓量PCR震荡走高 ，当前值1.19，目前期权投资者情绪偏中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2404合约系列，上周总成交58283手，最新持仓量26430手，交易活跃度小幅提升。 CU2404合约系列成交量PCR震荡运行，最新值为1.38，持仓量PCR震荡走高，最新值1.18，期权投资者市场情绪中性偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率低位震荡，重心略有上移。10日历史波动率最新值8.05%，较前值6.14%大幅回升；中长期30日、90日历史波动率环比小幅回落，目前最新值分别为6.66%和7.58%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率位于十分位数以上水平，中长期历史波动率同样维持在最低值水平，预计近期波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率节后持续回落，重心大幅下移。目前CU2404合 约隐波率最新值10.70%，较前值12.23%大幅回落，CU2405和CU2406隐波 率环比均大幅减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率持续回落，30HV震荡运行，目前二者差值4%左右，差距小幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 节后首周铜价高位偏强表现，主力价格运行至69000一线附近，国内政策预期支撑风险偏好回暖，需求乐观预期交易有所推动，但海外端以及国内基本面现实情况仍不支持价格持续上行。从宏观层面来看，国内春节前后风险情绪回暖，5年期LPR超预期下调25BP，中央财经会议指出支持耐用品消费“以旧换新”，两会前政策预期支撑仍存，需求预期改善对于商品价格也有一定支撑；但海外一端，欧美制造业表现分化，美强欧弱格局加剧，欧元区2月制造业PMI下滑0.5个百分点至46.1%，德国制造业PMI创4个月新低，而美国Markit制造业PMI延续扩张区间，就业数据韧性，整体美国经济仍较为强劲，同时通胀回落速度放缓，因此美联储连续打压市场降息预期，美元指数有支撑震荡，给予铜价估值压力。综合来看，宏观层面内外缺乏共振，产业端内外同样没有合力驱动，国内政策预期支撑仍存，但产业端累库延续，关注春节后三周累库速度与高度变化，引导二季度交易逻辑，目前短期铜价整体仍存区间运行，主要区间67500-69500。 铜期权主力合约隐含波动率节后持续回落，重心大幅下移。目前CU2404合约隐波率 最新值10.70%，较前值12.23%大幅回落，CU2405和CU2406隐波率环比均大幅减小 ；预计铜价维持区间震荡格局，趋势策略建议买入牛市价差组合，波动率策略可择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello