沪铜期权周报：铜价区间偏强运行 隐波率维持震荡

铜价区间偏强运行隐波率维持震荡 沪铜期权周报20230612 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：铜价区间偏强运行，价格状态符合判断，但韧性略超预期，挤仓预期的逐渐发酵使得价格表现较为坚挺。往后看，宏观方面的利空共振减弱，但海外端紧缩周期的两大现实冲击没有明显改善，本周议息会议不确定性仍存，由通胀目标制下的需求收缩仍为主线逻辑。国内方面，需求预期的悲观激发了政策刺激预期的发酵，但实际政策并未落地，PPI同比下滑幅度继续加深，但CPI有逐渐企稳趋势，后期的变数在于如果按复苏的逻辑看国内经济，在没有大通缩的背景以及央行对CPI接近3%的容忍度下，CPI反弹的时间节点在临近，从而有望带动PPI止跌回升，来终止目前自下而上的恶性传导。在海外目前通胀目标制和需求收缩的逻辑下，依然对于铜价上方空间有较强压制；但目前国内宏观预期略有缓和，基本面上的挤仓预期发酵会刺激铜价修复性反弹，但实际力度和空间也相对有限，关注本周宏观事件落地和交割情况，预计价格短期区间65000-68000元。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率震荡运行，整体隐波率处于均值水平。目前CU2307合约隐波 率最新值20.73%，较前值19.82%略有增加，CU2308和CU2309隐波率环比均小幅增加；预计短期铜价区间偏强运行，趋势策略短线可卖出看跌期权，波动率策略继续卖出宽跨式组合。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价区间偏强运行，价格状态符合判断，但韧性略超预期，挤仓预期的逐渐发酵使得价格表现较为坚挺。上周沪铜最高上触67180元/吨，最低触及65620元/吨，最终收报67080元/吨，周涨幅1.78%（1170）；伦铜走势与沪铜一致，最高上探8451.0美元/吨，最低8169.0美元/吨，最终收报于8339.0元/吨，周涨幅1.24%（102.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交492410手，日均成交98482手，最新持仓量为110184手，环比增加17791手，交易活跃度维持在较高水平。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值2.04，持仓量PCR同样走高 ，当前值2.00，目前期权投资者情绪维持中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2307合约系列，上周总成交433083手，最新持仓量 80205手，成交量及持仓量均大幅增加，交易活跃度较高。 CU2307合约系列成交量PCR震荡运行，最新值为2.11，持仓量PCR震荡走高，最新值2.29，期权投资者市场情绪中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率大幅走低，重心明显下移。10日历史波动率最新值10.61%，较前值16.69%大幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比一增一减，目前最新值分别为16.83%和14.53%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率下降至十分位数水平，中长期历史波动率处于均值以下水平，目前短期历史波动率大幅低于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率震荡运行，整体隐波率处于均值水平。目前CU2307合约隐波率最新值20.73%，较前值19.82%略有增加，CU2308和CU2309隐波率环比均小幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率震荡运行，30HV重 心上移，目前二者差值4%左右，差距小幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 铜价区间偏强运行，价格状态符合判断，但韧性略超预期，挤仓预期的逐渐发酵使得价格表现较为坚挺。往后看，宏观方面的利空共振减弱，但海外端紧缩周期的两大现实冲击没有明显改善，本周议息会议不确定性仍存，由通胀目标制下的需求收缩仍为主线逻辑。国内方面，需求预期的悲观激发了政策刺激预期的发酵，但实际政策并未落地，PPI同比下滑幅度继续加深，但CPI有逐渐企稳趋势，后期的变数在于如果按复苏的逻辑看国内经济，在没有大通缩的背景以及央行对CPI接近3%的容忍度下，CPI反弹的时间节点在临近，从而有望带动PPI止跌回升，来终止目前自下而上的恶性传导。在海外目前通胀目标制和需求收缩的逻辑下，依然对于铜价上方空间有较强压制；但目前国内宏观预期略有缓和，基本面上的挤仓预期发酵会刺激铜价修复性反弹，但实际力度和空间也相对有限，关注本周宏观事件落地和交割情况，预计价格短期区间65000-68000元。 铜期权主力合约隐含波动率震荡运行，整体隐波率处于均值水平。目前CU2307合约隐波率最新值20.73%，较前值19.82%略有增加，CU2308和CU2309隐波率环比均小幅增加；预计短期铜价区间偏强运行，趋势策略短线可卖出看跌期权，波动率策略继续卖出宽跨式组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello