沪铜期权周报：铜价延续区间震荡 隐波率持续回落

铜价延续区间震荡隐波率持续回落 沪铜期权周报20240129 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价区间运行后周尾价格偏强震荡运行，重心上抬至69000附近，受国内政策预期支撑，铜价企稳回升。往后看，国内的预期博弈中，政策对需求压力的对冲效果可能需要进入二季度才能有比较清晰的感觉，两会之前预计仍将以政策预期作为国内商品市场的主要支撑。海外博弈氛围偏重，围绕降息预期定价的博弈。在市场进行乐观定价，全年降息6次，3月首次降息的概率之后，铜价出现了明显涨幅，一度接近70000关口；但随着美国就业数据，经济数据和通胀数据的综合表现，就业韧性，经济韧性，通胀降速放缓以及美联储的态度均不支持持续进行乐观降息预期的定价，因此1月整体看到降息预期修正带来的铜价估值回落，密切关注2月初的美联储议息会议。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率持续回落，重心大幅下移。目前CU2403合约隐波率最 新值10.82%，较前值12.49%大幅减小，CU2404和CU2405隐波率环比均明显减小；目前铜价持续上涨动能不足，价格延续震荡区间走势，前期牛市价差组合继续持有，波动率策略建议卖出宽跨式组合做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价偏强震荡运行，重心小幅回升。沪铜主力合约最高上触69130元/吨 ，最低触及67720元/吨，最终收报68870元/吨，周涨幅1.83%（1240）；伦铜同样震荡走高，最高上探8599.0美元/吨，最低8311.0美元/吨，最终收报于8529.0元/吨，周涨幅2.13%（178.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交242684手，环比增加20168手，最新持仓量为48040手，铜期权交易活跃度小幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值0.92，持仓量PCR环比持平 ，当前值1.18，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2402合约系列，上周总成交71820手，最新持仓量33805手，交易活跃度小幅提升。 CU2402合约系列成交量PCR震荡走低，最新值为0.918，持仓量PCR震荡运行，最新值1.22，期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率低位震荡，重心略有下移。10日历史波动率最新值6.21%，较前值5.99%小幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比小幅回落，目前最新值分别为5.94%和8.10%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率降至最低值水平，中长期历史波动率同样维持在最低值水平，预计近期波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率持续回落，重心大幅下移。目前CU2403合约隐波率最新值10.82%，较前值12.49%大幅减小，CU2404和CU2405隐波率环比均明显减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率震荡走低，30HV持 续处于低位，目前二者差值5%左右，差距小幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价区间运行后周尾价格偏强震荡运行，重心上抬至69000附近，受国内政策预期支撑，铜价企稳回升。往后看，国内的预期博弈中，政策对需求压力的对冲效果可能需要进入二季度才能有比较清晰的感觉，两会之前预计仍将以政策预期作为国内商品市场的主要支撑。海外博弈氛围偏重，围绕降息预期定价的博弈。在市场进行乐观定价，全年降息6次，3月首次降息的概率之后，铜价出现了明显涨幅，一度接近70000关口；但随着美国就业数据，经济数据和通胀数据的综合表现，就业韧性，经济韧性，通胀降速放缓以及美联储的态度均不支持持续进行乐观降息预期的定价，因此1月整体看到降息预期修正带来的铜价估值回落，密切关注2月初的美联储议息会议。 铜期权主力合约隐含波动率持续回落，重心大幅下移。目前CU2403合约隐波率最新值10.82%，较前值12.49%大幅减小，CU2404和CU2405隐波率环比均明显减小；目前铜价持续上涨动能不足，价格延续震荡区间走势，前期牛市价差组合继续持有，波动率策略建议卖出宽跨式组合做空波动率. 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello