轻工制造行业周报：房产市场维稳信号持续，关注家居估值修复机会

本周轻工推荐标的、受益标的 2022年房产政策有放松预期，家居板块估值有望修复。（1）软体推荐标的：顾家家居、喜临门、敏华控股；受益标的：梦百合。（2）定制推荐标的：欧派家居、索菲亚。（3）包装板块推荐标的：裕同科技。 行业：房产市场维稳信号持续，利好家居板块估值修复 事件：2022年1月10日，根据中国网地产消息，国家发改委等二十一部门印发《“十四五”公共服务规划》提出，积极推动改善住房条件。人口净流入的大城市要大力发展保障性租赁住房，主要解决符合条件的新市民、青年人等群体的住房困难问题。点评：从政策走向上看，房地产市场维稳信号明显，政策引导下优先满足刚需和改善性住房需求。2021年9月以来地产政策暖风频吹，政策边际持续向好。我们认为2022年宽信用、稳增长的政策环境有望持续，前期地产悲观情绪压制的后周期家居板块有望迎来估值修复。 本周重点覆盖公司信息更新 欧派家居：在整装大家居背景下，我们了解到公司区域经销商积极响应“通过配套品带动主营产品销售”的打法，一方面采用独立团队承接楼盘开发拎包渠道，并逐步加强和地产开发商合作，将沙发、床、茶几等打包与橱柜、衣柜一起销售； 另一方面加大整合力度，增加配套品款式，未来配套品店面展示占比有望增大，并向定制区跨界。另外，公司通过与知名床垫、沙发品牌合作整合高端家配来保持利润空间。在公司的引导下目前已有个别经销商尝试开设独立家配店，给客户创造更好体验感，进而提升整体客单值，未来经销商开设家配店的数量有望扩大。 索菲亚：2022年1月12日，索菲亚和海尔集团达成深度战略合作，正式签署战略合作协议，高端家电品牌卡萨帝与场景品牌三翼鸟正式纳入到索菲亚整家定制生态圈。我们认为在消费升级的驱动下，整家定制成为家居行业发展趋势。索菲亚携手家电龙头海尔属于强强联合，利于丰富整家定制中高端家电品类；同时未来双方有望在品牌互建、生态融合、产品定向研发、门店联合销售等维度相互赋能，进而加速索菲亚整家定制的发展。 喜临门：从公司经销商视角，我们了解到经销商当下不仅关注房地产开发带来的新增需求，也关注旧房改造带来的更新需求。公司通过返利等方式加强对经销商的扶持和培育，目前部分区域千万级体量的经销商毛利率达到40%+，净利率达到15%+，盈利能力较强。2022年公司增长来源主要有三个方向：一是大力开拓门店，保持门店数量较快增加，对现存门店进行更新、扩建提升门店面积；同时进行品类融合，增加套系化销售，提高产品连带率并提高店效。二是渠道下沉，通过“喜眠”打入空白市场，并增加已进入市场门店密度，满足低线城市消费者需求。三是挖掘沙发等延伸品类的增长潜力，包括逐步开设沙发门店，开拓工程订单，在精装房市场、整装市场寻找销售增量等。 风险提示：原材料价格上涨，疫情反复，大宗业务竞争激烈。 1、本周轻工推荐标的、受益标的 2022年房产政策有放松预期，家居板块估值有望修复。 （1）软体推荐标的：顾家家居、喜临门、敏华控股；受益标的：梦百合。 （2）定制推荐标的：欧派家居、索菲亚。 （3）包装板块推荐标的：裕同科技。 2、行业：房产市场维稳信号持续，利好家居板块估值修复 事件：2022年1月10日，根据中国网地产消息，国家发改委等二十一部门印发《“十四五”公共服务规划》提出，积极推动改善住房条件。人口净流入的大城市要大力发展保障性租赁住房，主要解决符合条件的新市民、青年人等群体的住房困难问题，以建筑面积不超过70平方米的小户型为主，租金低于同地段同品质市场租赁住房租金。 点评：从政策走向上看，房地产市场维稳信号明显，政策引导下优先满足刚需和改善性住房需求。2021年9月以来地产政策暖风频吹，政策边际持续向好。我们认为2022年宽信用、稳增长的政策环境有望持续，利好地产产业链估值提升，前期地产悲观情绪压制的后周期家居板块有望迎来估值修复。 3、本周重点覆盖公司信息更新 欧派家居：在整装大家居背景下，我们了解到公司区域经销商积极响应“通过配套品带动主营产品销售”的打法，一方面采用独立团队承接楼盘开发拎包渠道，并逐步加强和地产开发商合作，将沙发、床、茶几等打包与橱柜、衣柜一起销售； 另一方面加大整合力度，增加配套品款式，未来配套品店面展示占比有望增大，并向定制区跨界。另外，公司通过与知名床垫、沙发品牌合作整合高端家配来保持利润空间。在公司的引导下目前已有个别经销商尝试开设独立家配店，给客户创造更好的体验感，进而提升整体客单值，未来经销商开设家配店的数量有望扩大。 索菲亚：2022年1月12日，索菲亚和海尔集团达成深度战略合作，在广州增城索菲亚总部正式签署战略合作协议，国际高端家电领军品牌卡萨帝与全球首个场景品牌三翼鸟正式纳入到索菲亚整家定制生态圈。我们认为在消费升级的驱动下，整家定制成为家居行业发展趋势。索菲亚携手家电龙头海尔属于强强联合，利于丰富整家定制中高端家电品类；同时未来双方有望在品牌互建、生态融合、产品定向研发、门店联合销售等维度相互赋能，进而加速索菲亚整家定制的发展。 顾家家居：2022年1月14日，顾家家居发布业绩预告。2021年预计实现归母净利润16.50-17.30亿元，剔除2020年4.84亿商誉减值影响前后同比增长分别为95%-105%/24%-30%，扣非归母净利润14.20-15.00亿元，同比增长140%-154%/32%-40%；2021年Q4归母净利润估计为4.12-4.92亿元，同比大幅扭亏/增长29%-54%，扣非归母净利润为3.07-3.87亿元，同比大幅扭亏/增长25%-58%，业绩符合预期。 喜临门：从公司经销商视角，我们了解到经销商当下不仅关注房地产开发带来的新增需求，也关注旧房改造带来的更新需求。公司通过返利等方式加强对经销商的扶持和培育，目前部分区域千万级体量的经销商毛利率达到40%+，净利率达到15%+，盈利能力较强。2022年公司增长来源主要有三个方向：一是大力开拓门 店，保持门店数量较快增加，对现存门店进行更新、扩建提升门店面积；同时进行品类融合，增加套系化销售，提高产品连带率并提高店效。二是渠道下沉，通过“喜眠”打入空白市场，并增加已进入市场门店密度，满足低线城市消费者需求。 三是挖掘沙发等延伸品类的增长潜力，包括逐步开设沙发门店，开拓工程订单，在精装房市场、整装市场寻找销售增量等。 金牌厨柜：2022年1月10日，金牌厨柜和远孚物流集团举行战略合作签约仪式，双方将在家居建材供应链等领域达成深度合作，共同组建以家居业务为应用场景的物流服务合资公司“福建远孚易据科技”。我们认为合资公司以金牌厨柜业务和远孚物流的供应链技术为基础，利于充分发挥各自优势，用科技应用赋能家居建材物流，为金牌厨柜的供货能力提供有力保障。 4、沪深股通数据更新：近10日北向资金增持顾家家居、 喜临门、索菲亚 近10日北向资金增持顾家家居、喜临门、索菲亚，所对应沪深股通持股比例分别增加1.17pct、0.96pct、0.54pct。 表1：近10日北向资金增持顾家家居、喜临门、索菲亚 5、年内重点限售股解禁公司时间表 我们梳理了2022年轻工行业各公司限售股解禁情况，美凯龙、浙江自然、明月镜片等公司2022年将有限售股解禁。 表2：年内重点限售股解禁公司时间表 6、重点推荐公司/受益标的估值 家居板块推荐组合：顾家家居、喜临门、敏华控股、欧派家居、索菲亚；受益标的：梦百合。 包装板块推荐标的：裕同科技。 表3：表重点推荐公司/受益标的估值：看好家居龙头估值修复 7、风险提示 原材料价格上涨，疫情反复，大宗业务竞争激烈。