农林牧渔行业：寒潮不改去化趋势，持续推荐生猪养殖——生猪养殖行业跟踪

农林牧渔行业：寒潮不改去化趋势，持续推荐生猪养殖 ——生猪养殖行业跟踪 事件：价格走势来看，截止2月20日，全国外三元生猪销售均价14.29元/公斤，15kg仔猪价格39.62元/公斤，生猪价格震荡下行，仔猪价格明显走高。天气影响来看，中国气象局预计，2月17—22日有一次寒潮天气将自西向东、自北向南影响我国，长江中下游及其以北地区将出现降雪或雨夹雪，华北、黄 淮、江淮及江汉等地有大到暴雪、局地大暴雪，河南、湖北、湖南、贵州等地将出现冻雨。 节后需求回落猪价走低，仔猪价格抬升预期有限。节后进入猪肉消费淡季，市场需求惯性回落，居民以消耗节前存货为主；供给端节后养殖户和集团恢复正 常出栏，供需格局整体呈现供过于求，生猪价格弱势调整。年后是传统补栏旺季，存在正常的补栏需求，且前期疫病影响了仔猪供应量，养殖户特别是散户看好后市行情，补栏行为较为积极。但仔猪价格持续上涨叠加生猪价格走弱，预期盈利空间持续压缩，高价仔猪实际成交有限，我们预计仔猪价格高位和持续上涨难以维持。 极端天气影响调运，不改长期供需局面。本周的寒潮天气影响我国大部分地区，对于生猪行业的影响主要集中在两个方面：第一，降雪和冻雨等极端天气会影响生猪调运，同时部分养殖户会出现惜售情绪，催生主被动压栏，造成短期生 猪供给量下降；第二，极端天气下猪群疫病高发，给猪群健康管理带来更大挑战。综合来看，我们认为24年上半年生猪整体供应仍偏宽松，短期压栏生猪带来的价格支撑有限，无法改变供过于求的供需局面，而极端天气或进一步利好产能去化。 产能去化将持续发酵，持续强推生猪养殖。农业农村部数据显示，截至2023 年4季度末能繁母猪存栏量为4142万头，环比继续下降2.3%。我们判断，近期的仔猪价格高位不可持续，极端天气也无法改变供需格局，行业持续亏损与现金流压力积累还将在24H1持续演绎，推动生猪产能去化持续。猪价有望在24H1探底后在24H2逐步改善，迎来新一轮周期起点。板块行情催化建议关注猪价探底节奏和月度产能去化节奏。目前板块估值处于历史偏低位置，左侧布局兼具安全垫和向上弹性，持续推荐关注。相关标的包括生猪龙头企业牧原股份、温氏股份，二线养殖标的天康生物等。 风险提示：极端天气影响，动物疫病影响，生猪产能去化不及预期，猪价反弹幅度不及预期等。 2024年2月22日 行业报告 农林牧渔 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：恒生聚源行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.17% 行业市值(亿元) 12229.45 1.5% 流通市值(亿元) 8930.12 1.38% 行业平均市盈率 141.28 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 农林牧渔 沪深300 6.3% -2.4% -11.2% -20.0% -28.8% -37.5% 2/225/248/2311/222/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 农林牧渔行业：寒潮不改去化趋势，持续推荐生猪养殖 相关报告汇总 报告类型标题日期 行业普通报告农林牧渔行业：粮食安全为底线，生物育种产业化扩面提速—2024年中央一号文件2024-02-05 第52周） 行业普通报告 农林牧渔行业报告：猪价旺季不旺，产能加速去化已现 2023-12-12 行业深度报告 农林牧渔行业2024年投资展望：猪粮安天下，关注养殖周期回暖和转基因技术变革 2023-11-28 行业普通报告 农林牧渔行业报告：生猪产能有望加速去化，转基因种子品种审定初审通过 2023-10-25 行业普通报告 农林牧渔行业报告：品种审定初审通过，转基因种子商用落地在即 2023-10-20 行业普通报告 农林牧渔行业报告：节后猪价延续跌势，生猪产能去化持续 2023-10-16 行业普通报告 农林牧渔行业报告：双节猪价持续回落，关注生猪养殖产能去化 2023-10-10 行业普通报告 农林牧渔行业报告：仔猪销售持续亏损，关注畜禽养殖 2023-09-20 行业普通报告 农林牧渔行业报告：猪价小幅回落，关注畜禽养殖 2023-09-11 公司普通报告 大北农（002385）：养殖低迷拖累业绩，转基因蓄势待发 2023-11-06 公司普通报告 隆平高科（000998）：主营向好收入高增，转基因种子有望带来新动力 2023-11-03 公司普通报告 牧原股份（002714）：单三季度扭亏，成本优势持续强化 2023-11-03 公司普通报告 佩蒂股份（300673）：海外订单正常化，国内自有品牌表现突出 2023-10-30 公司普通报告 海大集团（002311）：饲料主业稳健，养殖有望逐步改善 2023-10-25 公司普通报告 海大集团（002311）：饲料主业稳健，养殖行情影响业绩 2023-09-07 公司普通报告 佩蒂股份（300673）：海外订单致业绩承压，国内自有品牌维持高增 2023-09-04 公司深度报告 科前生物（688526）：收入业绩高增，各品类研发持续推进 2023-08-30 公司普通报告 牧原股份（002714）：公司经营稳健，成本优势持续夯实 2023-08-25 公司普通报告 中宠股份（002891）：海外业务重回增长，国内市场持续聚焦 2023-08-04 公司普通报告 隆平高科（000998）：Q1盈利大幅提升，玉米种子景气高增 2023-05-11 公司普通报告 中宠股份（002891）：海外业务静待库存消化，国内市场持续高增可期 2023-04-21 公司深度报告 科前生物（688526）：盈利明显恢复，研发实力持续夯实 2023-04-19 点评 行业普通报告农林牧渔行业：元旦猪价弱势运行，转基因品种获生产许可—行业周观点（2023年2024-01-04 资料来源：东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：寒潮不改去化趋势，持续推荐生猪养殖 分析师简介 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4东兴证券行业报告 农林牧渔行业：寒潮不改去化趋势，持续推荐生猪养殖 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京上海深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心 座16层 邮编：100033 电话：010-66554070传真：010-66554008 大厦5层 邮编：200082 电话：021-25102800传真：021-25102881 46F 邮编：518038 电话：0755-83239601传真：0755-23824526