生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势

核心观点与关键数据

• 猪价表现：2025年12月猪价均价下行，但26年1月明显回升。12月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.40、12.26和22.63元/公斤，环比下降；1月20日全国外三元生猪均价为12.90元/公斤。
• 供需分析：供应端，12月因疫病和亏损影响出栏偏快，1月规模场按正常节奏出栏，中小散户放缓；需求端，元旦需求走高，屠宰开工率上升，春节备货逐步启动，但冻品出库对价格上行造成阻力。
• 产能变化：能繁母猪存栏量持续下降，12月末为3961万头，环比下降1.10%。近期旺季盈利改善使去化节奏趋缓，但长期去化趋势不变，下行通道已开启。
• 政策调控：政策调控全面落实，头部企业积极响应，监管趋严，成本落后养殖主体压力增大。25年9月会议明确产能、出栏体重和资金环保调控要求。
• 盈利情况：截至26年1月23日，行业平均自繁自养生猪头均盈利43.35元，外购仔猪盈利115.84元/头，养殖盈利转正。

研究结论

• 产能去化加速：政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。
• 估值与投资建议：行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际。建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，以及其他受益标的如温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。
• 成本控制：养殖成本是穿越周期关键，成本领先企业具备长期竞争优势和盈利弹性。

上市企业销售数据

• 销售均价：牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望12月销售均价分别为11.41、11.60、11.70和11.28元/公斤，环比下降。
• 出栏量：牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技12月销量分别为698、456、103和181万头，环比上升。
• 出栏均重：牧原股份、温氏股份、新希望12月出栏均重分别为121.38、99.93和105.42公斤，涨跌互现，平均出栏体重下降。

风险提示

• 上市企业出栏量及成本控制不及预期。
• 动物疫病风险。