成长价值基金池202402：及时切向大盘

买入具有竞争优势的优秀公司，价格合理即可，赚复利增长的钱。成长价值策略判断内在价值的主要维度：优秀的商业模式和财务健壮性判断。优秀的商业模式往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。财务健壮性判断则关注财务实力和财务造假识别，以规避价值毁灭。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 成长价值型基金池：兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2024年2月8日，基金池年化收益率为14.86%，相对于偏股基金指数超额收益为9.59%，同时组合年化波动20.72%，年化夏普为0.72。此外，基金池在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，在风格切换的市场中更为突出。 超额收益主要源自选股，行业重仓周期和消费。选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态调整也有明显贡献。风格上，受大盘股低估值影响，组合持仓明显转向大盘风格，低估性(PE)配置明显增加。行业上，在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位在制造、TMT和金融上布局较为均衡，整体在行业估值低点加仓高点减仓。 成长价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义，计算基金在PB-ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正负且排名前700的基金样本为成长价值型基金。对于成长价值型基金的精选，我们主要选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金。 表1：新一期成长价值组合基金列表 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 1成长价值基金池理念简介与历史表现 1.1成长价值投资理念简介 合理价格买入具有竞争优势的公司，赚复利增长的钱。成长价值策略由巴菲特发扬光大，主要偏好有优秀的商业模式和健壮财务的公司。优秀的商业模式代表“护城河”，往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB_ROE因子收益稳健，但离散度有明显下降。A股PB_ROE因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，但2023年以来因子的离散度有明显下降，整体来看PB_ROE策略仍具有较强一定的投资优势。 图1：PB_ROE因子历史表现 1.2成长价值基金池：高年度胜率 长期来看，成长价值基金池的表现兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2024年2月8日，基金池年化收益率为14.86%，相对于偏股基金指数超额收益为9.59%，同时组合年化波动20.72%，年化夏普达0.72，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 图2：成长价值基金池历史净值表现 成长价值型基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2024年2月8日，从基金池各年表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，在风格切换的市场中更为突出。其中，选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态收益也有明显贡献。 图3：成长价值型基金池各年表现 图4：成长价值型基金池的超额收益来源 成长价值型基金池配置风格：长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，受大盘股低估值影响，组合持仓明显转向大盘风格，且成长性有所减弱，低估性(PE)配置明显增加，近期组合防御性有所提高。 图5：成长价值基金池重仓风格 行业配置较为均衡，受板块估值影响明显。成长价值型基金池在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位在制造、TMT和金融上布局较为均衡。2020年底开始高位减持消费，并大幅买入周期，2022年底，在消费板块估值回落后再次加仓，新一期中周期配置有所增加，消费相应减少。 图6：成长价值基金池行业配置变化 2成长价值基金池定义与筛选 2.1成长价值型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义：1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据成长价值的主要思想，计算基金在PB_ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前700的基金样本为成长价值型基金。 2.2成长价值基金池的精选 对于成长价值型基金的精选，我们主选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金，即根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 表2：新一期成长价值组合基金列表 3组合基金的多维分析 图7：大成互联网思维A画像分析 图8：宝盈新价值A画像分析 图9：大成企业能力驱动A画像分析 图10：大成高新技术产业A画像分析 图11：中邮战略新兴产业画像分析 图12：景顺长城策略精选A画像分析 图13：万家新利画像分析 图14：景顺长城能源基建A画像分析 图15：大成竞争优势A画像分析 图16：富国研究精选A画像分析 4风险提示 1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。本报告中所涉及量化结论仅代表历史统计规律，可能随着政策变化、市场变化、投资者结构变化等因素失效。 2）报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。对于非重仓股和调仓带来的影响无法详细研究，收益贡献与配置比例的计算和基金整体有一定偏差。 3）本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。基金有风险，投资需谨慎，投资者需慎重决策。